东兴晨报

经济要闻 本期编辑 分析师：赵军胜010-66554088zhaojs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480512070003 1.日本韩国：1月20日，在日本东京债券市场，日本长期国债继续遭到抛售，导致收益率不断上扬。当天，20年期日本国债收益率上升14个基点至3.395%。韩国：1月20日，韩国10年期国债期货价格跌至2024年4月以来的最低点（资料来源：每日经济新闻） 2.国务院：1月20日，财政部综合司司长李先忠在国新办新闻发布会上表示，近期财政部、税务总局发布公告，明确自2026年4月1日起取消光伏等产品出口退税，并分两年取消电子产品出口退税。此次出口退税政策调整，有利于促进资源高效利用，也有利于引导产业结构合理调整，综合整治“内卷式”无序竞争，推动经济高质量发展。（资料来源：证券时报网） 3.央行：1月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新一期贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均较上期维持不变。至此，LPR已连续8个月保持稳定。市场分析普遍认为，开年首期LPR“按兵不动”符合预期，主要源于政策利率锚定效应及银行负债成本考量。尽管LPR保持稳定，但考虑到宏观经济环境及政策导向，市场对于后续降准降息仍抱有期待。（资料来源：环球网） 4.央行：央行今日开展1583亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。数据显示，今日有861亿元7天期逆回购到期。（资料来源：同花顺） 5.国家统计局：2025年12月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，增速较11月提升0.4个百分点，全年增速达5.9%，比上年略快0.1个百分点。（资料来源：同花顺） 6.国家发改委：2026年“两新”政策已发布实施通知，首批625亿元超长期特别国债资金已下达地方，各地于1月1日起接续执行以旧换新实现政策平稳过渡，设备更新方面降低项目投资门槛、加大中小企业支持并细化审核标准、规范设备处置及完善闭环监管以提升资金使用效率，以旧换新则对汽车、6类家电、4类数码智能产品执行全国统一补贴标准，按季度分批下达资金并建立预拨制度缓解企业垫资压力，同时严打骗补、“先涨后补”等行为，核心目标是稳投资、扩消费、促转型、惠民生，助力“十五五”开局。（资料来源：同花顺） 7.国家统计局：国家统计局局长康义表示，我国加快构建清洁低碳、安全高效的新型能源体系，2025年，规模以上工业水电、核电、风电、太阳能等清洁能源发电量比上年增长8.8%，非化石能源占能源消费总量的比重比上年提高约2个百分点，绿色能源设备、绿色材料等产品产量都实现了较快增长。新能源产业竞争力不断提升，新能源汽车年产销量均突破1600万辆，绿色生产生活方式更加普及。传统产业绿色转型也取得了明显成效，2025年规模以上建材、钢铁、有色等主要耗能行业单位增加值能耗都比上年下降。（资料来源：同花顺） 8.国家发改委：副主任王昌林在国新办新闻发布会上表示，CPI、PPI实现双回升，下一步，总量方面，要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，把促进物价回升作为货币政策的重要考量，发挥存量政策和增量政策的集成效率，推动形成经济增长和物价回升的良性互动。（资料来源：同花顺） 9.财政部：延长服务业经营主体贷款贴息政策实施期限至2026年12月31 日，2025年3月16日至2025年12月31日期间发放的贷款按《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》（财金〔2025〕81号）等有关规定执行。政策到期后，可视情研究延长政策实施期限。单户可享受贴息的2026年新发放贷款规模最高可达1000万元，贴息期限不超过1年，年贴息比例为1个百分点，贴息资金由中央财政、省级财政分别按照90%、10%承担。在餐饮住宿、健康、养老、托育、家政、文化娱乐、旅游、体育8类消费领域基础上，将数字、绿色、零售3类消费领域纳入政策支持范围。（资料来源：财联社） 10.（财政部等5部门于1月20日推出中小微企业贷款贴息政策，2026年起对符合条件的中小微民营企业固定资产贷款及相关项目资金，给予年化1.5个百分点、期限不超2年的贴息，单户上限5000万元，投向重点产业链、生产性服务业、农林牧渔及人工智能等新兴领域，政策暂定1年，后续可视情延长。（资料来源：同花顺） 重要公司资讯 1.Open AI：OpenAI目前主要收入来源为订阅服务。公司上周五宣布，计划未来几周在美国的免费用户和Go用户中测试广告。同时，OpenAI也公布了其广告运营原则，例如对广告进行清晰标注、不向广告商分享用户的对话内容。（资料来源：财联社） 2.西藏矿业：西藏矿业20日在互动平台表示，扎布耶二期项目已于2025年9月正式投产，这是全球首套采用“膜分离+MVR”工艺的大型盐湖提锂项目，其建设克服了高海拔、恶劣自然环境等世界性难题。项目目前处于产能爬坡期。关于后续工艺优化，公司秉持审慎原则，任何技术改造方案都会经过严格的技术经济论证，核心目标是提升项目的综合效益，而非简单地废弃已有资产。诸多细节也在深入研究阶段，存在不确定性。（资料来源：财联社） 3.洛阳钼业：洛阳钼业预计2025年度归母净利润200亿元-208亿元，同比大幅增长。核心驱动为铜、钴、钼等主要矿产产品量价齐升，境外资源项目扩产优化，叠加产能释放与成本管控成效显著，同时1月20日完成12亿美元零息可转债发行，用于境外项目扩产，进一步支撑长期业绩增长。（资料来源：证券时报） 4.中国中免:1月20日公告，全资孙公司拟不超过3.95亿美元现金收购DFS大中华区零售业务相关股权及资产，进一步巩固免税主业的市场领先地位。公司2025年业绩预计受益于出境游复苏、门店扩张及收购整合。（资料来源：东方财富网） 5.天合光能：天和光能1月20日发布2025年度业绩预告，预计归母净利润亏损65亿元-75亿元。核心原因为全球光伏产品价格战导致毛利率大幅下滑，海外产能建设投入较大，叠加美元汇率波动影响。虽短期亏损，但公司持续推进N型电池技术升级与全球产能布局优化，长期竞争力仍在构建中。（资料来源：新浪财经） 每日研报 【东兴电子】首席周观点：2026年第3周（20260116） 电子行业：电子行业2026年度策略：掘金AI创新周期 年初至2025年12月5日，电子行业指数（中信）上涨44.67%。年初受DeepSeek引领的开源模型创新浪潮驱动，国内AI大模型产业价值重估，叠加终端侧AI应用的持续迭代升级，算力产业链表现相对强劲。后续AI技术引领的产业链创新与终端应用复苏持续推动电子行业上行，同时2H25开始存储板块受供需缺口影响下开启涨价周期。2025年初至2025年12 月5日，电子行业指数（中信）上涨44.67%。据2025年基金三季报披露的信息，2025年Q3基金持有电子行业总市值为9370.88亿元，占流通A股市值比重为5.07%，AI产业周期叠加业绩释放期，电子板块持续受到机构投资者青睐。2025年Q3电子板块基金持仓市值/流通市值占比前十的公司分别为：茂莱光学、澜起科技、源杰科技、中科飞测、晶晨股份、中芯国际、中微公司、兆易创新、芯源微、思特威。半导体核心赛道优质公司受益于AI创新周期与国产替代产业周期共振，机构持仓占比较高。 目前，我们看到AI逻辑正在不断强化：①算力需求快速增长，在生成式人工智能蓬勃发展的推动下，算力行业维持高景气。②AI芯片崛起，端侧AI领域百花齐放。③AI工作负载的指数级增长正在增加数据中心的功率需求。我们建议沿着AI创新周期，布局新技术、新需求和新周期，掘金优质赛道。 展望未来，AI浪潮叠加进口替代，产业趋势不断强化，电子行业进入新发展阶段，看好方向如下：（一）半导体存储：存储行业迎来上行周期，AI驱动供需失衡推动价格进入超级周期。本轮存储上行周期的核心驱动力是AI算力基础设施的爆发性需求，特别是AI服务器对存储的用量是普通服务器的数倍，带动HBM、DDR5、企业级SSD等高性能存储需求激增。在供给端，三大原厂（三星、SK海力士、美光）将产能优先分配给高利润的HBM和DDR5等领域，导致用于传统服务器和消费电子的DDR4等成熟制程产品产能被挤压，供应紧张。同时，全球存储供应商的库存水平已降至历史低位。在需求端，AI推理应用普及使得“冷数据”和“温数据”的调用需求增加，进一步推动了对大容量SSD的需求，QLC SSD因其高密度和成本优势正在加速替代传统HDD。受益标的：（1）存储模组：香农芯创、江波龙、佰维存储、德明利等；（2）存储芯片：兆易创新、澜起科技、东芯股份、普冉股份等。（二）半导体测试设备：AI算力发展推动AI芯片与高性能存储（如HBM）需求，显著提升测试复杂度与时间，带动测试机市场量价齐升。当下SoC测试机（占市场60%）和存储测试机（占21%）为核心品类，2025年全球测试设备市场规模有望突破138亿美元。AI芯片的先进制程（如3nm GAA）、Chiplet异构集成及HBM堆叠技术，要求测试机具备高通道数、高速信号处理能力，直接推动了测试机市场的“量价齐升”。具备高精度测量、高效并行测试能力及专用芯片等核心技术壁垒的国产厂商，正加速突破高端测试领域，推荐：精智达；受益标的：长川科技、华峰测控等。（三）磁性元件：随着AI服务器单机柜功率从传统数千瓦跃升至超100kW，传统交流供电架构因多级转换效率低、空间占用大及铜材消耗剧增而面临瓶颈。英伟达行业转向800V高压直流（HVDC）架构，更大的电力需求下已明确将SST作为2027年量产方案。SST方案中磁元件成本占比约15%-20%。作为能大幅提升电能转换效率的关键设备，SST方案落地有望加速磁性元件需求快速增长；除固态变压器配套需求外，算力网拉动承载算力需求的服务器磁性元件规模增长，与此同时高效算力倒逼磁元件高端化，相 关受益标的：可立克、京泉华、铭普光磁、顺络电子等。 风险提示：产品价格波动、行业景气度下行、行业竞争加剧、中美贸易摩擦加剧。 参考报告：《电子行业2026年度策略：掘金AI创新周期》，2025-12-17 （分析师：刘航执业编码：S1480522060001电话：021-25102913） 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 以上内容来源于东兴证券研究报告的观点。 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本