煤炭行业周报：冬需旺季叠加库存去化，煤价向合理区间修复预期增强

【2026.1.12-2026.1.18】 行业评级：看好发布日期：2026.1.20 核心观点 动力煤方面，供需紧平衡支撑价稳，政策与寒潮强化市场预期：港口端价格走势分化，部分报价小幅回落、部分微幅上行，整体维持在相对稳定的区间；产地端则呈现区域差异化特征，多数区域价格出现上行，少数区域保持平稳，供需两端的边际变化推动局部行情回暖；国际市场价格略有回落，内外贸价格联动效应有所减弱。长期维度下，供给端的收缩预期与冬季需求的季节性回暖形成共振支撑，叠加港口库存持续去化、进口补充力度有限，煤价后续有望向合理区间逐步修复，整体运行节奏将维持窄幅震荡。 炼焦煤方面，供需改善支撑价涨，行业动态强化市场预期：港口端价格大幅上行，涨幅突出；国际市场价格同步走高，外部资源的成本支撑增强；产地端价格以平稳为主，局部区域伴随小幅上涨，优质煤种的稀缺性支撑价格韧性；期货端价格则出现小幅回落，与现货的贴水幅度进一步扩大，后续期货市场有望向现货价格方向修复，板块的期现联动性或将增强。 数据来源：Wind大同证券 大同证券研究中心 分析师：景剑文执业证书编号：S0770523090001邮箱：jingjw@dtsbc.com.cn 二级市场方面，权益市场涨跌互现，煤炭跑输指数：全市场日均成交额保持高位水平，两融余额也维持稳定，资金持续向AI应用、半导体国产替代等高景气赛道集中；其中半导体材料与设备板块受益于产能扩产、国产替代逻辑强化等因素领涨市场，软件与媒体板块则借由AI商业化场景加速落地的催化同步走强，相关龙头个股与主题ETF的表现尤为突出；而航空航天与国防、多元电信服务等板块受短期情绪降温与资金切换影响大幅走弱，保险等防御性板块也因资金向成长赛道迁移而持续承压。期间市场经历了行业事件引发的局部情绪波动，但政策调整未对整体流动性造成显著冲击，资金面依然保持充裕状态。 研究助理：温慧执业证书编号：S0770125070012邮箱：wenh@dtsbc.com.cn 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn 风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 证券研究报告——煤炭行业周报 一、市场表现：权益市场涨跌互现，煤炭跑输指数 本周（2026.1.12-2026.1.18），A股呈现鲜明结构性分化，科技成长板块强势领涨而前期热点板块明显回调，全市场日均成交额维持在2.8万亿元以上，两融余额稳定在2.6万亿元高位，资金持续向AI应用与半导体国产替代主线集中；其中半导体材料与设备板块受益于国产存储芯片扩产加速、设备国产替代逻辑强化及相关企业产能释放预期领涨，软件与媒体板块受“GEO（生成式引擎优化）”概念爆发、AI商业化场景加速落地带动同步走强，多只龙头个股与相关ETF表现突出，而航空航天与国防、多元电信服务、经销商等板块受短期情绪降温与资金切换影响大幅领跌，保险等防御性板块也因资金向成长赛道迁移持续承压；期间，容百科技收到上交所问询函引发市场对新能源产业链大额合同的审慎审视，沪深北交易所上调融资保证金比例（仅适用于新开合约）未显著冲击市场流动性。具体看，上证指数周收跌0.45%，报4101.91点，沪深300周收跌0.57%，报4731.87点，煤炭周收跌3.11%，报2833.39点，煤炭跑输指数。个股方面，29家煤炭上市公司涨跌互现，其中涨幅最大的三家公司分别为：华阳股份（2.90%）、物产环能（1.55%）、电投能源(0.81%)；跌幅最大的3家公司分别为：大有能源（-21.11%）、中煤能源（-7.24%）、盘江股份（-5.06%）。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 二、动力煤：供需紧平衡支撑价稳，政策与寒潮强化市场预期 本周，动力煤市场供需呈现紧平衡态势，价格稳中有调。供需方面，供给侧来看，国内主产区安监政策持续收紧，叠加部分煤矿春节前停产计划，晋陕蒙442家煤矿开工率83.9%，周环比上涨4个百分点，主产区供应基本稳定，但整体产能释放受限。进口煤方面，印尼受RKAB审批、运输问题及出口关税政策不确定性影响，低卡煤供应收紧，广州港澳煤Q5500到岸价736.6元/吨，周环比下跌19.4元/吨，印尼煤Q5500到岸价731元/吨，周环比下跌9.5元/吨，进口补充乏力。库存端，环渤海港口库存2720.45万吨，周环比上涨40.51万吨，长江口库存大涨。需求侧来看，电煤需求受天气影响呈现分化，北方寒潮带动供暖需求，南方气温偏暖需求寡淡；非电需求中，化工行业甲醇、尿素开工率分别微涨0.42pct、2.03pct，水泥行业开工率微涨0.55pct至36.55%，整体需求韧性较强。 价格方面，本周动力煤价格稳中有调，市场预期逐步修复。港口端，秦港Q5500动力煤平仓价695元/吨，周环比下跌4元/吨；CCTD动力煤Q5500价格688元/吨，周环比上涨2元/吨。产地端，陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价600元/吨，周环比上涨80元/吨；内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价541元/吨，周环比上涨3元/吨。国际市场上，纽卡斯尔NEWC（Q6000）动力煤现货价107.05美元/吨，周环比下跌0.48美元/吨。长期来看，供给收缩与冬季需求回暖形成共振，叠加库存去化、进口补充有限，煤价有望逐步修复至750元合理价格区间，维持窄幅震荡态势。 事件方面，多重因素交织影响市场预期。政策层面，全国矿山安全生产工作会议部署重点工作，主产区安监力度加码，7月启动的煤矿超产核查行动持续推进，11月中央安全生产考核巡查组驻场监管，主产区产能释放受限；2026年1月动力煤长协价格684元/吨，周环比下跌10元/吨，CCTD产地动力煤价格指数纳入长协定价体系，推动定价更贴合市场。天气层面，多股冷空气南下，中东部气温较常年偏低1-2℃，后续新一轮寒潮将进一步提振取暖用电需求，预计带动民用需求走高。国际方面，美国AI算力爆发推升电煤需求，2025年上半年美国煤电发电量同比增长15%，叠加印尼收紧RKAB、压减产量以支撑煤价，可能影响国际煤贸易市场格局。 1.价格：煤价分化运行 产地动力煤价环比差异化变动，同比下降。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价差异化变动。山西大同动力煤（Q5500）坑口价557元/吨，周环比下降49元/吨，同比下降90元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价600元/吨，周环比上涨80元/吨，同比下降90元/吨；内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价541元/吨，周环比上涨3元/吨，同比下降42元/吨。虽主产区部分停产煤矿节后逐步复产，但国务院安委会部署岁末年初安全生产工作，安监趋严仍约束供给增量，叠加进口煤补充有限。近期多地气温下降带动取暖用电需求提升，补库积极性增强，北方港口持续去库，供需格局优化推动煤价小幅反弹。 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 港口动力煤价格较上周小幅下降，仍处于700元/吨以下。本周，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价695元/吨，周度环比下降4元/吨，同比下降73元/吨。受北方降温带动供暖需求小幅回升，港口煤价出现阶段性反弹，叠加近期多股冷空气南下，中东部气温较常年偏低1-2℃，同时主产区供应保持稳定、环渤海港口库存持续去化，供给减少需求复苏格局下煤价呈现反弹趋势。 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：港口库存上涨，电厂煤炭日耗较少 北港库存上涨。本周，北港煤炭调入量增加、调出量减少，港口库存上涨。具体来看，北港日均动力煤库存量2720.45万吨，周环比上涨40.51万吨，同比上涨182.84万吨；日均调入量163.55万吨，周环比上涨15.41万吨，同比上涨1.71万吨；日均调出量156.05万吨，周环比下降5.64万吨，同比 证券研究报告——煤炭行业周报 下降2.48万吨。 下游供给侧，南方港口库存环比下降。冬季来临，供暖需求增加，广州港港口日均动力煤库存量246.48万吨，周环比下降9.59万吨，较去年同期上涨7.83万吨。 需求侧，电厂煤炭日耗减少，电厂库存下降。冬季来临，天气转冷，电厂煤炭日耗减少，库存可用天数增加。具体来看，当前日耗煤215.80万吨，较上周环比下降12万吨，较去年同期上涨87万吨，电厂煤炭日耗量有所回落；库存煤可用天数15.6天，较上周环比上涨0.6天，较去年同期下降3天；日均动力煤库存量3328万吨，较上周环比下降77万吨，较去年同期下降113万吨。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 三、炼焦煤：供需改善支撑价涨，行业动态强化市场预期 本周，炼焦煤市场供需格局持续改善，支撑价格稳步上行。供需方面，供给侧来看，主产区多数元旦期间停减产的煤矿产量恢复至正常水平，供应端持续回升，本周样本煤矿原煤产量1214万吨，周环比增加36.8万吨；但环保与安监政策常态化背景下，炼焦煤矿有效供给仍呈逐步收缩态势，新增产能有限，后备资源储备不足。需求侧来看，冬储补库陆续开启，焦钢企业补库增多，叠加中间环节入场采购，市场成交氛围升温，部分煤矿已无库存，230家独立焦企炼焦煤库存955万吨，周环比上升43万吨，247家钢厂炼焦煤库存802万吨，周环比上涨4万吨；日均铁水产量维持在228万吨，钢厂盈利率环比大涨2.13个百分点至39.81%，整体需求韧性较强。 价格方面，本周炼焦煤价格稳中偏强运行，各环节价格涨幅显著。港口端，京唐港山西主焦煤库提价1770元/吨，周环比上涨150元/吨；国际市场上，澳洲峰景矿硬焦煤中国到岸价231.5美元/吨，周环比上涨5.9%。产地端，山西古交2号焦煤坑口含税价报收1270元/吨，环比持平；贵州六盘水主焦煤车板价报收1488元/吨，环比上周上涨8元/吨。期货方面，焦煤期货主力合约报价1171元/吨，周环比下跌24.5元/吨，现货报价1500元/吨，期货贴水329元/吨，贴水幅度上升，后续期货有望修复与现货的贴水。 事件方面，多重积极因素交织，进一步强化市场向好预期。行业政策上，国家持续推进煤炭行业整合重组，平煤股份控股股东中国平煤神马集团与河南能源集团完成战略重组，河南能源集团成为其全资子公司，行业集中度有望进一步提升。市场动态上，焦炭首轮提涨开启，涨幅50-55元/吨，焦企成本压力传导下，对焦煤采购需求形成支撑；印尼收紧RKAB审批、有意压减产量并提高国内DMO，减少出口以支撑煤价，全球炼焦煤供给收缩预期升温。企业动态上，山西焦煤发行股份及支付现金购买资产之新增股份部分解除限售上市流通，广汇能源投建富油煤高值化利用升级改造项目，进一步优化产业链布局。 证券研究报告——煤炭行业周报 1.价格：焦煤价格分化运行 产地炼焦煤价差异化变动。本周，山西古交2号焦煤坑口含税价报收1270元/吨，环比持平，较去年同期下降10元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价报收1488元/吨，环比上周上涨8元/吨，较去年同期下降2元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1660元/吨，环比持平，较去年同期下降120元/吨；河北唐山焦精煤车板价报收1445元/吨，环比上周下降15元/吨，较去年同期下降50元/吨。 CCI-焦煤指数稳中有升。本周，灵石高硫肥煤报收1330元/吨，周环比上涨30元/吨；济宁气煤报收960元/吨，周环比持平；柳林低硫主焦煤报收1570元/吨，周环比上涨70元/吨；柳林高硫主焦煤报收1260元/吨，周环比上涨30元/吨。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：煤焦煤总库存上涨，钢厂盈利率上涨 上游库存环比下降。本周，上游六大港口库存小幅下降，日均炼焦煤库存量299.95万吨，周环下降0.8