铝：“基本面中性边际走强+宏观利空，仍维持铝价震荡判断

华安期货投研有色金属周报2023/2/20投资咨询业务资格证监许可【2011】1176号有色金属团队：作者1：鲍峰高级分析师从业资格证号：F3037342咨询从业资格：Z0014770作者2：曾真分析师从业资格证号：F03089009联系电话：0551-62839067铝：“基本面中性边际走强+宏观利空，仍维持铝价震荡判断周度观点：本周沪铝价格窄幅震荡，周内下探至18300元/吨随后拉升，周度涨跌幅为+0.35%。伦铝本周收于2390美元/吨，周度涨跌幅为-2.37%。本周影响沪铝价格主要因素和需关注市场热点：1.宏观层面：因较好的经济数据，海外加息走强的边际预期抬升，国内处于验证“经济强复苏”的兑现期，从贷款和社融数据判断，预期边际增量不及预期概率较大。宏观层面压制整体工业品价格。2.供给端：云南铝企周六接到正式文件通知，除文山某铝厂外，其余整体再压产比例不低于20%，理论折算影响电解铝产能约81万吨。 华安期货投研有色金属周报3、本周铝加工厂龙头企业下游开工率回升至61.5%，环比增加1.7%个百分点。下游复工有序，企业需求逐渐增加。4、截止2月19日，电解铝加权平均成本（山东）估算为15560元/吨，成本的下滑来自于阳极和煤炭价格的持续走低，关注后期因供给增量确定后的煤炭价格走势。5、截止2月16日，电解铝社会库存为121.2万吨（钢联），社会库存累库超过去年同期。但本周四累库环比出现下滑，关注后续累库速率，去判断累库峰值的来临。当前沪铝价格仍处于震荡区间。基本面上，云南确定性减产政策出台，需求逐渐恢复是可观察事件，截止周五累库和成本下滑都暂且“告一段落”，综合来看沪铝基本面目前仍偏“中性”，但相比于前两周基本面开始小幅边际走多。宏观面上，海外加息和国内经济复苏的兑现是当前市场博弈热点，但从“信贷强、社融弱”的当下，对阶段性强复苏的逻辑持偏悲观的看法，因此仍维持震荡的观点判断，预期区间仍维持在18000-19000元/吨。套保操作策略：沪铝震荡+正向市场有转反向的预期库存套保企业震荡上区间可以考虑将套保比例维持在60%以上，建议选择2204合约进行套保提供点价服务匹配被动套保类型企业，局面从乐观变为中性。考虑将低比例择时加入到套保选择中去。 华安期货投研有色金属周报∟.行情数据一栏TT-1T-5T-22T-66沪铝主力合约收盘价1853018485185501901019200LME铝3M收盘价23852407.5250726312380沪铝主力合约成交量107036122463159276180537224479沪铝主力合约持仓量153585170536172516193481182976LME铝3M成交量172301487816855829810911LME注销仓单占比23.66%24.38%26.44%48.98%44.57%LME铝现货升贴水0-3-41-39.75-33.75-34.25-27.6沪铝（连1-连续）101565-5-115历史分位数0.60330.63720.89670.89670.1926铜铝比3.593.613.663.593.60历史分位数0.72730.77270.84790.74210.7496SMM AOO:铝 现货报价1846018430184701898019020SMM AOO:铝（现货基差）-70-70-30-10070预焙阳极市场价：(山东)60706070607067307350煤炭价格：（内蒙：5500大卡）10251000105012201440铝棒6063加工费376374296260397铝卷1060/H态：0.5-0.8*1000*C2111021070215002108021850电解铝企业盈亏（山东）36143282346821661955铝现货进口盈亏-753-371-688-1500国内铝锭社会库存（万吨）121.2121.4118.870.954.7上期所铝锭库存（万吨）268984245333118449174511334934LME铝锭库存（万吨）591950597825576775381550513275期货市场现货市场注：T为当天交易日数据、T-1为前一个交易日数据、T-5 为5天前交易日数据、T-22为22天前交易日数据（月度）、T-66为66天前交易日数据（季度）社会库存数据，间隔为3天一更新 华安期货投研有色金属周报∟.现货数据图1：沪铝分地区基差数据图数据来源：钢联、华安期货投资咨询部图2.上海有色A00铝锭：基差走势图数据来源：钢联、Ifind、华安期货投资咨询部 华安期货投研有色金属周报∟.期货数据图3 沪铝成交和持仓图4 沪铝（连1-连续）数据来源：钢联、华安期货投资咨询部图5.期限结构数据图6.沪铝主力合约价格数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 ：铝：单 交易：持仓量（日） ：铝：单 交易：成交量（日） ：铝：单 交易：持仓量（日） ：铝：单 交易：成交量（日） 华安期货投研有色金属周报∟.供需数据图7 国内电解铝建成产能图8 国内电解铝运行产能数据来源：钢联、华安期货投资咨询部图9.国内铝材月度产量图10.沪铝主力合约价格数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 华安期货投研有色金属周报∟.成本价格数据图11 铝土矿价格图12 进口铝土矿价格数据来源：钢联、华安期货投资咨询部图13.预焙阳极价格（山东）图14.煤炭价格数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 华安期货投研有色金属周报∟.利润估算数据图15 电解铝利润估算数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 华安期货投研有色金属周报∟.库存数据图16.沪铝社会库存图17.LME库存数据来源：钢联、华安期货投资咨询部图18 上期所库存图19.电解铝出库量数据来源：钢联、华安期货投资咨询部0500001000001500002000002500003000003500004000001月2日1月21日2月9日2月28日3月19日4月8日4月27日5月20日6月8日6月27日7月16日8月4日8月23日9月11日9月30日10月26日11月14日12月3日12月22日2019 2020 2021 2022 2023 华安期货投研有色金属周报∟.周度宏观重要数据一览表图20.人民币贷款数据数据来源：钢联、华安期货投资咨询部图21. 社融数据数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层