沪锌供需未见显著改善 沪镍库存压力持续存在

发布时间：2026-01-20 13:11:51作者：广金期货来源：广金期货 行情复盘 1月19日，沪锌期货主力合约收跌1.91%至24450.0元。 持仓量变化 1月19日收盘，沪锌期货持仓量：-13597手至128677手。 背景分析 高价抑制国内下游企业采购锌锭，企业以消耗企业库存为主，企业锌锭库存降至2024年7月以来的低位水平。LME库存与上期所库存同比分别报10.7万吨和3.4万吨，同比分别-9.5万吨和+3.3万吨，周环比均小幅去库。 后市展望 一方面消费淡季与高锌价抑制需求打压锌价。后续走向需关注美联储的货币政策，进口盈亏变化与需求侧能否迎来季节性回暖。 研报正文研报正文 【沪锌】 核心逻辑： 供给方面，国际矿企Ivanhoe预计2026年锌产量将从2025年的20.32万吨提升至24-29万吨。锌精矿进口港口库存较上周下降2.27万吨，出口港港口库存增长近2万吨。本周进口锌精矿报盘量有限，治炼厂对进口锌精矿采价意愿依旧不高，整体成交表现清淡，市场多等待后续进口招标结果。 国产锌精矿市场方面，月中冶炼厂持续执行前期加工费合同，周内新采购货量有限，加上冬季矿山常规停产，锌精矿产量季节性下滑，国内锌精矿供需未见显著改善，近期多地加工费持续低位运行。 需求方面，消费淡季宁波锌下游订单偏弱，加上锌价显著拉涨，下游企业几无采买意愿，宁波现货升水同样显著下滑。上海地区下游企业畏高持续观望，贸易商为出货不断下调升水报价。消费淡季下，国内企业氧化锌、压铸锌及镀锌板成品库存均处于近一年偏高水平。氧化锌、压铸锌及镀锌板周度开工率分别为55.88%、49.52%和53.48%，周环比均出现下降。 库存方面，高价抑制国内下游企业采购锌锭，企业以消耗企业库存为主，企业锌锭库存降至2024年7月以来的低位水平。LME库存与上期所库存同比分别报10.7万吨和3.4万吨，同比分别-9.5万吨和+3.3万吨，周环比均小幅去库。 综合来看，一方面消费淡季与高锌价抑制需求打压锌价。后续走向需关注美联储的货币政策，进口盈亏变化与需求侧能否迎来季节性回暖。 风险点：全球金融市场不稳定、矿山产量受到扰动、海内外锌库存大幅下滑引发金融资本实施逼仓行为等。 【沪镍】 核心逻辑： 供给层面，上周，印尼政府表示，今年镍矿RKAB配额预计为2.5-2.6亿吨。原料端来看，印尼及非律亮矿价持稳，辅料价格小幅走高，高镍生铁生产成本小幅波动。同时高镍生铁价格显著上涨，使冶炼厂利润改善。部分地区冶炼厂利润率已涨至10%。高镍生铁方面，上游报价维持1050-1100元/镍点，部分铁厂仍相对强势。SMM10-12%高镍生铁均价1027.5元/镍点(出厂含税)，较前一工作日环比上涨10元/镍点。 需求层面，多数下游钢厂采购高镍生铁谨慎，少量意向价仍然维持1020-1030元/镍点到厂。总体而言，高镍生铁价格较为坚挺，上下游价格仍在博弈。上周精炼镍现货成交情况十分冷清，投机性囤货现象消退，终端采购意愿较差，升水下滑明显。自今年4月起，电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%。明年将完全取消出口退税。2026年全球电动汽车销量预计将增长13%，达到2400万辆，为需求端提供支撑。近期价格上涨后，交易所和厂库不锈钢去库。 库存方面，压力持续存在。近期镍价上涨后，隐性库存显性化，全球主要交易所的镍库存，无论是同比还是环比，均维持在显著高位，这构成了压制价格上方空间的客观现实。 展望后市，当前镍价的强势更多由政策预期与情绪驱动，根基并不牢固。后市走向极大程度系于印尼最终公布的减产数额。若政策力度不及预期，被情绪掩盖的高库存与现实需求压力将迅速凸显，价格面临高位回落风险。 风险点：印尼及菲律宾等国的产业政策、美联储的货币政策变动。 关联品种关联品种沪锌沪镍所属公司：广金期货