宏观经济环境仍构成支撑 铝价维持震荡运行

发布时间：2026-01-20 09:26:53作者：中衍期货来源：中衍期货 行情复盘 1月19日，沪铝期货主力合约收跌0.39%至24090.0元。 持仓量变化 1月19日收盘，沪铝期货持仓量：+3198手至337097手。 背景分析 供给端保持平稳而需求端出现回落。具体来看，一方面，随着下游市场逐步进入停产放假阶段，建筑型材行业的开工率持续下滑，进而导致铝棒产量减少;其二，铝价上涨对加工费空间形成挤压，促使下游企业普遍推迟节前备货计划，转而仅维持按需采购模式，这使得铝板带箔产量同步下降。在上述因素共同作用下，电解铝库存水平持续攀升。 后市展望 尽管美联储降息立场趋于谨慎，但中国经济展现的韧性为工业金属提供了支撑。从产业层面看，氧化铝市场因反内卷交易热度消退而呈现弱势，基本面支撑不足，短期内可能面临调整;电解铝需求疲软导致库存累积，不过宏观经济环境仍构成支撑，预计其走势将维持震荡;铝合金则受成本支撑与库存下降的双重影响，预计将跟随电解铝呈现震荡行情。 研报正文研报正文 国外经济方面，美国核心通胀呈现放缓态势，其12月核心CPI增速低于市场预期，同比增幅为2.6%，与近五年最低水平持平;同时，CPI同比增幅为2.7%，符合预期。尽管CPI报告为物价压力正在降温提供了更为明确的信号，但这一数据尚不足以促使美联储在1月启动降息。此外，美国总统特朗普在提名凯文·哈塞特担任美联储主席一事上表现出犹豫，更倾向于让哈塞特继续留任白宫顾问，这进一步增加了美联储下一任主席人选的不确定性。综合当前情况分析，短期内美联储或维持观望立场。 国内经济方面，12月广义货币M2同比增速逆势回升至8.5%，达到阶段性高点;与此同时，反映实体融资需求的社会融资规模存量增速则小幅回落至8.3%。生产端表现稳健，中国12月规模以上工业增加值同比增长5.2%。从全年看，2025年中国GDP实现5%的同比增长，其中四季度增速为4.5%。政策层面，自2026年1月19日起，中央银行实施宽松举措，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。整体而言，中国经济展现出持续韧性，而宽松的货币政策倾向进一步巩固了这一态势。 铝土矿方面，矿业整顿、矿山生态复垦要求升级以及安全环保监管力度持续强化等结构性难题，依然构成制约多数矿山复产进程的关键瓶颈。当前流通货源占比相对有限，价格经历普遍下调后进入阶段性稳定期。进口矿层面，几内亚地区发货量显著增长，导致现货市场供应量增加，港口库存下降空间可能有限。 氧化铝方面，反内卷政策相关交易活跃度有所回落。当前国内氧化铝产能保持高位运行，市场供应过剩现象较为突出。然而，受冶炼利润下滑影响，产量增长受到一定抑制。与此同时，进口窗口开启促使前期订购的氧化铝陆续到港，整体供应仍处于过剩状态，库存水平持续维持高位。后续需密切关注政策调整动向。 电解铝方面，供给端保持平稳而需求端出现回落。具体来看，一方面，随着下游市场逐步进入停产放假阶段，建筑型材行业的开工率持续下滑，进而导致铝棒产量减少;其二，铝价上涨对加工费空间形成挤压，促使下游企业普遍推迟节前备货计划，转而仅维持按需采购模式，这使得铝板带箔产量同步下降。在上述因素共同作用下，电解铝库存水平持续攀升。 废铝方面，尽管国内废铝价格上扬推动了废铝出货量的小幅增长，但全球废铝供应整体仍处于持续收紧状态。这一现象背后，多国相继实施贸易壁垒政策，如加征进口关税、加强许可审批管控等，这些措施显著限制了跨境废铝的流动，进而导致我国废铝进口规模面临系统性收缩压力。与此同时，进口利润的下滑进一步抑制了废铝的进口积极性。 铝合金方面，受持续重污染天气影响，区域限产政策频繁实施，导致前期因环保限产停工的企业开工率仍未恢复。与此同时，原材料供应紧张进一步制约了再生铝合金的产能释放。需求端方面，铝价维持高位抑制了部分再生铝厂的订单需求，出现明显下滑;但下游压铸企业为保障正常生产被迫增加原料采购，使得再生铝合金库存水平有所回落。 综合来看，尽管美联储降息立场趋于谨慎，但中国经济展现的韧性为工业金属提供了支撑。从产业层面看，氧化铝市场因反内卷交易热度消退而呈现弱势，基本面支撑不足，短期内可能面临调整;电解铝需求疲软导致库存累积，不过宏观经济环境仍构成支撑，预计其走势将维持震荡;铝合金则受成本支撑与库存下降的双重影响，预计将跟随电解铝呈现震荡行情。 关联品种关联品种沪铝氧化铝所属公司：中衍期货