恒立液压核心业务指引强劲人形机器人重估目标价上调至135元

这一乐观预期源于近期挖掘机及非挖掘机领域（如农业机械）零部件订单的强劲增长。 挖掘机零部件订单主要来自中国原始设备制造商的海外销售业务以及美国领先挖掘机制造商；非挖掘机零部件方面，管理层表示， 恒立液压：核心业务指引强劲+人形机器人重估，目标价上调至135元由于公司管理层对2026年前景更为乐观，我们将2025/26/27年盈利预测分别上调2%/7%/11%。 这一乐观预期源于近期挖掘机及非挖掘机领域（如农业机械）零部件订单的强劲增长。 挖掘机零部件订单主要来自中国原始设备制造商的海外销售业务以及美国领先挖掘机制造商；非挖掘机零部件方面，管理层表示，除了高空作业平台和隧道掘进机需求源头信息联系微WU XL3408复苏外，恒立液压还获得了荷兰农业机械制造商的大额订单。 总体而言，管理层预计2026年营收将同比增长20%-30%，且毛利率将有所提升。 此外，人形机器人产品计划于2026年7月向美国核心客户交付。 基于核心业务前景改善以及人形机器人业务可能带来的重估，我们将目标价上调约29%，从105元升至135元。 2025年第四季度业绩预览基于恒立液压挖掘机缸体产量增长以及泵阀产品供应紧张的情况，尽管受2024 年第四季度高基数影响，毛利率同比下降1.8个百分点，但我们预计2025年第四季度公司营收将同比增长23%，带动净利润同比增长20%。 我们预测2025年第四季度净利润为8.60亿元，高于彭博一致预期的8.15亿元。 2026年前景展望 核心业务 中国原始设备制造商海外销售业务以及美国领先原始设备制造商对挖掘机零部件的需求强劲，同时农业机械等非挖掘机业务需求改善且新订单落地，使得管理层对核心业务前景更为乐观。 人形机器人业务产品涵盖腿部和手臂部件，根据客户要求，将在恒立液压墨西哥工厂进行生产，预计2026年7 月左右交付。 我们预计2026年公司营收/净利润将同比增长22%/18%，人形机器人业务营收占比约为2% 。 估值分析新目标价135元（原105元）基于2026年预期市盈率约52倍（此前为43倍），处于2021 年以来的源头信息联系微WUX L3408平均市盈率加2.0个标准差水平。 我们采用更高的市盈率倍数，以反映恒立液压更优的核心业务前景以及即将到来的人形机器人业务布局。 以2025/26年预期市盈率约48倍/ 40倍计算，恒立液压仍是中国估值最低的人形机器人零部件相关企业之一。