金域医学竞争烈度缓和中国ICL龙头实力增强上调至买入评级

改革带来的行业压力，但我们仍将金域医学的评级从中性上调至买入，核心原因如下： DRG/DIP改革持续推进，医院为优化成本，将更多检测项目外包给独立医学实验室（ICL），推动ICL 渗透率提升。 我们预计，2024年检测收入 金域医学–竞争烈度缓和，中国ICL龙头实力增强；上调至“买入”评级，目标价升至37元尽管投资者担忧后疫情时代市场竞争激烈，且面临反腐政策及DRG/DIP 改革带来的行业压力，但我们仍将金域医学的评级从中性上调至买入，核心原因如下： DRG/DIP改革持续推进，医院为优化成本，将更多检测项目外包给独立医学实验室（ICL），推动ICL 渗透率提升。 我们预计，2024年检测收入渗透率为10%，到2031年有望升至15%，诊断行业收入复合年增长率为7.1%； 2023年反腐行动启动及2024年DRG/DIP改革落地后，小规模企业逐步退出市场，金域医学有望收复市场份额，预计从2024年的23%提升至2031年的28%；尽管DRG政策可能继续对公司毛利率产生负面影响（预计2025/26年分别下降100个基点/ 50 个基点），但得益于过去三年的成本优化，预计2025/26年净利润率源头信息联系微W UXL3408将分别为– 1.3%/+7%。 基于上述假设，我们调整了盈利预测，预计2026-2031年公司收入复合年增长率为16%，每股收益复合年增长率为20%。 随着盈利预测的更新，我们将12个月目标价从32元上调至37元，对应2026/27/28年市盈率分别为35倍/ 24倍/ 19倍，高于行业平均22倍。 考虑到金域医学更强的结构性增长态势和盈利复苏前景，这一估值水平具备合理性。