黑色建材策略日报：铁矿表现强势支撑板块价格重心

铁矿表现强势⽀撑板块价格重⼼由于6⽉宏观数据表现尚可，叠加中央城市会议⼯作表述未超预期，市场普遍预期回调，因此⼼态趋于谨慎。产业本⾝⽭盾不显著，铁⽔后续仍有回升预期，加上铁矿发运回落，港⼝微幅去库，价格⽀撑⼒度较强。钢材和煤焦略显乏⼒，从基差⻆度看估值修复暂时到位。终端需求尚未到验证时间点，宏观⻛向主导淡季盘⾯，预计⾼位震荡运⾏。⿊⾊：铁矿表现强势⽀撑板块价格重⼼由于6月宏观数据表现尚可，叠加中央城市会议工作表述未超预期，市场普遍预期回调，因此心态趋于谨慎。产业本身矛盾不显著，铁水后续仍有回升预期，加上铁矿发运回落，港口微幅去库，价格支撑力度较强。钢材和煤焦略显乏力，从基差角度看估值修复暂时到位。终端需求尚未到验证时间点，宏观风向主导淡季盘面，预计高位震荡运行。1、铁元素方面，海外矿山发运微降，45港口到港量回升，符合预期；需求端钢企盈利状况较好，小样本钢企铁水产量回升，同比保持高位。本期由于到港集中，部分港口压港量增加，导致港口微幅去库，整体供需矛盾不突出。近期市场情绪较好，叠加良好的基本面，盘面价格震荡偏强运行。2、碳元素方面，主产地个别前期检修煤矿逐渐复产，但产地煤矿仍有因检修和井下原因停限产现象，部分区域资源仍显紧张，总体供给仍未恢复至前期高位。进口端，中蒙口岸昨日恢复通关，但蒙古国那达慕假期持续至17日，近期通关或仍将保持低位。需求端，焦炭产量稳中略降，焦煤刚需仍存，近期下游积极补库，部分煤种供不应求，煤矿库存保持去化态势。当前大部分焦企焦化利润处于盈亏边缘，降幅后的首轮提涨预计于周四落地。下游钢厂利润较好，生产积极性尚可，补库积极；同时期货大幅升水，期现贸易商积极分流货源，焦企焦炭库存持续去化。预计短期盘面震荡运行。3、合金方面，近期锰矿价格暂稳，但港口库存水位小幅抬升，远期高品矿到港成本存在较大下降空间，矿价下方支撑力度不足。供应端，厂家盈利状况好转、复产驱动增加、锰硅日产水平持续8周回升。需求端，成材产量持稳于相对高位，锰硅下游需求仍具韧性。硅铁成本支撑松动，产区利润持续修复。供给端，近期厂家复产节奏期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 ⿊⾊建材团队研究员：余典陶存辉薛原冉宇蒙钟宏 偏缓，但后市硅铁供应仍存回升空间。需求端，钢材产量持稳于相对高位，下游炼钢需求的表现仍具韧性。当前硅铁供需关系较为健康，短期预计期价跟随板块波动。4、玻璃淡季需求下行，深加工需求环比继续走弱，本周是月初下游普遍拿货补库，产销较好，但持续性有待观察，盘面上涨后或刺激出投机需求。供应端，还有2条产线待出玻璃，日熔仍旧处于上行通道。上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动较多。近期反内卷情绪升温，市场对供应端减产担忧回升，今日上涨后中下游持续拿货，厂家乘势涨价，预计盘面震荡运行。纯碱供给过剩格局没有改变，市场传光伏行业反内卷，预期日熔大幅减量，当前光伏日熔已有小幅下滑，重碱需求走平，需求预期偏弱。轻碱端下游需求较弱，厂家持续降价。情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，建议企业抓住短期正反馈套保空间。整体而言，盘面持续拉涨刺激期现等中游建仓，对产业链而言形成正反馈。宏观利好预期暂时降温，后续主要关注政策落实情况以及淡季终端需求表现。⻛险因素：基建发⼒，出⼝放量，炉料供给受限（上⾏⻛险）；需求证伪，成材累库（下⾏⻛险）中线展望：震荡重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中期展望震荡震荡震荡震荡 钢材：现实⽭盾有限，盘⾯⾼位震荡核⼼逻辑：中央城市工作会议落地，会议表述未超预期。宏观数据显示目前整体经济表现依旧强劲，后续政策刺激预期降温。前6月粗钢产量同比下降3.0%，后续减产限产压力有限。宏观情绪降温，下游维持正常采买节奏，现货成交整体表现一般偏弱，盘面高位震荡，昨日杭州螺纹3170（-10），上海热卷3270（+10）。上周螺纹供需双降，延续去库状态；热卷供需双降，库存小幅累积；五大材供需双降，库存变化有限，库存绝对值处于历年偏低位置，淡季基本面矛盾并不明显，关注明日产销存数据。展望：钢材基本面矛盾并不明显，宏观扰动不断，预计短期盘面高位震荡运行，后续重点关注政策落实情况以及淡季需求表现。⻛险因素：政策刺激、炉料供给受限（上行风险）；出口下滑、库存快速累积（下行风险）说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明铁矿：铁⽔⼩幅回升，盘⾯震荡偏强核⼼逻辑：港口成交100(-1.5)万吨。掉期主力99.71(+0.79)美元/吨，PB粉755(+5)元/吨，巴混785(+6)元/吨，折盘面806元/吨。巴混09基差33元/吨，01基差65元/吨，05基差85元/吨。卡粉-PB价差95(-2)元/吨，PB-超特粉价差122(-1)元/吨，PB-巴混价差-30(-1)元/吨。昨日现货市场报价涨跌4元/吨内，港口成交减少。从基本面来看，海外矿山发运微降，45港口到港量回升，符合预期；需求端钢企盈利状况较好，小样本钢企铁水产量回升，同比保持高位。本期由于到港集中，部分港口压港量增加，导致港口微幅去库，整体供需矛盾不突出。近期市场情绪较好，叠加良好的基本面，盘面价格震荡偏强运行。展望：铁矿需求高位，基本面利空驱动有限，市场情绪转弱前预计价格易涨难跌。⻛险因素：海外矿山供给存在事故等因素扰动，政策端利好，天气因素影响矿石到港节奏（上行风险）；淡季需求降幅超预期，降能耗和控钢产等政策因素导致钢企铁水产出回落（下行风险）。说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明废钢：钢⼚到货增加，价格震荡运⾏核⼼逻辑：华东破碎料不含税均价2129（+0）元/吨，华东地区螺废价差971（+0）元/吨。最新本周螺纹表观需求和产量微降，符合淡季特征，总库存持续保持去化，淡季需求有一定韧性，自身矛盾不突出。市场情绪转暖后原料价格上涨明显，盘面价格震荡上行。废钢供给方面，日均到货量微增，但同比偏低，资源略紧。需求方面，钢材价格上涨后部分地区电炉利润回升，开工时间增加，电炉日耗微增；高炉铁水产量小幅下降，铁水性价比高于废钢，长流程废钢日耗亦下降，长短流程废钢总日耗有所下降。库存方面，本周到货虽微幅增加，但日耗处于同期偏高水平，厂库小幅去化。废钢基本面平稳，近期受宏观情绪提振，黑色板块震荡上行，废钢现货跟涨。展望：废钢基本面矛盾不突出，自身驱动不足，预计价格震荡。⻛险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明焦炭：⾸轮提涨即将落地，⼆轮提涨预期较强核⼼逻辑：期货端，昨日焦炭盘面震荡偏弱运行；现货端，日照港准一报价1270元/吨（+0），09合约港口基差-129元/吨（+20）。供应端，多数焦企保持正常开工节奏，少部分焦 1 焦炭 企利润承压影响开工，焦炭产量稳中略降。当前大部分焦企焦化利润处于盈亏边缘，降幅后的首轮提涨预计于周四落地。需求端，铁水产量环比减少，但同比仍处于高位，下游钢厂利润较好，生产积极性尚可，补库积极；同时期货大幅升水，期现贸易商积极分流货源，焦企焦炭库存持续去化。综合来看，当前焦炭供需结构偏紧，市场对二轮提涨预期较强。展望：焦炭基本面较为健康，成本支撑偏强，预计短期盘面震荡运行。⻛险因素：焦煤价格重回跌势，焦炭产量低位回升（下行风险）；煤矿安监力度加码，铁水减产不及预期（上行风险）。说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明焦煤：蒙煤恢复通关，盘⾯震荡运⾏核⼼逻辑：期货端，下游地产需求不佳，中央城市工作会议提振效果不及预期，昨日焦煤盘面整体震荡偏弱运行；现货端，介休中硫主焦煤1020元/吨（+20），乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤950元/吨（+0）。供给端，主产地个别前期检修煤矿逐渐复产，但产地煤矿仍有因检修和井下原因停限产现象，部分区域资源仍显紧张，总体供给仍未恢复至前期高位。进口端，中蒙口岸昨日恢复通关，但蒙古国那达慕假期持续至17日，近期通关或仍将保持低位。需求端，焦炭产量稳中略降，焦煤刚需仍存，近期下游积极补库，部分煤种供不应求，煤矿库存保持去化态势。总体上，当前基本面供需矛盾暂不突出，后续需关注煤矿复产及蒙煤进口状况。展望：上游煤矿仍在去库，焦炭提涨在即，现货市场整体仍偏强运行，预计短期盘面震荡运行。⻛险因素：进口超预期增长，焦煤产量水平回升（下行风险）；煤矿安监影响范围扩大，铁水减产不及预期（上行风险）。说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明玻璃：市场情绪回落，基本面矛盾短期有限核⼼逻辑：华北主流大板价格1160元/吨（0)，华中1100元/吨（0），全国均价1179元/吨（0）。国内宏观城市更新会议告一段落，暂无明显利好，整体宏观情绪回落。需求端，淡季需求下行，深加工订单环比下滑，原片库存天数环比回升，基本说明下游投机性拿货，整体刚需暂无明显起色。供应端，还有2条产线待出玻璃，日熔仍旧处于上行通道。上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动较多。近期反内卷情绪升温，市场对供应端减产担忧回升，今日上涨后中下游持续拿货，厂家乘势涨价，预计盘面震荡运行。展望：现实需求偏弱，但政策预期较强，短期观望政策出台节奏和力度，若政策持续超预期，下游预期改善可能迎来一波补库上涨，中长期来看仍旧需要市场化去产能，维持震荡观点。⻛险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明纯碱：库存持续累积，现货延续降价核⼼逻辑：重质纯碱沙河送到价格1204元/吨（0）。供应端产能没有出清，长期压制仍然存在，产量高位运行，供给压力仍存，今日远兴产量下降，部分碱厂检修，整体产量下降。需求端，重碱预计维持刚需采购，仍有点火产线未出玻璃，浮法日熔预期增长，市场传光伏行业反内卷，预期日熔大幅减量，当前光伏日熔已有小幅下滑，重碱需求走平，需求预期偏弱。轻碱端下游需求较弱，厂家持续降价。情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，短期反内卷情绪升温带动盘面上涨，正反馈后仍旧面临过剩问题，建议企业抓住短期正反馈套保空间。展望：供给过剩格局没有改变，7月有计划检修，短期预计震荡，长期来看价格中枢仍将下2 焦煤玻璃纯碱 震荡 行，推动产能去化。⻛险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明硅锰：政策不及预期，盘⾯震荡⾛弱核⼼逻辑：中央城市工作会议结束，宏观刺激政策不及预期，昨日锰硅盘面震荡走弱。现货市场情绪相对谨慎，价格整体表现暂稳，目前内蒙古6517出厂价5600元/吨（0），天津港Mn45.0%澳块报价39.5元/吨度（0）。成本端，焦炭首轮提涨落地，强化锰硅成本支撑；近期锰矿市场成交氛围好转、价格小幅上探，但港口库存水位小幅抬升，且远期高品矿到港成本存在较大下降空间，矿价下方支撑力度仍显不足。供应端，厂家盈利状况好转、复产驱动增加、锰硅日产水平持续8周回升。需求端，成材产量持稳于相对高位，锰硅下游需求仍具韧性；7月河钢招标定价5850元/吨，较上月上调200元/吨，高于市场预期。展望：当前锰硅基本面矛盾尚可，短期预计期价跟随板块波动为主。中长期来看，供需关系趋向宽松、市场去库难度增加，价格上方仍存压力。⻛险因素：厂家复产加快、钢材产量回落、锰矿价格走弱（下行风险）；锰矿发运大幅减量、锰硅复产进程停滞、钢材减产不及预期（上行风险）。说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明硅铁：市场情绪降温，