有色金属月度策略

期货研究院 摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 英伟达悄然大幅下调其一篇技术论文中有关数据中心对铜需求量的预期。修正后的值仅为原值的0.04%，引发市场短期利空情绪。近期油价的下跌，美国通胀的低于预期，均使得铜价短期承压，但近期利空消息频传的情况下，沪铜依旧维持在10万关口上方运行，价格韧性得到验证，中长期价格中枢仍有望继续上移。事实上AI领域的用铜需求一直是长期叙事，当前数据中心建设这部分对铜的实际需求占总需求的占比并不大，即便未来大幅下调数据中心对铜的需求量预期，对铜自身供需平衡表的影响也有限。铜最大的需求端是电网投资，约占国内铜总消费的一半，而这部分需求在“十五五”期间预计将有大幅提升。2026年国网/南网投资额有望达7000亿元/1900亿元，同比增速预计均在7%以上。而铜供给端约束愈发明显，2026年国内矿端供应紧张对冶炼端开工的约束或将愈发明显，2026年全球铜市大概率将出现实质性供需缺口。随着金银价格再创新高，铜自身估值修复逻辑有望再度上演。对沪铜可尝试逐步逢低做多，短期上方压力区间在108000-110000元/吨附近，下方支撑区间在98000-99000元/吨附近。期权策略上可考虑买入远月深度虚值看涨期权。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2026年01月19日星期一 锌： 板块共振调整显现，铜/锌比价再回升，铝价相较锌价更为滞跌，国产矿端TC平稳进口略调，下游开工均有下滑，现货库存略有增加，降雪影响阶段运输，价格下跌后下游按需采购。锌调整补跌后暂时可能倾向整理，上方压力关注25200-25300附近，短期下档支撑暂关注24300-24400附近，线上暂考虑持有低位多单，失守则减或平仓，继续持有高位期权卖看涨，后续继续关注板块轮动影响，以及下游跟进改善程度变化。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 铝产业链： 有色板块集体小幅反弹，沪铝盘面韧性较强且资金关注度较高，建议偏多思路对待，铝上方压力区间25000-27000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格显著下跌，在产产能环比减少但整体依然过剩，建议维持逢高沽空操作，上方压力区间2900-3000，下方支撑区间2000-2200，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金成本支撑转弱且受季节性淡季与利润倒挂双重压制，交投氛围低迷；另一方面区域税负政策不确定性、环保限产带来的供应约束及宏观利好因素仍为价格提供底部支撑，建议偏多思路为主，上方压力区间24000-26000，下方支撑区间21000-21500，可买入虚值看跌期权做保护。 盘面继续回调，但有色板块集体反弹带动日盘跌幅收窄。建议暂时 期货研究院 观望或偏空思路为主，关注资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间440000-450000，下方支撑区间330000-350000。期权方面可考虑买入虚值看涨期权做保护。 铅： 有色涨跌互现，铅相对补涨，未改震荡，近期再生铅开工增加，供应预计进一步改善，废电瓶供应也在增加，现货库存出现较明显回升，下游需求偏淡，多空交织震荡延续。铅价预计整体震荡格局未改，短期下方关注17000-17200一带支撑，上档继续关注17600-17800压力，逢高铅可考虑卖看涨期权，继续关注板块轮动资金变化。 镍及不锈钢： 美元波动略回调，有色调整但较多脱离夜盘低点，镍收复14万元关口，供需来看，1月下半月印尼镍基准价有显著上移，抬升镍产品成本线，LME镍库存28万吨上方，镍生铁价格偏强运行，上下游博弈，精炼镍回调后市场按需采购。沪镍脱离低点整理走势，上档关注14.8-15万元，下方暂关注13.4-13.5万元附近支撑，镍价整理走势，暂时来看依然较强，轻仓波段短线为主，继续关注板块整体导向。印尼能矿部官员称配额计划缩减至2.5-2.6亿吨，消息有所消化，不锈钢调整但相对镍滞跌，现货库存近期表现去库存节奏放缓，购销上周好转后近期逐渐略显谨慎，近期镍生铁回升成本线上移，成本支撑仍存。不锈钢短线暂时整理，下方关注13900-14000附近支撑，上方暂关注14500-14600压力，镍/不锈钢回落。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................5第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................5第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................7第六部分有色金属套利.........................................................................................................................13第七部分有色金属期权.........................................................................................................................17 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观逻辑： 有色整体走势偏强，阶段轮动上涨后出现共振调整，但强势品种依然滞跌，整体板块偏强节奏暂未变化。在较为宽松的货币环境，AI科技发展方向，关键矿产供应链重视度增强，以及资源国民族主义抬头，地缘扰动带来的战略资源供应不确定性增强等因素推动下，板块依然偏强。海外地缘扰动，市场走势反复。 我国2025年整体经济数据符合预期。突破140万亿元关口！2025年中国GDP同比增长5%，四季度GDP增长4.5%。中国12月规模以上工业增加值同比增5.2%，高技术制造业增势较好，全年3D打印设备增长52.5%。家电和建筑装潢零售承压，中国12月社会消费品零售同比增速降至0.9%。中国2025年固定资产投资同比下降3.8%，采矿业投资增长2.5%、制造业增长0.6%。中国房地产开发投资82788亿元，比上年下降17.2%，房地产开发景气指数持续下行。12月70城房价：一二三线城市环比总体下降、同比降幅扩大。 格陵兰引发美欧关税战风险。 有色板块偏强，而走势分化。基本面强支持品种铜、铝调整放缓转整理，锡、镍波动弹性继续较高，铅、锌则补跌调整。阶段来看，宏观情绪变化继续放大有色金属波动，注意资金流向波动与实体需求跟进变动，近期价格回升上涨较快，需求跟进不足，近期暂进入调整整理期，关注需求跟进变化，北方降雪对上下游物流均暂有影响。操作来看，波动率由高降低，可考虑卖权。 本周关注：中国周一公布GDP及“三驾马车”数据，国新办发布会将定调全年经济运行格局；美联储最爱通胀指标PCE公布，大摩预警数据将大幅反弹。事件方面，日本央行议息，首相或宣布解散众议院；美联储独立性将迎大考，最高法院审理联储理事库克案。此外，需紧盯中东及拉美地缘局势演变。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 第四部分有色金属现货市场 第五部分有色金属产业链 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铸造铝合金： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第六部分有色金属套利 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝及氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍及不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺，方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第七部分有色金属期权 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与