黑色建材策略日报：政策及冬储预期仍有支撑，盘面表现偏强

政策及冬储预期仍有⽀撑，盘⾯表现偏强 中央财办对中央经济⼯作会议的解读中，对扩⼤内需、“反内卷”、稳定房地产市场等热点进⾏了深⼊分析，政策基调仍显积极。淡季深⼊需求转弱，钢材基本⾯难⾔亮点，但冬储补库预期叠加成本⽀撑，盘⾯低位反弹。同时冬储补库预期⽀撑下铁矿盘⾯表现较强，煤焦估值修复反弹。玻纯盘⾯价格企稳反弹，但供需过剩格局下限制玻纯上⽅空间。 中央财办对中央经济工作会议的解读中，对扩大内需、“反内卷”、稳定房地产市场等热点进行了深入分析，政策基调仍显积极。淡季深入需求转弱，钢材基本面难言亮点，但冬储补库预期叠加成本支撑，盘面低位反弹。同时冬储补库预期支撑下铁矿盘面表现较强，煤焦估值修复反弹。玻纯盘面价格企稳反弹，但供需过剩格局下限制玻纯上方空间。 ⿊⾊建材团队 研究员： 余典从业资格号F03122523投资咨询号Z0019832 1. 铁元素方面：年底钢厂检修增多，铁矿刚需支撑逐渐弱化，港口库存累积，钢厂补库需求仍未明显释放，短期矿价预计震荡运行。废钢供需偏稳，库存累积，但电炉利润尚可，长、短流程钢企废钢需求仍有支撑，预计现货价格震荡。 陶存辉从业资格号F03099559投资咨询号Z0020955 2. 碳元素方面：焦炭成本支撑虽较弱，但焦钢企业将逐渐开启原料冬储补库，基本面矛盾不大，当前盘面估值过低，继续大幅下行驱动不足，预计跟随焦煤震荡运行。随着年关将近，冬储逐步开启，焦煤现货成交有望改善，基本面及市场情绪将逐渐修复，届时盘面估值或将向上修复。 薛原从业资格号F03100815投资咨询号Z0021807 冉宇蒙从业资格号F03144159投资咨询号Z0022199 3. 合金方面：成本暂居高位对价格形成支撑，但市场供需宽松状态难改、成本向下传导不畅、盘面上涨驱动不足，预计锰硅期价仍将跟随板块的表现、以低位震荡运行为主。成本仍处高位支撑硅铁价格底部，但市场供需双弱、去库难度仍存，需谨慎看待盘面的上方空间，预计硅铁期价跟随板块低位震荡运行。 钟宏从业资格号F03118246投资咨询号Z0022727 4. 玻璃纯碱：供应仍有扰动预期，但中游、下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，则高库存始终压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行。近期煤炭价格下行带动成本端预期下降，导致成本支撑走弱。纯碱整体供需仍旧过剩，预计短 期以震荡为主。长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化。 整体而言，淡季基本面表现欠佳，但政策基调仍显积极，冬储补库预期仍存，预计盘面仍有低位反弹的空间。 ⻛险因素：基建发⼒，出⼝放量，炉料供给受限（上⾏⻛险）；需求证伪，成材累库（下⾏⻛险）中线展望：震荡 中期展望 钢材：成本⽀撑⾛强，盘⾯表现偏强 铁矿：现货价格上涨，成交有所⾛弱 废钢：本周到货偏低，电炉⼩幅增产 展望：废钢供需偏稳，库存累积，但电炉利润尚可，长、短流程钢企废钢需求仍有支撑，预计现货价格震荡。 ⻛险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 焦炭：基本⾯⽭盾不⼤，夜盘跟涨焦煤 焦炭 焦煤：竞拍稍有改善，夜盘⼤幅反弹 玻璃：供需变动有限，价格震荡运⾏ 纯碱：产量环⽐下⾏，价格震荡运⾏ 纯碱 震荡 锰硅：供需宽松延续，成本⽀撑仍存 核⼼逻辑：成本高位博弈供需宽松，锰硅盘面涨跌两难，昨日黑色商品情绪偏暖，锰硅期价偏强震荡。现货方面，厂家报价僵持维稳，期价中枢抬升、低价期现货源减少，目前内蒙古6517出厂价5540元/吨（0），天津港Mn45.0%澳块报价41.5元/吨度（0）。成本端，到港成本抬升、锰矿贸易商挺价情绪不减，锰矿价格维持高位，但锰硅厂家利润不佳、对高价矿的接受程度有限、整体补库节奏偏缓、压制矿价进一步上涨的幅度。需求方面，淡季钢厂利润承压，钢材产量季节性回落。供应方面，南方开工降至低位，但北方控产力度有限，叠加新增产能有望陆续投放，以目前锰硅整体供应的收缩幅度，难以在下游需求走弱的环境下、实现市场库存的高位去化。 硅铁：⼚家减产增加，下⽅⽀撑转强 硅铁 展望：成本维持高位支撑硅铁价格底部，但市场供需双弱、去库难度仍存，需谨慎看待盘面的上方空间，预计硅铁期价跟随板块低位震荡运行，关注兰炭价格和结算电价的调整幅度、以及主产区的控产动向。 ⻛险因素：厂家用电成本下调、钢材产量超预期下降（下行风险）；硅铁厂家减产范围扩大、主产区用电成本增加（上行风险）。 一、基差季节性图表 （一）钢材基差 （二）铁矿基差 （三）焦煤、焦炭基差 （四）硅铁、硅锰基差 （五）玻璃、纯碱基差 二、利润季节性图表 三、钢材日度成交 中信期货商品指数 2025-12-17 综合指数 工业品指数2189.88+0.45% 商品20指数2590.35+0.57% 商品指数2262.95+0.56% 特⾊指数 PPI商品指数 1358.64+0.52% 板块指数 近6月走势图 钢铁产业链指数2025-12-17 1935.67 +0.34% 更多咨询请扫码中信商品指数二维码 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com