黑色建材策略日报：政策扰动市场情绪，板块品种价格仍有支撑

政策扰动市场情绪，板块品种价格仍有⽀撑 昨⽇《钢铁⾏业稳增⻓⼯作⽅案（2025—2026年）》出台，强调“⾏业增加值年均增⻓4%左右”和“严禁新增产能”，与现⾏的⾏业增速以及市场预期⼀致，致使“反内卷”情绪再度降温，板块品种期价受此影响⼩幅回调，夜盘时段围绕⽇盘低点震荡运⾏。但结合产业链⾃⾝，保持旺季背景下的边际改善，叠加市场对于四季度重磅会议仍有预期，因此板块品种价格仍有⽀撑。 昨日《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》出台，强调“行业增加值年均增长4%左右”和“严禁新增产能”，与现行的行业增速以及市场预期一致，致使“反内卷”情绪再度降温，板块品种期价受此影响小幅回调，夜盘时段围绕日盘低点震荡运行。但结合产业链自身，保持旺季背景下的边际改善，叠加市场对于四季度重磅会议仍有预期，因此板块品种价格仍有支撑。 ⿊⾊建材团队 研究员： 余典从业资格号F03122523投资咨询号Z0019832 1、铁元素方面，铁矿发运回落、但仍维持高位水平，上周到港量因前期台风扰动节奏而大幅增加，但当前我国海域再现台风影响，因此预计到港量仍有扰动。反观铁矿需求保持高位水平，国庆钱补库预期仍在。因此铁矿基本面偏健康，价格仍有支撑。废钢基本面边际转弱，但预计难以形成独立行情，价格跟随成材波动为主。 陶存辉从业资格号F03099559投资咨询号Z0020955 薛原从业资格号F03100815投资咨询号Z0021807 2、碳元素方面，钢铁行业稳增长工作方案提出加大原料端保供，对炉料端有一定利空，但就国庆前而言，钢厂已开启节前原料补库，焦炭需求支撑较好，叠加煤价企稳反弹下成本支撑较为坚挺，价格预计短期保持震荡。焦煤市场“反内卷”仍是政策端主线，在相关预期仍未证伪下市场情绪难以大幅转冷；基本面偏健康，叠加中下游国庆节前补库开启，预计短期价格震荡偏强。 冉宇蒙从业资格号F03144159投资咨询号Z0022199 3、合金方面，短期旺季预期对锰硅价格仍存一定程度的支撑，但后市市场供需预期较为悲观、旺季过后锰硅价格中枢仍存下行空间。旺季预期在一定程度上支撑硅铁价格，但后市硅铁供需关系趋向宽松、旺季过后价格仍存下行压力。 钟宏从业资格号F03118246投资咨询号Z0022727 4、玻璃现实需求偏弱，但旺季以及政策预期存在，中游去库后可能仍有一波震荡反复。中长期来看仍旧需要市场化去产能，若价格重回基本面交易，则预计震荡下行。纯碱供给过剩格局没有改变，盘面下 行后期现成交小幅放量，预计后续宽幅震荡运行。长期来看价格中枢仍将下行，推动产能去化。 整体而言，短期“反内卷”扰动不止、市场情绪继续受其左右，预计盘面价格仍有一定波动。但基于产业链基本面的改善，预计回调空间有限，进而在四季度国内重磅会议和海外再度降息的共同利多预期下，预计价格仍有稳中上行空间。 ⻛险因素：旺季⾏业需求表现超预期，“反内卷”等国内政策以及海外降息等继续提振市场情绪，天⽓、事故以及政策、地缘冲突等因素使得炉料供给受限（上⾏⻛险）；关税政策等因素再度利空板块需求，钢铁供给侧相关政策落地导致钢企实质减产进⽽对于炉料乃⾄整体⿊⾊板块扰动（下⾏⻛险） 中线展望：震荡偏强 品种 中期展望 钢材：需求恢复偏慢，政策扰动不断 核⼼逻辑：钢材现货市场成交整体一般偏弱，低价成交为主，昨日杭州螺纹3250（+40）元/吨，上海热卷3410（+10）元/吨，建筑用钢成交量114707（+863）吨，热轧板卷成交量37225（+800）吨。部分区域钢厂停产检修，且存在铁水转产行为，螺纹产量继续下降。伴随北方工地逐步复工，旺季需求有回暖迹象，螺纹需求回升较为明显，螺纹库存开始去化。热卷利润好于螺纹，其产量小幅增加，处于偏高水平，需求变化不大，高产量背景下热卷库存环比增加。五大材供降需增，旺季需求回升高度有限，库存继续增加，基本面矛盾仍在积累。 展望：最新钢铁行业稳增长工作方案再受市场关注，市场对于粗钢压产仍有一定预期，政策端仍有一定利好，目前旺季需求恢复尚不及预期，钢材库存处于中性偏高水平，基本面压力仍存，预计短期盘面宽幅震荡运行。 ⻛险因素：政策刺激、炉料供给受限（上行风险）；出口下滑、库存快速累积（下行风险） 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 铁矿：发运环⽐下滑，港⼝库存增加 逻辑：港口成交108.2(+22.4)万吨。掉期主力106.65(+0.1)美元/吨，PB粉799(0)元/吨，巴混828(+2)元/吨，折盘面853元/吨。巴混09基差87元/吨，01基差45元/吨，05基差67元/吨。卡粉-PB价差130(+3)元/吨，PB-超特粉价差81(-1)元/吨，PB-巴混价差-29(-2)元/吨。昨日现货市场报价上涨2-5元/吨，港口成交增加。从基本面来看，海外矿山发运环比略有回落，前期高发运到港，45港到港量环比增加，整体供应平稳，关注台风对到港节奏的影响；需求端样本铁水产量环比增加，钢厂盈利率略有下滑，进口矿日耗略增，短期需求仍有支撑。库存方面，伴随前期发运到港增加，港口库存上升，钢厂进口矿库存增加，整体库存水平中性。 废钢：本周到货增加，现货⼩幅上涨 核⼼逻辑：华东破碎料不含税均价2183（+2）元/吨，华东地区螺废价差991（+18）元/吨。废钢供给方面，本周钢厂到货量环比小幅增加，同比接近2023年。需求方面，近期电炉持续小幅亏损，停产企业增加，废钢日耗下降，华东地区降幅明显。本周华东利润略有好转，但仍处于亏损状态；高炉方面，长流程废钢日耗微降，长短流程废钢总日耗小幅下降。库存方面，供增需减，厂库小幅增加，库存可用天数小幅回升，处于同期较低水平。 废钢 展望：废钢基本面边际转弱，价格跟随成材为主。 ⻛险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 焦炭：基本⾯保持健康，现货暂稳运⾏ 核⼼逻辑：期货端，钢铁行业稳增长工作方案出台，提出加大原料端保供稳价力度，并鼓励进口优质炼焦煤资源，盘面略有回落；现货端，日照港准一报价1460元/吨（-40），01合约港口基差-63元/吨（+20.5）。供应端，二轮提降落地后，焦企利润承压，但山西等主产地当前焦化仍有利润，焦企开工积极性尚可，整体供应高位暂稳。需求端，进入旺季，钢厂利润尚可，铁水产量保持高位，刚需支撑偏强；钢厂整体库存水平尚可，受盘面拉涨期现进场拿货及部分低库存钢厂节前有加量采购影响，上游小幅去库。综合来看，旺季焦炭基本面健康，当前已有部分焦企开启新一轮提涨，后续需关注旺季铁水产量。 焦炭 展望：昨日钢铁行业稳增长工作方案发布，对炉料端有一定利空，但目前影响暂时有限；基本面来看，钢厂已开启节前原料补库，需求支撑较好，叠加煤价企稳反弹下成本支撑较为坚挺，价格预计短期保持震荡。 ⻛险因素：成本坍塌，焦炭产量大幅提升（下行风险）；煤矿安监趋严，铁水产量保持高位（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 焦煤：现货成交较好，盘⾯⼩幅回调 核⼼逻辑：期货端，钢铁行业稳增长工作方案出台，提出加大原料端保供稳价力度，并鼓励进口优质炼焦煤资源，盘面略有回落；现货端，介休中硫主焦煤1240元/吨（+20），乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤1230元/吨（+14）。供给端，产地煤矿生产仍在恢复，但受安监、环保及超产核查等因素影响，供应恢复偏缓。进口端，甘其毛都蒙煤通关维持高位。需求端，焦炭产量保持高位，同时下游焦企已开启节前备库，且在前期盘面大涨刺激下，部分中间环节也开始入场采购，线上竞拍多溢价成交，上游煤矿库存有所去化。总体上，焦煤市场情绪积极，下游节前补库较好，现货偏强运行，后续需关注焦煤进口及超产核查情况。 焦煤 展望：焦煤市场“反内卷”仍是政策端主线，在相关预期仍未证伪下市场情绪难以大幅转冷；基本面上，当前查超产下煤矿生产保持谨慎，供应回复偏缓，继续上行高度有限，同时中下游国庆节前补库开启，预计短期价格震荡偏强。 ⻛险因素：进口超预期增长，焦煤产量回升（下行风险）；煤矿安监趋严，铁水产量保持高位（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 玻璃：期现⼤幅累库，中游补库逐步⾛⼊尾声 核⼼逻辑：华北主流大板价格1150元/吨（0)，华中1140元/吨（0），全国均价1170元/吨（0）。今日煤炭端再提保供稳价，商品市场情绪回落，宏观中性。需求端，淡季需求下行，深加工订单环比略微上行，原片库存天数环比下行，中下游节前补库预期本周库存去化，但补库或临近尾声。供应端，9月仍有产线待点火，同时市场担忧沙河地区煤改气或导致部分产线停产，供应不确定性增加。基本面仍旧偏弱，旺季需求成色等待检验，现货价格易涨难跌，盘面估值中性偏高。 玻璃 展望：现实需求偏弱，但旺季以及政策预期存在，中游去库后可能仍有一波震荡反复。中长期来看仍旧需要市场化去产能，价格重回基本面交易的话预计震荡下行。 ⻛险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 纯碱：库存持续转移，上游库存⼤幅去化 核⼼逻辑：重质纯碱沙河送到价格1190元/吨（-40）。今日煤炭端再提保供稳价，商品市场情绪回落，宏观中性。供应端产能没有出清，长期压制仍然存在，阿拉善二期如期点火，但出产品尚需时间。今日海天、双环产量恢复，日产重回11万吨以上。需求端，重碱预计维持刚需采购，仍有点火产线未出玻璃，浮法日熔预期稳定，光伏玻璃日熔见底回升，重碱需求稳中有升。轻碱端下游采购走平，但下游整体补库情绪较弱，对高价较为抵制。情绪干扰盘面，随着发运问题缓解，中游库存累积，产业短期矛盾有限，盘面更多跟随宏观叙事，预计震荡运行。 纯碱 展望：供给过剩格局没有改变，盘面下行后期现成交小幅放量，预计后续宽幅震荡运行。长期来看价格中枢仍将下行，推动产能去化。 ⻛险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险） 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 锰硅：供需预期悲观，价格上⽅承压 核⼼逻辑：市场供需预期悲观压制盘面上行高度，昨日锰硅期价弱势下行后小幅回调。现货方面，周初现货报价持稳，河钢9月锰硅招标价6000元/吨、较上月降200元/吨，目前内蒙古6517出厂价5730元/吨（0），天津港Mn45.0%澳块报价40.2元/吨度（0）。成本端，近期市场询盘活跃度尚可，下游节前备货预期仍存，港口矿商报价持稳；化工焦价格跟随焦炭二轮提降的落地、下调50元/吨左右，锰硅整体生产成本有所下滑。需求方面，目前钢厂利润情况尚可，旺季成材产量水平趋于抬升。供应方面，锰硅产量水平虽较前期小幅下滑、但整体仍处高位，市场供应压力逐渐积累，后市去库难度趋增。 锰硅 展望：短期旺季预期对盘面仍存一定程度的支撑，但后市市场供需预期较为悲观、旺季过后锰硅价格中枢仍存下行空间，关注原料成本的下调幅度。 ⻛险因素：锰矿价持稳弱、钢厂超预期减产（下行风险）；锰矿发运大幅减量、锰硅厂家自发控产（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 硅铁：供需驱动有限，盘⾯⾼位回落 核⼼逻辑：供需关系趋向宽松压制盘面表现，昨日硅铁期价弱势下挫后小幅回升。现货方面，库存压力有限、厂家挺价情绪仍存，目前宁夏72硅铁出厂价5380元/吨（+30），府谷99.9%镁锭16750元/吨（0）。成本端，原料价格及用电成本维持坚挺，硅铁成本支撑力度较好。供给端，硅铁产量水平高位维稳，市场供应压力逐渐增加。需求端，钢厂利润情况尚可，旺季成材产量趋于增加；金属镁方面，原料价格上涨、厂家挺价情绪增加，但旺季市场成交增量有限，镁锭价格上方承压。 硅铁 展望：旺季预期在一定程度上支撑盘面价格，但后市硅铁供需关系趋向宽松、旺季过后价格仍存下行压力，关注主产区用电成本的调整情况。 ⻛险因素：厂家用电成本下降、钢材产量超预期下滑