电子行业点评：胜宏科技发布业绩预告，26年PCB发展再加速

胜宏科技发布业绩预告，26年PCB发展再加速 glmszqdatemark2026年01月19日2026年01月19日 推荐 维持评级 事件：胜宏科技于2026年1月16日发布2025年度业绩预告，公司预计2025年全年实现归母净利润41.6–45.6亿元，同比增长260.35%–295.00%；扣非后归母净利润41.5–45.5亿元，同比增长263.59%–298.64%。 胜宏科技25年利润预计高增，高端占比显著提升：胜宏科技预计2025年全年实现归母净利润41.6–45.6亿元，同比增长260.35%–295.00%；扣非后归母净利润41.5–45.5亿元，同比增长263.59%–298.64%；对应第四季度归母净利润为9.15–13.15亿元，中值yoy+186%，qoq+1%;扣非后归母净利润为9.02–13.02亿元，中值yoy+203%，环比持平。随着全球AI基础设施与算力需求的持续扩张，公司凭借行业领先的技术能力、品质能力、交付能力和全球化服务能力，成为国内外众多头部科技企业的核心合作伙伴。持续巩固在全球PCB制造领域的技术领先地位。在AI算力、数据中心、高性能计算等关键领域，多款高端产品已实现大规模量产，带动产品结构向高价值量、高技术复杂度方向升级，高端产品占比显著提升，推动公司业绩高速增长。 分析师方竞执业证书：S0590525120003邮箱：fangjing@glms.com.cn 分析师李伯语执业证书：S0590525110052邮箱：liboyu@glms.com.cn 看好AI驱动下26年PCB行业发展再加速：AI产业需求驱动下，AI基础设施以及对算力的需求持续上升，推动PCB行业进入新一轮的景气上升周期。AI服务器中，由于AI对高多层板，HDI以及正交背板需求显著提升，更高等级的高材料价值更高，加工难度更大。同时对信号完整性、散热性能及可靠性提出更高要求，推动PCB向更高层数、更高频率、更高技术复杂度方向演进。材料方面，覆铜板、铜箔、电子布、树脂升级，带来产业链新的投资机遇，同时材料加工难度提高，PCB制造壁垒更高、盈利能力增强。后续正交背板/midplane/cpx/CoWoP等全新PCB升级方案有望相继推出，PCB、覆铜板及上游材料、设备制造商或将核心受益。 投资建议：我们认为在AI对于更高速率及完整性的信号传输要求之下，PCB作为电信号传输的核心元器件，规格将向更高层数、更高阶HDI发展，材料向M9升级，并有PTFE等潜在新材料在测试中。未来2-3年伴随midplane、正交背板、CoWoP等新方案的推出，PCB作为解决速率瓶颈的关键环节，其加工壁垒及价值量有望显著提高。建议关注后续Rubin switch、midplane、正交背板、CoWoP等方案的测试进展，建议关注：胜宏科技、生益科技、沪电股份、深南电路、景旺电子、鹏鼎控股等。 相关研究 1．电子行业周报：台积电激进扩产彰显信心，存储向好封测涨价-2026/01/192．电子行业点评：鸿蒙生态扩容提速，星闪重构无线音频-2025/12/033．电子行业点评：投建先进封装新高地，亿道产业布局启新程-2025/11/244．电子行业点评：Gemini发布，谷歌引领下一代AI产业浪潮-2025/11/205．AIDC系 列 三 ： 探 索HVDC和SST-2025/11/19 风险提示：AI发展不及预期，PCB技术路线变动，行业竞争加剧 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室