策略周报：短期降温不改A股上行，关注产业催化和业绩支撑
短期降温不改A股上行，关注产业催化和业绩支撑 —策略周报 投资要点 ▌海外宏观热点与策略 分析师：杨芹芹S1050523040001yangqq@cfsc.com.cn分析师：孙航S1050525050001sunhang@cfsc.com.cn联系人：卫正S1050124080020weizheng2@cfsc.com.cn 海外宏观：1）美伊局势缓和：特朗普发文美伊紧张的对峙局势“已不像之前那样急迫”。2）232调查暂缓关键矿产关税：整体低于市场预期，意在推动制造业回流、强化资源安全。3）联储主席人选生变：特朗普忠实鸽派哈塞特提名概率回落，市场开始定价谨慎鸽派沃什的上台，使得全年降息预期回落至2次。4）美股财报分化：台积电业绩大超预期支撑芯片科技反弹，银行股明显分化。 美股：高位震荡，小盘性价比凸显。流动性宽松+特朗普演讲的国家安全和战略发展催化预期，小盘科技赛道性价比凸显，特别是火箭、核电和量子等。美债：配置性价比显现。联储人选生变，降息预期受打压， 10Y美债收益率上行突破4.22%，可逐步布局。 黄金：高位波动警惕止盈。短期降息预期降低和地缘风险担忧缓和，黄金性价比降低，且金融工具空头已至相对低位，警惕波动率放大及止盈压力。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌国内宏观热点及策略 1、《A股部分情绪指标已处高位，但尚未极端过热》2026-01-132、《海外流动性有望修复，A股震荡反弹可期》2025-11-243、《美股迎关键一周，A股续震荡运行》2025-11-17 国内宏观：1）12月出口同比回升，分国别来看，对美出口降幅扩大，但对东盟、印度出口增速大幅回升。分商品看，汽车、集成电路出口增速均创新高。2）新增社融好于预期，自发性融资是主要支撑。新增信贷连续6个月同比少增，且企业好于居民，政策性金融工具是主要支撑，票据延续冲量。M2因理财回流而同比回升，M1因高基数同比回落。3）央行结构性货币工具发力，“组合拳”侧重于结构性降息和工 具 扩 容 ， 释 放 稳 增 长 信 号 。 并 表 示 降 准 降 息“仍 有 空间”，意在稳预期。 A股策略：降温组合夯实慢牛格局，A股震荡蓄势，关产业催化和业绩支撑 大势研判：降温组合情绪影响大于实质，等待蓄势上攻。上调融资保证金更多是平滑节奏，因提升幅度不高、新老划断和年初增量资金充裕，不至于2015/11/23重现。多只权重股巨额压单和宽基ETF大幅净卖出，主要是阶段降温，控制节奏而非改变趋势。证监会强调稳字当头，防止市场大起大落，慢牛、长牛可期。 行业选择：聚焦产业催化和业绩支撑机会，关注科技轮动和 周期补涨。 1）科技轮动（有产业催化预期的机器人、AI电力、储能、核聚变等；有业绩支撑的AI算力、存储与半导体等）； 2）周期补涨（供需结构改善且有涨价预期的新能源、有色、化工等）。 ▌市场复盘 本周全A指数震荡上行，科创和中盘股涨幅居前，大盘股下跌，其中科创50、中证500涨幅领先，沪深300、上证指数跌幅居前。行业涨跌层面，计算机、电子、有色涨幅领先，军工、地产、农业跌幅居前；行业估值层面，计算机、电子、通信、传媒、军工、综合、汽车行业在PE、PB十年历史分位均接近极值高位。 ▌资金情绪 成交活跃度：本周A股市场成交活跃度延续加速上行趋势，日均成交额与日均换手率继续提速上行，行业轮动速率同样持续提速。市场热门标的拥挤度继续加速回落，计算机、传媒、医药交易集中度提升显著，军工、传媒、电力、有色、通信行业周度成交占比超越80%的两年历史分位水平。年内热门交易主题多数降温，半导体设备、存储、稀土领涨，光伏、创新药成交活跃度唯二提升。 恐慌情绪：国内显著降温，海外大幅升温。 内资资金：①公募资金：股票+混合型基金新发反转放量，ETF资金超常规净流出，沪深300跟踪ETF资金千亿规模净流出，行业ETF加配有色、医疗器械，减配煤炭、医药、银行；②融资资金：融资余额仍快速上行，但融资买入占比小幅下行，显著加配TMT，减配建材。 外资资金：北向资金：北向成交活跃度持续回暖，十大活跃股聚焦电子、通信、电力。 ▌牛市进程：短期震荡蓄势，不改上行趋势 十大牛市指标跟踪：目前股权风险溢价下破均线、RSI出现超买、融资情绪偏热、全A拥挤度已至阶段高点、爆款基金初现，短期市场情绪已处高位，但整体成交较为活跃，且随着降温组合发力，融资买入占比回落，热门主题收益快速回撤近20%，加上结构降息利好，整体风险可控，短期震荡蓄势，但不改牛市上行趋势。 ▌风险提示 国内政策不及预期；海外地缘政治扰动。 正文目录 1、周度策略...............................................................................51.1、海外：美伊局势缓和，联储主席人选生变，美股业绩分化，小盘性价比凸显...............51.2、国内：降温组合夯实慢牛格局，A股震荡蓄势，关注产业催化和业绩支撑.................92、市场复盘：震荡上行，科创&中盘涨幅居前，大盘下跌........................................133、资金情绪...............................................................................153.1、交易活跃度：全A活跃度延续加速上行趋势，行业轮动继续提速，计算机、传媒、医药行业拥挤度升温显著................................................................................153.2、恐慌情绪：国内显著降温，海外大幅升温............................................173.3、内资：公募新发放量，ETF资金超常规净流出，沪深300跟踪资金千亿规模流出；融资延续放量，加配TMT；...............................................................................173.4、外资：北向活跃度持续回暖，十大活跃股聚焦电子、通信、电力.........................194、牛市进程：短期震荡蓄势，不改上行趋势...................................................215、风险提示...............................................................................22 图表目录 图表1：polymarket显示哈塞特概率快速回落...............................................5图表2：哈塞特和沃什货币政策主张及对产影响对比.........................................6图表3：长期降息预期受冲击最严重.......................................................6图表4：CME显示2026市场预期联储最多两次降息...........................................6图表5：短期利率预期回到了2025年12月时期的位置.......................................7图表6：黄金非商业空头仓位降至低位.....................................................8图表7：黄金基金空头仓位同样来到相对底部...............................................8图表8：12月出口同比增速回升..........................................................9图表9：美国持续拖累，东盟和印度支撑...................................................9图表10：集成电路和汽车出口延续高增....................................................9图表11：汽车出口走强..................................................................9图表12：12月新增社融同比少增但好于预期................................................10图表13：信贷回升和企业债券融资是主要支撑..............................................10图表14：自发性融资同比多增............................................................10图表15：企业信贷好于居民..............................................................10图表16：M2同比回升，M1同比延续回.....................................................11图表17：融资保证金比例提升复盘及影响分析..............................................12图表18：本周全A震荡上行，科创和中盘涨幅居前，大盘下跌................................13图表19：本周计算机、电子、有色行业领涨，军工、地产、农业跌幅居前......................13图表20：零售、计算机、电子、地产、通信、传媒、军工、化工、综合、煤炭、建材、汽车、轻工、钢铁 行业本周PE-TTM水平达十年历史高位..................................................14图表21：计算机、电子、通信、传媒、军工、综合、汽车行业本周估值水平处十年历史高位......14图表22：A股市场成交活跃度本周延续加速上行趋势.........................................15图表23：A股相对领涨行业轮动速率本周继续提速...........................................15图表24：A股成交额前5%股票成交拥挤度本周继续加速回落..................................15图表25：计算机、传媒、医药行业本周集中度提升显著，军工、传媒、电力、有色、通信行业本周拥挤度已至历史高分位....................................................................16图表26：A股年内热门交易主题本周多数降温，半导体设备、存储、稀土领涨，光伏、创新药成交活跃度唯二提升............................................................................16图表27：国内恐慌情绪本周显著降温......................................................17图表28：海外恐慌情绪本周大幅升温......................................................17图表29：股票+混合型基金本周新发反转放量................................
