2024年中国金融担保行业信用风险展望

联合资信金融评级二部薛峰姜羽佳吴一凡 主要观点： 2023年以来，新增4家担保机构参与资本市场，1家担保机构主体信用等级发生变动；宏观经济增速放缓、国内需求不足和重点领域风险隐患较多等因素影响下，金融担保机构仍面临一定信用风险。 政府性融资担保机构加大支持中小微企业和“三农”力度，获得较大区域政策支持。 2023年以来金融担保机构担保的金融产品余额变动不大，金融担保行业集中度仍较高；个别业务开展较快的省级担保机构担保放大倍数水平较高，业务发展空间受到一定的影响；江苏省仍为金融产品担保余额占比最高的省份；受政策出台及信用风险上升的综合影响，被担保客户主体评级持续向上迁徙；被担保客户行业集中度仍较高，集中在建筑行业；2026年将迎来担保债券集中兑付高峰期，届时需对金融担保机构代偿情况保持关注。 民营企业债券实质性违约规模较大，受宏观经济增速放缓等因素影响，担保机构应收代偿款规模有所增长，金融担保机构代偿压力仍较大；2024年内债券到期规模一般，仍需要关注规模较集中的担保机构的流动性风险。 2024年，各区域金融担保行业仍将保持较大差异的发展态势，区域信用环境、区域经济水平、担保机构设立政策仍为影响金融产品担保业务发展的重要影响因素。 2024年，担保机构展业预计将持续保持审慎，债券担保业务规模有望增长，但增速放缓，担保机构市场业务与政策性业务主体定位将持续明确。全国政府性融资担保体系逐步完善，省级担保机构银担合作持续加强，但担保机构仍存在一定业务转型压力；经济实力较强区域省级担保机构信用竞争优势将更显著，担保机构区域性展业或将继续延续。未来国内宏观经济仍存在一定不确定性，2024年金融担保机构代偿压力仍保持较高水平，仍需防范部分行业、地区集中违约风险以及区域风险的放大。 行业展望：稳定 一、2023年金融担保机构行业发展概况 2023年以来新增4家担保机构主体进入资本市场，1家担保机构主体信用等级发生变动；宏观经济增速放缓、国内需求不足和重点领域风险隐患较多等因素影响下，金融担保机构仍面临一定信用风险。 2023年以来，国民经济持续恢复，为实现全年经济社会发展目标打下了良好基础，但经济运行仍面临困难挑战，经济增长压力较大，前三季度政府出台多重稳经济政策，包括调整优化房地产政策、活跃资本市场、促进民营经济发展壮大、加大吸引外商投资力度等。金融担保机构仍保持谨慎的展业风格，行业格局较之前年度保持稳定。 近年来，债券市场违约常态化，债券市场违约事件及债券展期事件频发，以民营企业为主。政府平台融资政策趋紧，信用风险仍属较高，受到债券市场信用风险的传导，金融担保机构仍面临一定的信用风险。 2023年以来，部分金融担保机构退出和新进金融产品担保市场，截至2023年9月末，市场上从事金融产品担保的金融担保机构1合计58家，从数量上看较上年末新增4家，金融担保机构以省级担保机构为主。其中49家具有外部主体信用评级，主体信用等级主要分布在AA+（含）以上，其中AA+占比12.24%，AAA占比83.67%，整体信用水平高。2023年以来，一家担保机构主体信用等级发生变动，为成都中小企业融资担保有限责任公司，其他担保机构主体信用等级保持稳定。 从金融担保机构净资产规模和市场融资来看，截至2023年9月末2，净资产规模超过100亿元的金融担保机构有平安普惠融资担保有限公司、安徽省信用融资担保集团有限公司、江苏省信用再担保集团有限公司等12家。截至2023年9月末，金融担保机构净资产较上年末增长主要来源于股东增资和利润留存。另外，担保机构可通过发行可续期公司债券补充净资产，2023年以来，天府信用增进股份有限公司、中国投融资担保股份有限公司、江苏省信用再担保集团有限公司、湖北省融资担保集团有限责任公司、安徽省信用融资担保集团有限公司和安徽省兴泰融资担保集团有限公司等合计7家均发行了可续期公司债券。此外，担保机构也可通过发行债券来补充流动性，目前市场上存在存续债券的担保机构还有河 南省中豫融资担保有限公司和重庆三峡融资担保集团股份有限公司等。 二、政策及运营情况 政府性融资担保机构加大支持中小微企业和“三农”力度，并获得较大区域政策支持。 自2017年8月国务院颁布的《融资担保公司监督管理条例》以来，2020年以前监管政策密集出台，融资担保行业监管政策逐渐趋于完善，各省、市级地区积极推进政策落实，省、市级担保公司积极推进小微三农担保业务的扶持力度。 2023年以来，政府部门多次召开会议或发文，强调切实发挥政府性融资担保机构职能，加强对小微、“三农”、民营企业等的金融支持，并配套出台了一定的便利制度。2023年2月，国务院发布《关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见》，提出引导信贷担保业务向农业农村领域倾斜，发挥全国农业信贷担保体系作用。2023年7月，国务院发布《关于促进民营经济发展壮大的意见》，提出加大对民营经济的政策支持力度，完善融资支持政策制度，健全包含担保等多方共同参与的融资风险市场化分担机制。2023年8月，财政部发布《关于延续执行农户、小微企业和个体工商户融资担保增值税政策的公告》，指出纳税人为农户、小型企业、微型企业及个体工商户借款、发行债券提供融资担保取得的担保费收入，以及为上述融资担保提供再担保取得的再担保费收入，免征增值税。同月，财政部印发《关于加强财税支持政策落实促进中小企业高质量发展的通知》，强化落实创业担保贷款贴息政策，发挥国家融资担保基金体系引领作用，引导各级政府性担保机构加大对小微企业等经营主体的融资增信支持，推动政府性融资担保体系建设等。 在国务院党中央的带领下，各省均出台了相关政策纾解小微企业融资痛点，抓好“三农”工作，推进乡村振兴。政府性融资担保机构弥补了市场不足，通过降低服务门槛和自身盈利要求、提高风险容忍度等方式，以服务小微企业和“三农”主体为主要经营目标，逐步降低支农支小贷款担保费率，坚守其准公共定位，因此其受国家和各省市区域政策支持力度较大。 2023年以来金融担保机构担保的金融产品余额略有下降，行业集中度仍较高；个别业务开展较快的省级担保机构担保放大倍数水平较高，业务发展空间受到一定的影响；江苏省仍为金融产品担保余额占比最高的省份；受政策出台及信用风险上升的综合影响，被担保客户主体评级持续向上迁徙；被担保客户行业集中度仍较高，集中在建筑行业；2026年将迎来担保债券集中兑付高峰期，届时需对金融担保机构代偿情况保持关注。 2020－2022年，金融担保机构金融产品担保当期发生额分别为1962.99亿 元、3194.14亿元、2745.80亿元，整体呈波动增长态势。2021年，国家实行较为宽松的货币政策，使资本市场融资成本有所降低，金融担保机构金融产品担保发生额快速增长，2021年增速为62.72%。2022年，城投行业政策有所收紧，金融担保机构金融产品担保发生额同比下降14.04%。 2023年1－9月，金融担保机构担保金融产品发生额规模同比增长6.12%，展业情况向好。 根据Wind统计，2020－2022年末，金融担保机构金融产品担保余额呈持续增长趋势，截至2023年9月末，金融担保机构担保余额为9489.55亿元，较上年末下降1.58%，占同期信用债（剔除金融债）市场规模的比例为2.84%，较上年末下降0.09个百分点。 从金融担保机构金融产品担保发生额占比来看，2020－2022年，随着债券市场信用风险攀升，部分金融担保机构提升风控门槛，新增担保业务趋势放缓3，中债信用增进投资股份有限公司和湖南省融资担保集团有限公司担保当期担保发生额占比均有所下降。另外，因融资性担保放大倍数接近监管政策上限，2020－2022年，重庆兴农融资担保集团有限公司和天府信用增进股份有限公司担保发生额占比均有所下降，2023年1－9月分别为2.38%和6.83%。担保机构受自身信用评级情况影响较大，2021年中合中小企业融资担保股份有限公司发生额占比同比有所下降，2022年因其公开评级展望由“负面”调整至“稳定”，发生额占比逐步回升。部分省份近年来持续推进省内担保机构的发展，2020年以来，安徽省信用融资担保集团有限公司和江西省信用融资担保集团股份有限公司担保发生额占比均有所增加，2023年1－9月分别为8.39%和3.95%。另外，平安普惠融资担保有限公司作为主要担保证监会主管ABS的担保机构，自2021年以来逐步拓展业务，增速较快，2022年发生额占比10.59%，占有绝对比重，2023年1－9月有所下降至6.74%。其他担保机构或担保放大倍数较低，展业较快，增幅明显；或担保发生额占比有所波动，整体基本保持稳定。 2020－2022年末，前十大金融担保机构金融产品担保余额占市场份额的比重分别为73.14%、62.84%和63.57%，担保行业集中度波动下降；2023年9月末占比为63.18%，较2022年末小幅下降，行业集中度较高。2020－2023年9月末，前十大金融担保机构主体有所变动，截至2023年9月末，前十大金融担保机构担保余额和占比情况如图4所示，较2022年末新进入前十大的担保机构为四川发展融资担保股份有限公司，退出前十大的担保机构为平安普惠融资担保有限公司。 截至2023年9月末，天府信用增进股份有限公司和重庆三峡融资担保集团股份有限公司金融产品担保放大倍数处于较高水平，业务发展空间存在一定的限制；湖南省融资担保集团有限公司和中国投融资担保股份有限公司金融产品担保放大倍数分别为5.72倍和4.86倍，倍数水平一般；而安徽省信用融资担保集团有限公司金融产品担保放大倍数较低，业务发展空间较大。前十大中接近监管要求上限的担保机构通过主动压缩业务规模或分保等形式降低担保放大倍数，而杠杆倍数相对较低的担保机构业务增速较快，呈现一定的分化。 从金融产品担保业务发生额省份分布来看，2020年以来，江苏省占比总体始终保持在行业第一位，但占比呈逐年下降趋势；2020－2022年，四川省和湖南省担保发生额占比亦持续下降，2023年1－9月分别为10.39%和3.47%；2020－2022年，安徽省、广东省和江西省占比均有所上升，2023年1－9月分别为12.34%、7.75%和6.86%，分别为当期第二大、第五大和第六大省份；山东省担保业务发生额占比亦有所提升。 金融产品担保余额按省份分布来看，截至2023年9月末，金融产品担保余额最高的三个省份依次为江苏省（占比为17.42%）、四川省（占比为12.07%）和安徽省（占比为9.83%），其中江苏省和四川省占比分别较上年末年下降1.32个、1.74个百分点，安徽省占比较上年末年上升1.32个百分点。整体看，各省份余额占比情况较2022年末变化不大。 从金融担保机构所担保金融产品的发行主体信用级别来看，自2020年以来，AA发行主体占比波动下降，但始终占据行业主要地位，2023年1－9月占比68.49%；AA+发行主体占比波动上升，2023年1－9月为16.11%，为第二大发行人主体级别。受市场信用风险攀升，担保机构对发行人筛选愈趋严格影响，近年来，AA-发行主体占比波动下降，2023年1－9月仅为1.70%。总体看，受单一客户集中度折算标准及低信用等级主体信用风险上升等因素的综合影响，发行主体信用级别整体有所提升。 截至2023年9月末，从存量的金融担保机构所担保金融产品发行主体信用等级来看，主要集中在AA级别，占比为72.84%，占比较上年末上升2.33个百分点，AA+级别发行主体占比为11.67%，占比较上年末变化不大，AA-级别发行主体占比为7.53%，占比较上年末下降1.88个百分点。整体看，金融担保机构所担保金融产品的发行主体信用等级仍保持以AA-~AA+为主，发行人信用等级结构较上年末变化不大。 从金融产品担保发生额中发行主体公司属性来看，2020－2022年，地方国有企业发生额占比波动下降，2023年1－9月为88.37%，主要系中央国有企业金融产品发行额整体增加所致，地方