铜
英伟达下调数据中心对铜需求的预期引发短期利空，但沪铜价格在10万关口上方展现韧性，中长期价格中枢有望上移。AI领域用铜需求为长期叙事，但数据中心实际需求占比不大，对供需平衡影响有限。电网投资是铜最大需求端，预计“十五五”期间将大幅提升，2026年国网/南网投资额有望达7000亿元/1900亿元，同比增速超7%。铜供给端约束加剧，2026年国内矿端供应紧张将限制冶炼开工，全球铜市或出现实质性供需缺口。随着金银价格创新高，铜估值修复逻辑有望再现。建议沪铜逐步逢低做多，短期压力区间108000-110000元/吨，支撑区间98000-99000元/吨；期权策略可买入远月深度虚值看涨期权。
锌
板块共振调整，铜/锌比价回升，铝价相对滞跌。国产矿端TC平稳，进口略调，下游开工下滑，现货库存微增，降雪影响运输，价格下跌后下游按需采购。锌价调整补跌后可能进入整理，上方压力25200-25300元/吨，短期支撑24300-24400元/吨，建议持有低位多单或继续持有高位期权卖看涨，关注板块轮动及下游需求改善。
铝
沪铝盘面韧性较强，资金关注度较高，建议偏多思路，上方压力25000-27000元/吨，下方支撑22000-23000元/吨，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格显著下跌，在产产能环比减少但整体过剩，建议逢高沽空，上方压力2900-3000元/吨，下方支撑2000-2200元/吨，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金成本支撑转弱，受季节性淡季与利润倒挂压制，交投低迷，但区域税负政策不确定性、环保限产仍提供底部支撑，建议偏多思路，上方压力24000-26000元/吨，下方支撑21000-21500元/吨，可买入虚值看跌期权做保护。
铅
有色涨跌互现，铅相对补涨但未改震荡。再生铅开工增加，供应改善，废电瓶供应增加，现货库存明显回升，下游需求偏淡，多空交织延续震荡。铅价整体震荡格局未改，短期下方关注17000-17200元/吨，上方关注17600-17800元/吨，建议逢高卖看涨期权，关注板块轮动及资金变化。
镍及不锈钢
美元波动略回调，镍收复14万元关口，印尼镍基准价显著上移，LME镍库存28万吨上方，上下游博弈，精炼镍回调后市场按需采购。沪镍整理走势，上方压力14.8-15万元，下方支撑13.4-13.5万元，轻仓波段短线为主，关注板块整体导向。印尼配额计划缩减至2.5-2.6亿吨消息已消化，不锈钢调整但相对镍滞跌，现货库存去库存节奏放缓，购销转谨慎，镍生铁成本线上移提供支撑。不锈钢短线整理，下方关注13900-14000元/吨，上方关注14500-14600元/吨，镍/不锈钢回落。
宏观逻辑
有色整体偏强，阶段轮动上涨后共振调整，强势品种滞跌，板块整体偏强节奏未变。宽松货币环境、AI科技发展、关键矿产供应链重视、资源国民族主义抬头及地缘扰动等因素推动板块强势。我国2025年GDP同比增长5%，工业增加值增5.2%，高技术制造业增52.5%，但房地产投资降17.2%，70城房价同比降幅扩大。格陵兰引发美欧关税战风险。
投资建议
阶段调整后暂进入整理期，关注需求跟进变化，北方降雪影响物流。操作上可考虑卖权，关注中国GDP、“三驾马车”数据，美联储PCE通胀指标，日本央行议息，美联储独立性及地缘局势演变。
