黑色建材策略日报：现实支撑有限，板块表现偏弱

现实⽀撑有限，板块表现偏弱 部分⾼炉复产延后，铁矿供应增量预期和库存压⼒逐渐增加，盘⾯弱势调整。煤焦下游采购积极性提升，现货存在上涨动⼒，但1⽉煤矿复产，蒙煤进⼝仍处⾼位，焦企⾸轮提涨仍未得到钢⼚回应，盘⾯表现偏弱。钢材需求仍有韧性，但后期需求仍有季节性转弱压⼒，基本⾯亮点有限。同时近期个别钢⼚发⽣事故，供应端存在扰动，钢⼚复产节奏预计放缓，成本⽀撑转弱，盘⾯表现承压。玻璃纯碱供需过剩继续压制盘⾯价格。 部分高炉复产延后，铁矿供应增量预期和库存压力逐渐增加，盘面弱势调整。煤焦下游采购积极性提升，现货存在上涨动力，但1月煤矿复产，蒙煤进口仍处高位，焦企首轮提涨仍未得到钢厂回应，盘面表现偏弱。钢材需求仍有韧性，但后期需求仍有季节性转弱压力，基本面亮点有限。同时近期个别钢厂发生事故，供应端存在扰动，钢厂复产节奏预计放缓，成本支撑转弱，盘面表现承压。玻璃纯碱供需过剩继续压制盘面价格。 ⿊⾊建材团队 研究员： 余典从业资格号F03122523投资咨询号Z0019832 1. 铁元素方面：供应增量预期和库存压力逐渐增加，天气影响供应端仍存扰动预期，需求端节前补库支撑矿价，现实方面供需两端仍有待验证，短期预计震荡运行。废钢供应偏低，电炉利润尚可，日耗保持增加，支撑需求，整体基本面矛盾不突出，预计现货价格震荡。 陶存辉从业资格号F03099559投资咨询号Z0020955 2. 碳元素方面：焦炭成本端已企稳反弹，且钢厂复产预期仍在，随着中下游冬储补库逐渐开启，焦炭供需结构或将逐渐变紧，现货提涨有望落地，盘面预计跟随焦煤运行。随着年关将近，冬储力度逐渐加大，且后续煤矿供应也将因假期到来而逐步下降，焦煤基本面将延续边际改善，现货仍有上涨动力，但盘面在前期拉涨后继续上行驱动有限，预计震荡运行。 薛原从业资格号F03100815投资咨询号Z0021807 冉宇蒙从业资格号F03144159投资咨询号Z0022199 3. 合金方面：锰硅成本推涨较为乏力，市场供需格局宽松、去库压力较大，盘面价格的上方空间有限；但当前期价估值偏低，成本高位支撑下需谨防过度追空风险。目前硅铁市场供需双弱，基本面矛盾较为有限，短期预计期价跟随板块运行为主。 钟宏从业资格号F03118246投资咨询号Z0022727 4. 玻璃纯碱：玻璃供应仍有扰动预期，但中下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，则高库存始终压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行。纯碱整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主，长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化。 整体而言，淡季基本面乏善可陈，短期预计盘面延续弱势调整。春节前继续关注下游补库力度，同时1月份钢企复产有望进一步提振补库预期，届时炉料价格仍有低位上行预期。 ⻛险因素：国内“反内卷”政策、海外降息等或提振市场情绪；极端天⽓、安全事故、政策⼲预及地缘冲突可能导致炉料供给收缩（上⾏⻛险）；关税政策再度利空板块需求；钢铁供给侧政策落地导致钢企实质减产，扰动炉料乃⾄整体⿊⾊板块（下⾏⻛险）。中线展望：震荡 中期展望 钢材：成本⽀撑转弱，盘⾯表现承压 铁矿：市场情绪回落，发运到港双降 废钢：到货回升明显，现货震荡运⾏ 核⼼逻辑：据上海钢联，华东破碎料不含税均价2086（0）元/吨，华东地区螺废价差1171（-10）元/吨。废钢供给方面，据富宝资讯，本周首日平均到货量回升明显，高于往年同期水平。需求方面，最新富宝资讯样本电炉总日耗小幅增加，达到过去几年农历同期最高水平，其中华东、华南和西部地区谷电均有利润，日耗增加，其余地区日耗持稳；高炉方面，上海钢联最新铁水产量小幅下降，废钢较铁水有性价比，富宝资讯样本长流程废钢日耗微幅增加，255家钢厂总日耗增加，已高于去年同期。库存方面，富宝资讯样本长、短流程钢厂均小幅补库，255家钢企库存增加，库存量与可用天数接近去年同期。 展望：废钢供应回升，电炉利润尚可，日耗亦保持增加，支撑需求，供需双增，整体基本面矛盾不突出，预计现货价格跟随成材震荡。 ⻛险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 焦炭：钢⼚刚需下滑，提涨落地延后 焦煤：现货涨势尚可，盘⾯震荡运⾏ 玻璃：盘⾯价格回调，期现开始出货 纯碱：现货低位下跌，盘⾯升⽔降低 纯碱 展望：玻璃冷修进一步增加，供应短期停产增加，但整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为 主。长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化。⻛险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险） 锰硅：成本⽀撑松动，去库压⼒仍存 硅铁：供需⽭盾有限，跟随板块⾛弱 ⻛险因素：结算电价大幅下调，前期停产厂家集中复产（下行风险）；厂家停产范围进一步扩大，主产区用电成本增加（上行风险）。 一、基差季节性图表 （一）钢材基差 （二）铁矿基差 （三）焦煤、焦炭基差 （四）硅铁、硅锰基差 （五）玻璃、纯碱基差 二、利润季节性图表 三、钢材日度成交 中信期货商品指数 2026-01-19 综合指数 工业品指数2316.27-0.28% 商品指数2417.77+0.01% 商品20指数2779.78+0.20% 特⾊指数 PPI商品指数1439.21-0.02% 板块指数 近6月走势图 钢铁产业链指数2026-01-191997.03-0.82% 更多咨询请扫码中信商品指数二维码 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com