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重点AAA信心推荐卫龙美味继续强调当前窗口期重点推荐20260120

2026-01-20 未知机构起风了

核心观点：强调Q1是零食板块布局窗口期，主要因25Q4以来板块估值调整到位，且26Q1迎来年货备货催化。首推卫龙美味，同时推荐西麦食品、有友食品、盐津铺子，关注洽洽食品等变化机会。
一句话逻辑：卫龙作为辣味零食龙头，短期受益于年货备货催化，26年预计面制品止跌企稳，魔芋新品爬坡，魔芋成本红利及规模效益凸显有望驱动业绩超预期。
短期催化：
- Q4线下实现15-20%增长（魔芋30-40%增速，面制品小幅下滑）；
- 1月至今动销保持30%+增长，“马上发财爽”“有辣同享”礼盒全面铺货，魔芋新口味贡献增量，1+2月有望提速（渠道目标30%+）；
- 25Q2辣条有望增速回正。
26年全年维度：
- 渠道目标20%+增长（辣条/魔芋增速5%/30%+）；
- 报表端预计15%+增长，抓手明确：
  - 魔芋：品类红利期（25年行业规模超300亿，未来5年CAGR12%），公司保持市占率第一，麻酱口味爬坡，傣味舂鸡脚和牛肝菌口味2026年发力；
  - 面制品：25Q2后逐步企稳，26年止跌（持平或略增），得益于终端渠道陈列铺设及渠道开拓；
  - 海带产品：0卡新品全年预计贡献4-5亿收入；
- 盈利端：魔芋精粉成本下行叠加规模效应或推升盈利。
盈利预测：
- 基于短期催化兑现度高、26年增长抓手明确（蔬菜制品+面制品回正）、成本优化后净利率提升，继续强调投资机会；
- 25-27年预计收入73/86/101亿元（16%/18%/18%），归母净利润14/17/21亿元（32%/23%/20%）；
- 26年估值16.69倍，具备较高性价比，2023/2024年股息率均超5%。
研究结论：
- 给予26年20-25倍PE，仍有20%-50%空间，维持买入评级。