20260119多资产配置周报：风偏继续向中间集中

报告发布日期 风偏继续向中间集中 20260119多资产配置周报 郑月灵执业证书编号：S0860525120003zhengyueling@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫大类资产配置：继续看多A股/商品/黄金。预期的变化依旧利好风险资产，国内风险评价稳步下行使得A股相对占优。交易层面，A股/商品/黄金的趋势仍强，但商品的中期不确定性有所抬升，A股/黄金的中期不确定性变化平稳。 周仕盈执业证书编号：S0860125060012zhoushiying@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫A股风格和行业配置：风偏继续向中间集中，中小盘占优，关注电力设备/基础化工/电子/有色等行业机会。预期层面，监管有效进行预期管理，市场风偏继续向中间集中，题材炒作有所降温。交易层面，各指数短期情绪回落，大盘风格中期不确定性略有上行，中小盘风格中期不确定性下行，或继续占优。有色金属、国防军工的趋势仍强，但短期情绪和中期不确定性同时抬升；传媒短期情绪上行，中期不确定性平稳；银行中期不确定性上行。 董翱翔执业证书编号：S0860125030016dongaoxiang@orientsec.com.cn021-63326320 以对冲配置思路应对美股/黄金“畏高”2026-01-19国内风险评价稳步下行，A股/商品占优：20260112多资产配置周报2026-01-13配置关注权益商品，行业聚焦中盘蓝筹：——资产配置月报2026012026-01-04权 益 、 商 品 延 续 强 势 ， 风 险 资 产 占 优 ：20251226多资产配置周报2025-12-30当低利率邂逅风偏回归，资产配置被动为盾，主动为矛：——2026年多资产配置展望2025-12-12 风险提示 1、极端风险事件，例如中美关系、全球地缘超预期事件等，可能打破统计上的历史规律； 2、量化指标失效的风险，历史数据对未来的指引效果有限。 目录 一、多资产周表现：黄金、A股、商品领涨...................................................4 二、预期层面：风险评价稳步下行，A股/商品占优........................................5 （一）国内12月金融数据转负，政策和科技仍是融资需求主线.................................5（二）美国通胀压力相对温和，降息预期再度降温..................................................5（三）监管有效进行市场预期管理，风险偏好继续向中间集中...................................6 三、交易层面：风险资产趋势仍强，但中期不确定性略有提升.......................6 （一）A股趋势强化，黄金/商品趋势维持.............................................................6（二）商品短期波动抬升，A股/黄金中期风险平稳.................................................8 四、小结......................................................................................................11 风险提示......................................................................................................11 图表目录 图1：社融存量同比增速回落（%）.............................................................................................5图2：M1M2剪刀差再次扩大（左轴：%；右轴：百分点）.........................................................5图3：CME数据显示短期降息概率较小.....................................................................................6图4：A股趋势强化......................................................................................................................7图5：商品趋势维持......................................................................................................................7图6：黄金趋势维持......................................................................................................................7图7：美股整体震荡......................................................................................................................7图8：中债延续反转......................................................................................................................7图9：美债趋势转弱......................................................................................................................7图10：基础化工趋势转强............................................................................................................7图11：国防军工趋势仍强.............................................................................................................7图12：有色金属趋势仍强............................................................................................................8图13：电力设备趋势仍强............................................................................................................8图14：商品短期情绪上行，中期不确定性有所抬升.....................................................................8图15：黄金短期情绪上行，但中期不确定性相对平稳..................................................................8图16：A股短期情回落，中期不确定性相对平稳.........................................................................9图17：中债短期情回落，中期不确定性下行................................................................................9图18：沪深300指数短期情绪回落，中期不确定性略上行..........................................................9图19：中证500指数短期情绪回落，中期不确定性略上行..........................................................9图20：中证1000指数短期情绪回落，中期不确定性下行............................................................9图21：国证2000指数短期情绪回落，中期不确定性下行............................................................9图22：有色金属短期情绪和中期不确定性同时抬升...................................................................10图23：国防军工短期情绪和中期不确定性同时抬升...................................................................10图24：传媒短期情绪抬升，但中期风险平稳..............................................................................10图25：银行短期情绪下行，中期不确定性抬升..........................................................................10 一、多资产周表现：黄金、A股、商品领涨 上周（2026年1月12日-1月18日，下同）A股情绪有所降温但仍领涨全球；黄金、商品延续强势。符合我们2025以来持续看好A股/商品/黄金的观点。 二、预期层面：风险评价稳步下行，A股/商品占优 近一周可能在预期层面影响资产价格走势的宏观事件如下： （一）国内12月金融数据转负，政策和科技仍是融资需求主线 12月社融当月同比少增6462亿元（11月同比少增1638亿元），明显下滑。此次波动主要源于政策端调整，当前经济运行的核心逻辑并未发生实质性变化。融资需求仍集中于科技领域及政策重点发力板块，其余领域内生性需求不足的问题依旧突出，M1与M2剪刀差再度扩大也从侧面印证了这一态势。 数据来源：Wind，东方证券研究所 2026年科技领域融资需求及政策发力方向，仍有望成为一段时期内社融数据的核心支撑。从政策层面看，海外仍处降息周期，在人民币贬值压力减弱的背景下，2026年依然存在降息等总量工具发力的空间，但“淡化总量、优化结构”仍将是当前金融支持政策的核心方向，结构性货币政策工具仍会是关注焦点——本期数据发布当日，央行已同步加大结构性货币政策工具支持力度（如降低结构性工具利率25BP），以提升银行在重点领域的信贷投放积极性，后续小微企业、科技创新、绿色发展等领域的融资成本有望进一步下行。 （二）美国通胀压力相对温和，降息预期再度降温 美国先后发布的CPI、PPI等指数指向通胀压力相对温和：美国2025年12月CPI同比增速为2.7%，核心CPI同比增速为2.6%，符合预期。2025年11月美国PPI同比上涨2.9%，较10月涨幅扩大0.1个百分