黑色建材策略日报：板块仍有支撑，需求表现扰动价格

板块仍有⽀撑，需求表现扰动价格 昨⽇⽇盘受西芒杜铁矿项⽬消息扰动，铁矿期货⼀度⼤涨、并带动整体板块跟涨，之后随着市场情绪降温，钢材、煤焦回吐涨幅，夜盘时段期价整体保持低位震荡运⾏。结合板块基本⾯，阅兵之后，⽣产环节恢复⼒度强于需求端，⽇内建材成交再度回落，进⽽影响市场对于旺季需求恢复的信⼼。国庆前重点关注需求表现及产业链各环节补库，叠加内外政策端预期，预计板块品种价格仍有⽀撑。 昨日日盘受西芒杜铁矿项目消息扰动，铁矿期货一度大涨、并带动整体板块跟涨，之后随着市场情绪降温，钢材、煤焦回吐涨幅，夜盘时段期价整体保持低位震荡运行。结合板块基本面，阅兵之后，生产环节恢复力度强于需求端，日内建材成交再度回落，进而影响市场对于旺季需求恢复的信心。国庆前重点关注需求表现及产业链各环节补库，叠加内外政策端预期，预计板块品种价格仍有支撑。 ⿊⾊建材团队 研究员： 余典从业资格号F03122523投资咨询号Z0019832 1、铁元素方面，几内亚政府可能要求力拓等公司在当地配套建设加工冶炼厂的消息扰动盘面价格，基本面来看，港口检修导致巴西发运回落明显，预计对全年发运影响较小，阅兵结束后铁矿需求有恢复预期，钢企库存低位，且中下旬有节前补库的预期，基本面健康，但成材端旺季需求有待持续验证，限制铁矿上方空间，预计铁矿短期价格震荡。废钢基本面矛盾不突出，成材价格承压导致电炉利润偏低，但资源依旧偏紧，预计短期价格震荡。 陶存辉从业资格号F03099559投资咨询号Z0020955 薛原从业资格号F03100815投资咨询号Z0021807 2、碳元素方面，阅兵后钢厂生产将进入旺季，高铁水支撑下，钢厂仍有补库需求，短期价格预计保持震荡。阅兵结束后煤矿复产，但在生产核查等政策约束下预计难以恢复至前期高点，同时下游需求旺季到来，对焦煤价格仍有支撑。 冉宇蒙从业资格号F03144159投资咨询号Z0022199 3、合金方面，上游厂家锰硅库存压力暂时可控，短期成本降幅有限以及旺季预期仍存支撑盘面价格，但后市市场供需预期悲观，中长期来看价格仍存较大的下行压力。兰炭价格及用电成本持稳、短期成本端对硅铁价格仍存支撑，旺季预期下盘面下跌空间或较为有限，但后市市场供需关系趋向宽松、中长期来看价格中枢仍将趋于下移。 钟宏从业资格号F03118246投资咨询号Z0022727 4、玻璃现实需求偏弱，但旺季以及政策预期存在，中游去库后可能仍有一波震荡反复。中长期来看仍旧需要市场化去产能，若价格重回基本面交易，则预计震荡下行。纯碱供给过剩格局没有改变，盘面下 行后期现成交小幅放量，预计后续宽幅震荡运行。长期来看价格中枢仍将下行，推动产能去化。 整体而言，旺季需求端的表现持续影响板块品种价格的上行节奏，同时，各环节的补库需求以及政策端海外降息、国内重磅会议仍然有较强预期，在此背景下，板块品种价格支撑仍存，重点关注终端需求变化。 ⻛险因素：阅兵结束后⾏业需求表现超预期，“反内卷”等国内政策以及海外降息等继续提振市场情绪，天⽓、事故以及政策、地缘冲突等因素使得炉料供给受限（上⾏⻛险）；关税政策等因素再度利空板块需求，钢铁供给侧相关政策落地导致钢企实质减产进⽽对于炉料乃⾄整体⿊⾊板块扰动（下⾏⻛险） 中线展望：震荡 品种 中期展望 钢材：钢⼚利润收缩，旺季仍需验证 核⼼逻辑：受铁矿端扰动影响，盘面先扬后抑。钢材现货市场成交整体一般，低价成交尚可，昨日杭州螺纹3170（0），上海热卷3370（0）。上周受阅兵限产影响，铁水产量下降，钢材产量环比下降，其中热轧产量下降明显，同时阅兵期间北方部分区域存在工地和轧线加工厂停工情况，需求环比走弱，其中热轧表需下降明显，螺纹和热轧库存持续累积。五大材供需双降，五大材及样本小品种钢材累库速度维持较快水平，基本面表现偏弱。 钢材 ⻛险因素：政策刺激、炉料供给受限（上行风险）；出口下滑、库存快速累积（下行风险） 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 铁矿：基本⾯健康，消息扰动盘⾯ 核⼼逻辑：港口成交93.3(-20.7)万吨。掉期主力107.35(+1.93)美元/吨，PB粉798(+13)元/吨，巴混818(+13)元/吨，折盘面842元/吨。巴混09基差-8元/吨，01基差37元/吨，05基差61元/吨。卡粉-PB价差115(+6)元/吨，PB-超特粉价差95(0)元/吨，PB-巴混价差-20(0)元/吨。昨日现货市场报价涨9-13元/吨，港口成交减少。从基本面来看，海外矿山发运和45港到港量环比减少，巴西发运减量较多，主要原因为港口检修，预计对全年发运影响较小；需求端铁水产量大幅下降，降幅超预期，阅兵结束后多数钢企有复产预期，铁水有回升预期。库存方面，本周最新铁矿石港口和压港库存增加，厂库去化至偏低水平，总库存小幅回升，整体库存水平中性。昨日市场流传几内亚政府可能要求力拓等公司在当地配套建设加工冶炼厂的消息，铁矿盘中大幅上涨，但西芒杜项目尚未投产，该消息也非几内亚政府发布，所以对当下基本面无影响。 展望：铁矿需求有恢复预期，钢企库存低位，且中下旬有节前补库的预期，基本面健康，但成材端旺季需求尚未验证，限制铁矿上方空间，预计铁矿短期价格震荡。 ⻛险因素：海外矿山供给存在事故等因素扰动，政策端利好，天气因素影响矿石到港节奏（上行风险）；旺季需求恢复不及预期，降能耗和控钢产等政策因素导致钢企铁水产出回落（下行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 废钢：到货持续低位，现货⼩幅上涨 核⼼逻辑：华东破碎料不含税均价2161（+3）元/吨，华东地区螺废价差979（-5）元/吨。废钢供给方面，本周废钢到货量环比上周下降。需求方面，近期成材承压导致电炉利润偏低，华东谷电亏损，电炉废钢日耗环比下降；高炉方面，铁水产量下降，长流程废钢日耗亦下降，长短流程废钢总日耗下降。库存方面，厂库小幅下降，库存可用天数处于偏低水平。展望：废钢基本面矛盾不突出，成材价格承压导致电炉利润偏低，但资源依旧偏紧，预计短期价格震荡。 废钢 震荡 ⻛险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 焦炭：焦企陆续复产，现货价格承压 核⼼逻辑：期货端，受铁矿和宏观扰动，盘面高开低走；现货端，日照港准一报价1430元/吨（-10），01合约港口基差97.5元/吨（+22.5）。供应端，首轮提降落地，但当前焦化利润仍较可观，前期多数限产焦企开工已陆续恢复，供应预计恢复较快。需求端，阅兵期间铁水产量大幅下降，阅兵后钢厂限产同步放开，利润较好之下钢厂复产积极性较高；钢厂整体库存水平尚可，对原料多保持按需采购，焦企出货基本顺畅。综合来看，随着焦化利润仍持可观和限产解除之下，焦炭供应将逐步宽松。 焦炭 展望：阅兵后钢厂生产将进入旺季，高铁水支撑下，钢厂仍有补库需求，短期价格预计保持震荡，后续需关注下游钢厂补库情况和旺季铁水产量。 ⻛险因素：成本坍塌，焦炭产量大幅提升（下行风险）；煤矿安监趋严，铁水产量保持高位（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 焦煤：供应持续回升，现货偏弱运⾏ 核⼼逻辑：期货端，受铁矿和宏观扰动，盘面高开低走；现货端，介休中硫主焦煤1210元/吨（+0），乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤1176元/吨（+0）。供给端，因阅兵停限产的煤矿目前已基本恢复，并保持平稳生产，除了部分事故煤矿仍在停产外，其他煤矿基本维持前期生产节奏。进口端，蒙煤通关维持高位，保持千车以上。需求端，焦化盈利下预计焦炭产量将恢复高位，但焦炭提降落地，市场情绪进一步转弱，下游钢焦企业采购偏谨慎，煤矿成交偏弱，上游持续累库，但整体库存压力暂不凸显。总体上，阅兵后焦煤焦炭产量均逐渐恢复，现货市场承压运行，后续需关注煤矿复产高度。 展望：阅兵结束后煤矿将逐步复产，但难以恢复至前期高点，同时下游需求旺季到来，对焦煤价格仍有支撑。 ⻛险因素：进口超预期增长，焦煤产量回升（下行风险）；煤矿安监趋严，铁水产量保持高位（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 玻璃：现货涨价过快，市场情绪减退 核⼼逻辑：华北主流大板价格1160元/吨（+10)，华中1110元/吨（+20），全国均价1163元/吨（+4）。国内商品市场情绪走弱，临近交割基本面逻辑回归，宏观中性。需求端，淡季需求下行，深加工订单环比回升，原片库存天数环比大幅回升至年内高点，中下游缺乏补库能力。近期临近传统旺季，部分上游厂家以涨促稳，下游提货，整体产销维稳。供应端，9月仍有产线待点火，同时市场担忧沙河地区煤改气或导致部分产线停产，供应不确定性增加。基本面仍旧偏弱，旺季需求成色等待检验，现货价格下行幅度可能有限，盘面估值中性偏高。 展望：现实需求偏弱，但旺季以及政策预期存在，中游去库后可能仍有一波震荡反复。中长期来看仍旧需要市场化去产能，价格重回基本面交易的话预计震荡下行。 ⻛险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 纯碱 核⼼逻辑：重质纯碱沙河送到价格1190元/吨（-）。国内商品市场情绪走弱，临近交割基本面逻辑回归，宏观中性。供应端产能没有出清，长期压制仍然存在，短期阿拉善并线影响产量，预计后续产能产量都将提升。需求端，重碱预计维持刚需采购，仍有点火产线未出玻璃，浮法日熔预期稳定，光伏玻璃日熔见底回升，重碱需求稳中有升。轻碱端下游采购走平，但下游整体补库情绪较弱，对高价较为抵制。情绪干扰盘面，随着发运问题缓解，中游库存累积，下游接货意愿较弱，盘面或重回基本面交易。 展望：供给过剩格局没有改变，盘面下行后期现成交小幅放量，预计后续宽幅震荡运行。长期来看价格中枢仍将下行，推动产能去化。 ⻛险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险） 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 锰硅：旺季预期仍存，盘⾯震荡运⾏ 核⼼逻辑：旺季预期仍存，新一轮钢招启动、市场观望情绪较浓，昨日锰硅盘面震荡运行。现货方面，成本压力下厂家低价出货意愿有限，现货报价持稳运行，目前内蒙古6517出厂价5680元/吨（0），天津港Mn45.0%澳块报价39.7元/吨度（+0.2）。成本端，合金厂旺季补库需求启动，港口锰矿交投氛围活跃、矿价小幅探涨；焦炭提降落地，化工焦价格存在下调可能。需求方面，阅兵期间钢材产量小幅下滑，但钢厂利润情况尚可，旺季开启成材产量趋于回升；河钢9月硅锰招标17000吨，较8月增900吨。供应方面，锰硅产量处于年内高位，市场供应压力逐渐积累，后市去库难度趋增。 锰硅 展望：当前厂家库存压力暂时可控，短期成本端以及旺季预期支撑盘面价格，但后市市场供需预期悲观，中长期来看价格仍存较大的下行压力，关注原料成本的下调幅度。 ⻛险因素：锰矿价格走弱、钢厂超预期减产（下行风险）；锰矿发运大幅减量、锰硅厂家自发控产（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 硅铁：期价震荡盘整，关注钢招表现 核⼼逻辑：旺季预期仍存，市场观望新一轮钢招表现，昨日硅铁期价震荡盘整。现货方面，市场情绪尚可、硅铁厂家报价小幅上调，目前宁夏72硅铁出厂价5280元/吨（+80），府谷99.9%镁锭16950元/吨（0）。供给端，硅铁产量水平升至高位，市场供应压力逐渐增加。需求端，阅兵期间钢材产量下滑，但旺季开启、成材产量水平趋于回升；河钢9月硅铁招标量3151吨，较8月增加316吨。金属镁方面，厂家挺价情绪仍存，但需求表现疲态难改，市场高价成交有限，镁锭价格承压运行。 硅铁 展望：兰炭价格及用电成本持稳、短期成本端对硅铁价格仍存支撑，旺季预期下盘面下跌空间或较为有限，但后市市场供需关系趋向宽松、中长期来看价格中枢仍将趋于下移，关注煤炭市场动态以及主产区用电成本的调整情况。 ⻛险因素：厂家用电成本下降、