天风电新三星海兴推荐更新国内外电表景气度修复配电新能源贡献显著增量

电力设备板块中，当前满足以下条件的公司被筛选出来：1）2026年估值20倍以内；2）细分环节龙头；3）2026/27年利润相较2025年显著向上。最终结果为【三星医疗】（2026年13倍估值）和【海兴电力】（2026年17倍估值）。

1. 当前估值水平低的原因

   • 担心电表的周期属性。
   • 暂时没有AIDC（即插即用智能设备）的产品标签，仍以传统业务估值。

2. 配用电业务发展预期

   • 用电侧：
     • 2025年国内电表销量仅5000万只，价格较2024年下滑约20%，2026年有望显著复苏，销量同比增长20%以上，新表价格同比增长30%以上。
     • 海外用电侧（东南亚/欧洲）需求逐步恢复。
   • 配电侧：
     • 三星2025年国内配电新订单同比增长近20%，出海业务同比翻倍，预计2026年配电出海仍有望实现翻倍增长，海外配电占比逐步提升至20-30%。
     • 海兴2025年实现配电/新能源/水表海外多业务突破，前三季度海外新业务收入超3亿，同比增长翻倍，收入占比达15-16%。预计2026年海外新业务收入规模继续翻倍，收入占比提升至20%以上。

3. 利润预期

   • 预计三星/海兴2026/27年的利润体量较2025年显著向上。

4. 投资建议

   • 三星医疗和海兴电力的优势在于海外工厂布局广（海兴9个，三星6个）和国内出海公司中最优秀的渠道能力。
   • 公司有望通过出海拓区域、拓份额、拓品类打开中长期成长空间。
   • 预计三星医疗2026年营收25亿，按20倍估值对应市值500亿；海兴电力2026年营收12亿（海外利润占比70%），按20倍估值对应市值240亿。维持重点推荐。