策略周报：A股情绪有所降温，等待新催化

核心观点与市场展望

债市方面

• 近期央行对资金面调控力度边际改善，收益率上行风险缓解。
• 10年期国债收益率短期或难有效下破1.8%，短期预计维持收益率震荡为主，下行空间尚未打开。
• 悲观阶段已经过去，可逐渐增配，耐心持有等待债牛回归。
• 建议主要关注中长久期、信用债等有较好票息保护的方向。

股市方面

• 前期科技突破带来的估值重构或已完成，消费相关政策释放积极信号。
• 尚缺乏增量的财政支出信心以及落实细则，在积极信号兑现后，若无更大利好，则市场存在阶段性获利了结需求。
• 风险偏好降温，叠加即将迎来财报季，市场或阶段性偏好低估值高股息的红利板块。
• 建议可适度止盈观望，等待新的催化，或切向偏防守的红利资产。

海外市场

• 欧洲财政扩张利好或已被市场消化，美股快速下行后，有望出现阶段性企稳，配置性价比回升。
• 但随着4月特朗普关税政策或将升级，外部不确定性仍然偏高，风险偏好短期或难有效提升。

关键数据与指标

债市指标

• 期限利差：近期仍处于历史低位水平。
• 资金松紧度：央行对资金面调控边际改善，资金面有小幅改善，但资金价格整体仍维持在偏高水平。
• 股债性价比：仍处高位，较前一周小幅回落（移动平均存在一定滞后）。

股市指标

• A股估值：普跌，估值分位数回落，创业板、中证1000回落幅度较大。
• A股换手率：较前一周下降。
• 市场成交额：两市日均成交额回落至15497亿元，较上周回落1061亿元，市场活跃度有所下降。
• 行业轮动速度：维持高位，市场热点散乱轮动较快。

下周重点关注

• 3月24日，美国Markit制造业、服务业PMI。
• 3月27日，中国规模以上工业企业效益。
• 3月28日，美国PCE物价指数。

风险提示

• 经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，地缘风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。