中国金融担保行业信用风险展望（2025年12月）
金融评级二部丨薛峰姜羽佳吴一凡 中国金融担保行业信用风险展望丨2026 摘要 政府性融资担保机构持续加大支持小微企业、“三农”和科技创新企业力度，服务实体经济，并获得较大区域政策支持。 2025年，金融担保机构担保的金融产品落地情况回暖，期末余额降幅趋缓；城投债仍为金融担保机构的主要担保产品，但已有部分金融担保机构积极进行业务转型，在产业债、资产证券化产品等领域布局。 2025年，资本市场净新增1家金融担保机构主体，金融担保机构主体信用情况保持稳定；金融担保行业马太效应显著。 江苏省仍为金融产品担保余额占比最高的省份；被担保客户主体评级持续向上迁徙；被担保客户行业集中度仍较高，集中在建筑业；未来2年金融产品担保业务到期解保压力一般。 在宏观经济增速放缓、国内需求不足和重点领域信用风险隐患较大等因素影响下，金融担保机构应收代偿款规模逐年增长，代偿压力仍然较大；2025年前三季度，担保机构的资本实力有所提升，实际资产负债率很低，营业收入与净利润同比小幅增长，利润增速承压，行业经营分化明显且处于调整转型阶段。 预计2026年，担保机构市场业务与政策性业务主体定位将进一步明确，全国政府性融资担保体系逐步完善，省级担保机构银担合作持续加强；担保机构展业预计将继续保持审慎，债券担保业务规模增长承压，担保机构区域性展业将继续延续但存量区域结构或有变化，金融担保行业仍面临较大的转型压力；需防范部分行业、地区集中违约风险，金融担保机构也需要强化自身能力，继续探索自身担保业务转型路径。 公司邮箱：lianhe@lhratings.com网址：www.lhratings.com电话：010-85679696传真：010-85679228地址：北京市朝阳区建国门外大街2号中国人保财险大厦17层 一、行业政策与监管环境 政府性融资担保机构持续加大支持小微企业、“三农”、科技创新企业和就业创业的力度，服务实体经济，并获得较大区域政策支持。 自2017年8月国务院颁布的《融资担保公司监督管理条例》以来，2020年以前监管政策密集出台，融资担保行业监管政策逐渐趋于完善，各省、市级地区积极推进政策落实，省、市级担保公司积极推进小微三农担保业务的扶持力度。 2025年以来，政府部门多次召开会议或发文，强调切实发挥政府性融资担保机构职能，服务实体经济，加强对小微、“三农”、科技创新企业等的金融支持，并配套出台了一定的便利制度。其中，2025年2月，财政部联合国家发展改革委、工业和信息化部、农业农村部、中国人民银行、金融监管总局发布了《政府性融资担保发展管理办法》，从机构定位、业务规范、政策支持、绩效考核、监管机制等维度构建了政府性融资担保体系的制度框架，强化对小微企业、“三农”等普惠领域的支持，是财政金融协同支持实体经济的重要举措。2025年5月，中国人民银行、中国证监会联合发布公告，阐明完善科技创新债券风险分散分担机制，商业银行、保险公司、证券公司等金融机构和专业信用增进机构、担保机构等可根据自身风险定价能力和管理水平，通过开展信用保护工具、信用风险缓释凭证、信用违约互换合约、担保等业务，支持科技创新债券发行和投资交易。同月，国家金融监督管理总局等八部门印发《支持小微企业融资的若干措施》，鼓励有条件的地方综合运用风险补偿、担保费补贴、业务奖补、资本金补充、绩效考核等方式，引导政府性融资担保机构加大对小微企业融资增信支持，积极向小微企业降费让利。同月，科技部等七部委发布《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，指出加强财政政策对科技金融的引导和支持，实施科技创新专项担保计划，有效发挥政府性融资担保体系作用。2025年12月，财政部等四部门发文《关于进一步发挥政府性融资担保体系作用加力支持就业创业的指导意见》，明确政府性融资担保加大对吸纳就业能力强、劳动密集型小微企业融资担保支持力度、强化国家融资担保基金政策传导和体系引领作用的总体要求。 在国务院党中央的带领下，各省相继出台了相关政策纾解小微企业融资痛点，抓好“三农”工作，推进乡村振兴，逐步落地科技创新专项担保计划。政府性融资担保机构弥补了市场不足，通过降低服务门槛和自身盈利要求、提高风险容忍度等方式，以服务小微企业和“三农”主体为主要经营目标，逐步降低支农支小贷款担保费率，坚守其准公共定位，因此其受国家和各省市区域政策支持力度较大。 二、行业竞争状况 1行业基本情况 金融担保机构主要开展直接融资性担保业务、间接融资性担保业务和非融资性担保业务。其中非融资性担保业务风险相对较小，代偿主要集中在间接融资性担保业务，而直接融资性担保业务因单笔业务规模较大，且近年来债券市场违约事件及债券展期事件频发，政府平台融资政策趋紧，信用风险仍属较高，受到债券市场信用风险的传导，存在较高的代偿风险，这对金融担保机构的风险识别能力、反担保措施落实情况等提出了更高的要求。 当前，金融担保机构1的直接融资性担保业务以债券担保为主，城投债发行情况与债券担保业务的关联度较大。联合资信通过Wind获取了金融担保市场的相关数据。截至2024年末和2025年末*2，金融担保机构的城投债担保余额分别为6665.68亿元和5367.11亿元，城投债担保余额占金融担保机构担保余额的比重 分别为75.13%和61.96%。截至2025年末*，城投债担保余额较上年末下降19.48%，其占担保余额的比重亦有所下降，主要系地方化债政策持续落地，城投债发行审核趋严以及一级市场信用利差收窄等因素所致。随着国务院办公厅陆续发布“35号文”、“134号文”和“150号文”等，城投债发行面临一定压力，以城投担保为主的金融担保机构业务拓展亦相应承压。与此同时，债券担保市场参与者逐渐增多，更多融资担保公司获取AAA信用等级并开始拓展债券担保业务，市场竞争愈发激烈，对于高度依赖城投债发行的金融担保机构，其业务发展模式急需转型，支持实体产业发债或成为可行路径。 2025年，金融担保机构担保的金融产品3落地情况回暖，期末余额降幅趋缓；城投债仍为金融担保机构的主要担保产品，但已有部分金融担保机构积极进行业务转型，在产业债、资产证券化产品等非城投债领域布局。 2022－2025年*4，金融担保机构金融产品担保当期发生额先减后增，整体呈“V”形态势。近年来，政策层面对城投企业发债的审核趋紧，叠加资本市场融资利率处于偏低水平，金融担保机构对于发债主体降低融资成本效力相对减弱，更多发行人选择依托自身信用评级发行债券，致使2023和2024年金融担保机构金融产品担保发生额同比均有所下降。而2025年*，一方面政府出台一系列政策支持科技创新债券、绿色债券发行，另一方面金融担保机构在化债背景下积极探索转型路径，加大对产业债、中资离岸债和资产证券化等产品的拓展力度，金融担保机构担保金融产品发生额规模同比大幅增长。 根据Wind统计，2022－2024年末，金融担保机构金融产品担保余额先增后减、波动减少。其中，截至2024年末，金融产品担保余额较上年末有所减少，主要系市场利率下行、城投债信用利差缩小等所致。截至2025年末*，金融担保机构担保余额较上年末小幅减少，减幅较上年明显收窄，主要系城投债担保规模减少、产业债担保和资产证券化担保等业务规模增长综合所致。 近年来，金融担保机构逐步重视和加大对实体经济的支持力度，以产业债为主的非城投债担保规模明显增加，2023－2025年末*，非城投债担保余额实现规模翻倍，其占金融担保机构担保余额的比重亦大幅提升，主要原因一是在政策端，稳实体经济、支持产业升级的政策导向引导金融担保机构将资源向制造业、民营企业等非城投主体倾斜，叠加地方政府隐性债务管控收紧了城投类融资支持；二是在机构端，担保机构为优化业务结构、加快业务转型，主动加大非城投债担保的业务布局。未来，为应对金融担保市场容量收缩、竞争者增多等挑战，提升自身风险识别能力、进行产业债等非城投债担保结构转型或将成为金融担保机构进一步发展的可行路径，预计非城投债担保规模将进一步扩大。 在政策引导与市场需求的双重驱动下，金融担保机构正大力布局资产证券化担保业务。政策层面，近年来，各级监管机构出台多项办法和通知，涵盖完善资产证券化规则体系、支持金融机构开展资产证券化 业务、支持绿色资产证券化产品发行等。风险层面，资产证券化产品可以通过结构化设计实现基础资产与原始权益人的风险隔离，同时顺序偿付、差额支付机制的设置为产品信用提供重要支撑。从业务布局与风险收益匹配角度来看，部分金融担保机构拓展资产证券化产品业务成为其业务探索的可行选择。 根据Wind统计数据，2023年－2025年末*，资产证券化担保规模及参与机构数量均呈增长趋势；2025年末*分别为520.38亿元和31家，资产证券化产品增信的现有存量规模仍较为有限，但已有多家金融担保机构积极推进该类业务的实践工作。 中资离岸债发行亦呈现扩容趋势，根据Wind统计数据，2024年中资离岸债发行规模同比增长14.71%。一方面，美联储降息降低离岸发行融资成本，另一方面，境内城投债券发行“控增化存”的背景驱动部分城投公司转向离岸市场融资，审批流程便利。中资离岸债相较于境内发行品种通常具有更高的票面利率基准，该特性亦提升了金融担保机构压降发行人融资利率的空间。 金融担保机构担保中资离岸债方面，根据Wind统计数据，2023－2024年，中资离岸债担保规模呈明显增长态势，愈多金融担保机构布局中资离岸债担保领域，结合离岸信用风险定价逻辑及跨境监管要求启动了先行性探索，此举既为中资企业获取离岸资金提供信用支持，也为行业探索离岸担保业务的运营模式奠定了基础。而2025年*，受部分发行主体倾向无担保发行、监管政策调整等因素影响，中资离岸债担保规模同比下降。 2行业竞争格局 2025年，资本市场净新增1家金融担保机构主体，金融担保机构主体信用情况整体保持稳定；金融担保行业仍呈现明显的马太效应。 2025年以来，部分金融担保机构退出和新进金融产品担保市场5，根据Wind统计，截至2025年末*，市场上存在金融产品担保的金融担保机构6合计65家，从数量上看较上年末净增加1家，其中新增机构为福建省融资担保有限责任公司、镇江市金信融资担保有限公司、长春融资担保集团有限公司、扬州市融资担保集团有限公司、淮安市融资担保集团有限公司、宁波市融资担保有限公司、北京首创融资担保有限公司，退出机构为温州市融资担保有限公司、江西华章汉辰融资担保集团股份有限公司、广东中盈盛达融资 担保投资股份有限公司、杭州高科技融资担保有限公司、杭州余杭政策性融资担保有限公司、南京滨江融资担保有限公司。为响应金融企业支持实体发展的号召，各地市积极组建担保公司、参与资本市场，但整体来看，金融担保市场的主要参与者仍为省级担保机构。 从事金融产品担保的金融担保机构中，60家具有外部主体信用评级，主体信用等级主要分布在AA+（含）以上，其中AAA占比83.33%，整体信用水平较上年末提升且较高。金融担保机构具有一定的区域经济实力代表性，从事金融产品担保的AAA级金融担保机构除平安融易（江苏）融资担保有限公司外，均为国有企业；且多为全国性或省属担保机构，市属AAA级担保机构情况见下图表5，截至2025年末*共15家，较上年末有所增长，主要分布于经济发达市或具有较大规模的注册资本。2025年以来，除部分评级机构终止对瀚华融资担保股份有限公司的主体信用评级外，主要金融担保机构主体信用评级未发生变动，保持稳定。2025年以来，多地实施担保资源组建和整合，其中2025年3月，根据重庆市政府批复，将以重庆三峡融资担保集团股份有限公司为主体吸收合并重庆兴农融资担保集团有限公司和重庆进出口融资担保有限公司；同月，四川省担保集团有限公司揭牌开业。 金融担保机构的资本规模是其业务核心竞争力的体现，一方面，随着融资担保业务的不断开展，其融资性担保放大倍数逐步提升，资本实力框定了其业务规模的上限。而另一方面，资本规模亦是金融担保机构业务良性开
