宏观固收周报：结构性降息落地与格陵兰岛局势升级

美股三大指数下跌，恒生指数上涨。 过去一周（20260112-20260118），纳斯达克、标普500指数与道琼斯工业平均指数分别变化-0.66%、-0.38%与-0.29%，纳斯达克中国科技股指数变化3.70%；同时期恒生指数变化2.34%。 A股大市值跌小市值涨，有色与科技等领涨。 过去一周（20260112-20260118）wind全A指数变化0.49%，中证A100、沪深300、中证500、中证1000、中证2000与wind微盘股分别变化-0.29%、-0.57%、2.18%、1.27%、0.94%与1.96%。 《投资者风险偏好高企》——2026年01月13日 《地缘局势升级，大宗分化》——2026年01月08日 从板块风格看，沪市中蓝筹下跌、成长上涨：上证50与科创板50分别变化-1.74%与2.58%；深市蓝筹与成长均上涨：深证100与创业板指数分别变化0.39%与1.00%；北证50指数变化1.58%。 《A股高位震荡，债市窄幅波动》——2025年12月23日 从行业表现看，30个中信行业10个行业上涨，20个行业下跌。领涨的为计算机、电子、传媒与有色，过去一周涨幅大于3.0%。 过去一周我国国债多数期限品种收益率下降。 过去一周（20260112-20260118）10年期国债期货主力合约较2026年1月9日上涨0.26%。从现券来看，10年国债活跃券收益率较2026年1月9日下降3.58BP至1.8424%；从曲线形态看，多数期限品种收益率下降。 美债收益率整体提升。 过去一周（20260112-20260118）美债走熊，截至2026年1月16日，10年美债收益率较2026年1月9日变化6BP至4.24%；从曲线形态看，过去一周（20260112-20260118）各期限品种收益率均提升，收益率曲线整体上移。 美元走强，人民币兑美元走强。 过去一周（20260112-20260118）美元指数提升0.23%，美元兑欧元、英镑与日元分别变化0.30%、0.20%与0.12%。美元兑人民币汇率下降：美元兑离岸人民币汇率截至2026年1月16日下降0.12%至6.9674，美元兑在岸人民币汇率截至2026年1月16日下降0.19%至6.9690。 黄金价格上涨。 过去一周（20260112-20260118）黄金价格上涨。伦敦金现货价格 上 涨2.61%至4611.05美 元/盎 司 ；COMEX黄 金 期 货 价 格 上涨2.62%至4590.00美元/盎司。国内黄金价格同样上涨，上海金现货上涨2.90%至1032.63元/克，期货上涨4.10%至1032.32元/克。 结构性降息25BP以及增加额度，支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。 2026年1月15日，央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率从目前的1.5%下调到1.25%，其他期限档次利率同步调整。同时，央行完善结构性工具并加大支持力度，例如增加了科技创新和技术改造再贷款额度4000亿，支农支小再贷款额度5000亿，并在支农支小再贷款项下设立民营企业再贷款，额度1万亿元。 我们认为这些措施有助于引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，扎实做好金融“五篇大文章”。 2026年降准降息仍有空间。 展望2026年，降息降准仍然有空间，目前金融机构的法定存款准备金率平均为6.3%，降准仍然有空间。 至于降息，首先汇率当前不构成很强的外部约束。而内部约束方面，2025年以来银行净息差已经出现企稳的迹象，连续两个季度保持在1.42%，2026年还有规模较大的三年期及五年期等长期存款到期重定价，叠加各项再贷款利率下调，这些都有助于降低银行付息成本、稳定净息差，为降息创造一定空间。 特朗普加征关税威胁以购买格陵兰岛，欧洲多国或反制。 美国东部时间1月17日，美国总统特朗普表示，将从2月1日起对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰出口至美国的所有商品加征10%关税，直至就“完全、彻底购买格陵兰岛”达成协议。1月18日，欧盟多国考虑对价值930亿欧元的输欧美国商品加征关税或限制美企，以反制特朗普为得格陵兰岛对欧洲8国加征关税。欧盟27国开会讨论重启清单，希望等2月1日看美方行动再决定。 债市具有配置价值，贵金属波动或加大。 展望后市，国内权益市场方面，我们认为A股投资者风险偏好有望保持较高状态，建议关注贵金属、存储、创新药、算力、人工智能等方向的投资机会。国内债市方面，我们认为债市可能持续窄幅波动，但10年国债收益率在1.85%以上具有配置价值。而大宗商品方 面，我们认为黄金等贵金属价格长期看涨逻辑未变，短期格陵兰岛局势升级下可能加大波动。 稳增长政策不及预期；中美贸易摩擦具有不确定性；地缘冲突存在不确定性。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司 ）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客 何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。