煤炭行业周报：旺季来临叠加预期向好，煤价回升

2023.11.12 股票研究 旺季来临叠加预期向好，煤价回升 煤炭 评级：增持 上次评级:增持 行 业薛阳(分析师)邓铖琦(分析师) 报 周010-83939812010-83939825 xueyang023985@gtjas.comdengchengqi024452@gtjas.co 证书编号S0880521070003S0880523050003 本报告导读： 细分行业评级 煤炭行业周报 供暖季来临，动力煤价止跌回升；预期向好，冬储补库有望拉动焦煤需求；进口煤量 环比下滑；国债增发，顺周期板块中煤炭有望脱颖而出。 摘要： 投资建议：年度主线依然是提质增效的央企，推荐：1）提质增效的央企：中国神华、电投能源、新集能源、中煤能源、上海能源；2）兼备尿素及化工块煤标的：兰花科创；3）高股息：恒源煤电、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际等；4）长协焦煤：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤；5）成长标的：华阳股份、昊华能源等。 供暖季来临，动力煤价止跌回升；预期向好，冬储补库有望拉动焦煤需求。11月第1周，动力煤方面，北方港Q5500平仓价为962元/吨(+27 元)，本周北方进入供暖期，多地气温骤降，拉动电厂需求，截至11.9 证日，沿海八省电厂日耗升至193万吨，高于往年同期，动力煤市场情绪向 相关报告 《强预期下，国内焦煤期货逆势独行》 2023.11.04 《欧洲疲软高卡煤回落，北港库存维持上 行》2023.10.31 《印度拉动亚太煤价上涨，国内电厂在去库》2023.10.22 《供给保持高位，火电维持增长》 2023.10.19 《供给或将有所恢复，煤价震荡》 2023.10.15 券好，煤价止跌回升。但当前港口库存持续提高至高位（截至11.6日 究 研CCTD北方主流港口库存3808万吨，较上周增加286万吨），且下游电厂库存较为充足，预计后续煤价上涨高度有限。炼焦煤方面，京唐港主焦 煤(山西)价格为2410元/吨(+100元)，当前日均铁水产量维持240万吨左报右高位，焦煤需求尚好，且经济政策拉动市场情绪和预期，当前冬储补库告在即，有望拉动炼焦煤需求，本周焦煤期货持续上涨，周涨幅高达 13.69%。 进口煤量环比下滑。10月进口煤3599万吨，同比增长23.3%，环比下降14.6%，环比下降除季节性需求淡季导致外，还因为10月印尼煤供应受印尼政府反腐导致审批延误以及海关系统等问题影响。本周虽随着内贸煤 价格回升，进口煤市场询货增多，但实际成交仍未出现明显回升。 国债增发，顺周期板块中煤炭有望脱颖而出。10月24日，人大常委会明确中央财政将在今年四季度增发国债1万亿元：1）增发国债主要用于经历极端天气后的灾后重建，即防洪和救灾应急相关基础设施建设，我们理解属于传统基建范畴，预计将拉动黑色产业链需求提升；2）黑色产业链中， 因上游焦煤和铁矿石维持高价，进而焦炭及钢铁行业亏损严重，而焦煤的 价格上涨多是因国内安全限产导致的。市场担心高昂的成本下钢铁行业主动减产，进而带来焦煤需求的下降，叠加安全生产与保供协调后，供给恢复，焦煤价格预计回调。但国债增发后，终端需求有提升的预期，黑色产业链成本压力有望传导，焦煤价格预期上调。 行业回顾：1）截至2023年11月11日，秦皇岛港库存为656.0万吨（+3.5%）， 炼焦煤库存三港合计216.3万吨（+5.2%），200万吨以上的焦企开工率为 83.23%（+0.47PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌5美元/吨（- 4.7%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低16元/吨；澳洲焦煤到 岸价382美元/吨，与上周持平，京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成 本低247元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价下行，长协上涨3 1.1.市场煤：煤价上行3 1.1.1.港口市场煤价上涨3 1.1.2.11月第一周坑口煤价下跌3 1.1.3.海外中低卡煤价分化，澳煤不具备价格优势4 1.1.4.北方港库存增加、南方港库存增加，秦皇岛库存增加5 1.2.年度长协价：11月环比上涨4元6 2.焦煤数据跟踪：国内整体稳定，海外加速上涨7 2.1.市场煤：整体稳定7 2.1.1.港口焦煤价格上涨7 2.1.2.大多数产地焦煤价格均持平8 2.1.3.澳洲焦煤价格企稳，澳煤成本高于国内，蒙煤价格上涨9 2.1.4.港口库存提升，钢厂库存提升，下游钢铁开工下降10 2.2.长协价：Q4焦煤长协周环比持平12 3.无烟煤：价格持平，下游尿素涨价，甲醇降价13 4.本周行情回顾：板块下跌，跑赢大盘15 5.附录15 5.1.本周重要事件回顾15 5.2.上市公司本周重要公告18 5.3.主要公司盈利预测与估值21 6.风险提示22 1.动力煤数据跟踪：煤价下行，长协上涨 1.1.市场煤：煤价上行 1.1.1.港口市场煤价上涨 北方港市场煤价格上涨。截至2023年11月10日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价962元/吨，较上周上涨27元/吨（2.9%）；黄骅港Q5000平仓价856元/吨，较上周上涨49元/吨（6.1%）。 图1：北方黄骅港Q5500平仓价上涨27元/吨（2.9%）图2：北方黄骅港Q5000平仓价上涨49元/吨（6.1%） 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 黄骅港:平仓价:动力煤(Q5500)黄骅港:平仓价:动力煤(Q5000) 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 江内港口市场煤价格上涨。截至2023年11月10日，江内徐州港Q5500 动力煤船板价为1030元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）；江内徐州港 Q5000动力煤船板价为910元/吨，较上周上涨20元/吨（2.2%）。 南方港口市场煤价格上涨。截至2023年11月10日，南方宁波港Q5500动力煤库提价为1003元/吨，较上周上涨27元/吨（2.8%）；南方宁波港Q5000动力煤库提价为893元/吨，较上周上涨49元/吨（5.8%）。 图3：江内徐州港Q5500船板价持平 图4：南方宁波港Q5500船板价上涨27元/吨，上涨2.8% 2,000 2,000 1,500 1,500 1,000 1,000 500 500 0 0 2020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-08 徐州港Q5500船板价(元/吨)徐州港Q5000船板价(元/吨)宁波港Q5500库提价(元/吨)宁波港Q5000库提价(元/吨) 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 1.1.2.11月第一周坑口煤价下跌 11月第一周山西、内蒙、陕西三坑口煤价均下跌。截至2023年11月3 日，山西大同Q5500动力煤坑口价为764元/吨，较上周下跌36元/吨（-4.5%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价712元/吨，较上周 下跌54元/吨（-7.0%）；陕西黄陵Q5000坑口价为770元/吨，较上周下跌50元/吨（-6.1%）。 图5：11月第一周山西、内蒙、陕西三坑口煤价均下跌 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-09 山西大同Q5500坑口价（元/吨）内蒙古鄂尔多斯Q5200坑口价（元/吨）陕西黄陵Q5000坑口价（元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.1.3.海外中低卡煤价分化，澳煤不具备价格优势 11月第一周海外高卡煤价微幅下跌。截至2023年11月3日，ARA港 动力煤113.50美元/吨，理查德RB动力煤125.25美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤120.53美元/吨，分别较上周上涨0.00美元/吨（0.00%）、下跌0.75美元/吨（-0.60%）、下跌5.72美元/吨（-4.53%）。 图6：11月第一周海外高卡煤价部分下跌 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 ARA港（美元/吨）理查德RB（美元/吨）纽卡斯尔NEWC（美元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 澳洲中高卡煤价格轻微下跌，澳煤不具备价格优势。截至2023年11月 9日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价98美元/吨，较上周下跌5美元/吨 （-4.7%）。截至2023年11月11日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低16元/吨，价差较上周缩小48元/吨。 图7：澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌5美元/吨（-4.7%） 图8：北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低16元 /吨 350 300 250 200 150 100 50 0 400 300 200 100 0 -100 -200 FOB价:动力煤1#(A20%,Q5500(NAR)):纽卡斯尔港北方港下水煤与澳洲进口煤价差(Q5500)(元/吨) 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 印度尼西亚中低卡煤价下跌。截至2023年11月9日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价57美元/吨，较上周下跌2美元/吨（-3.9%）；印度尼西亚卡里曼丹港Q3800离岸价47美元/吨，较上周下跌0美元/吨（- 0.7%）。 图9：印尼Q4200离岸价下跌2美元/吨（-3.9%）图10：印尼Q3800离岸价下跌0美元/吨（-0.7%） 200 150 60 50 4020 0 0 2020-10 2021-04 2021-102022-04 2022-102023-04 2023-10 2020-102021-04 2021-102022-04 2022-102023-042023-10 100 140 120 100 80 FOB价:动力煤1#(Q4200(GAR)):卡里曼丹FOB价:动力煤2#(Q3800(GAR)):卡里曼丹 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究 1.1.4.北方港库存增加、南方港库存增加，秦皇岛库存增加 北方港库存增加、南方港库存增加，秦皇岛库存增加。截至2023年11 月11日，秦皇岛库存656万吨，较上周增加22.0万吨（3.5%）。截至 2023年11月6日CCTD北方主流港口库存为3808.6万吨，较上周增加 286.4万吨（8.1%）；南方港库存3196.6万吨，较上周增加9.8万吨（0.3%）。 图11：秦皇岛库存较上周增加22.0万吨（3.5%）图12：南方港库存增加，北方港库存增加 800 700 600 500 400 300 200 100 0 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 秦皇岛港库存(万吨）北方港库存(万吨)南方港库存(万吨) 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 国内运价上涨，国际CDFI运价上涨。截至2023年1