中国中免收购DFS大中华区资产LVMH增资点评兴证社服零售

收购事宜：2026年1月19日，公司全资孙公司中免国际，与全球奢侈品旅游零售商DFS集团（LVMH集团、Miller 控股）宣布达成协议，中国中免将收购DFS在香港及澳门的旅游零售业务以及其在大中华区的无形资产，资金来源为中免国际自有资金。 交割日为《框架协议》签署日后两个月之日。 卖方已就在大中华 中国中免收购DFS大中华区资产、LVMH增资点评——【兴证社服&零售】 收购事宜：2026年1月19日，公司全资孙公司中免国际，与全球奢侈品旅游零售商DFS集团（LVMH集团、Miller 控股）宣布达成协议，中国中免将收购DFS在香港及澳门的旅游零售业务以及其在大中华区的无形资产，资金来源为中免国际自有资金。 交割日为《框架协议》签署日后两个月之日。 卖方已就在大中华区从事任何竞争业务作出惯常的不竞争承诺。 同日公司与LVMH签署战略合作谅解备忘录，拟在双方战略契合的零售领域建立合作关系，双方将在产品销售、门店开设、品牌推广、文化交流、旅游服务及客户体验等领域开展合作。 收购交易标的主要财务及估值信息：2024年/2025年1-9月，交易标的营业收入达41.49亿元/27.54亿元，净利润达1.28亿元/1.33亿元。 （DFS集团全球收入20亿欧元-160亿人民币左右，集团在1961年进入香港市场，2004年1月将总部迁往香港，在香港澳门影响力较大。 ） 拟收购的位于香港和澳门的9家旅游零售门店的业务价值截至估值基准日2025年9月30日，市场法总估值为人民币31.34亿元（PE 18倍-2025预计净利润），折合4.41亿美元。 经交易各方协商，本次交易最终合计不得超过3.95亿美元。 增发事宜：LVMH集团及Miller家族将参与中国中免的增资，认购中国中免在香港新发行的H 股股份。 待上述收购事项交割后，其将以77.21港元/H股，增发分别不超过733.01万股及463.74万股H股股份，最高认购数量计对应持股比例达0.57%。 影响测算：最终结果：中免按18倍PE获DFS港澳核心资产+DFS大中华区不竞争承诺+LVMH合作加深；LVMH获19.8 亿元左右现金+中免0.57%左右股份。 参考交易标的2025年1-9月净利润1.33亿元，保守假设2026年不增长。 且增发下认购方根据认购最高数量的股份。 假设原2026年收入/归母净利润分别为519亿元/50亿元，Q1季度末实现交割，对应公司收入增厚5.31%，归母净利润增厚2.67%，考虑增发摊薄后对应EPS自2.42提升至2.47，同比+2%。 未来展望：本次收购带来品牌资源合作加强、渠道拓展，利于公司中长期国际布局。 中国中免后续催化/业绩关注点：1）2025业绩快报；2）海南岛民免税细则及落地节奏；3）海南春节期间销售；4）免税占比提升、有税业务盈利水平改善、人民币升值下毛利率修复；5）新海港逐步盈利的业绩弹性释放；6）离岛免税等政策进一步优化；7）服务消费等政策催化。