传媒行业月报：12月八款重点新游上线，SLG赛道《九牧之野》表现突出
强于大市(维持) ——传媒行业月报 新游情况：2025年12月份共8款新重点手游上线。8款上线的重点新游分别是：胖布丁游戏《巨匠眼》（12月16日）、网易游戏《天下：万象》（12月17日）、bilibili游戏《嘟嘟脸恶作剧》（12月18日）、雷霆游戏《九牧之野》（12月18日）、bilibili游戏《魔法工艺》（12月22日）、灵犀互娱《仙境传说：重生》（12月25日）、电魂网络《幻灵召唤师》（12月25日）、巨人网络《名将杀》（12月29日）。 游戏运营情况： 《九牧之野》在传统SLG框架中创新“自由行军+即时战斗+横向策略”，强化参与感与可玩性。《九牧之野》是雷霆游戏发行的三国题材SLG手游，以“深度策略+多元创新玩法”为核心，游戏亮点在于采用了自由行军机制摒弃传统网格限制，突出即时战斗、自由行军的玩法特点，大幅提升战术灵活性和操作沉浸感，同时游戏主张“无废将”的设计，侧重武将的功能性定位而非单纯的战力堆叠，进一步夯实策略的重要地位，吸引追求深度战斗体验的核心玩家。同时，新三国中吕布扮演者何润东的代言精准触达核心三国题材用户群体，在目标受众内争取了一定的预期优先级。从发行来看，《九牧之野》预下载首日（12月16日）冲上iOS游戏免费榜TOP2，上线当天依然维持该位并成功跻身iOS游戏畅销榜第23名，展现出一定市场号召力，12月20日达到单日最高下载量110,115次、单日最高收入216,450美元。 2025年票房强势增长，动画电影成为市场核心驱动力元旦档创造良好开局，头部IP续作表现突出12月游戏版号过审147款，上海拾异《七界梦谭》主打国风仙诡MMO赛道 投资建议：2025年游戏市场收入与用户规模达新高点，游戏供给端版号常态化趋势稳固，新品持续释放，长青产品稳定发力，市场潜力充足，建议关注具备产品储备、研发能力及题材多样化布局能力的头部厂商。 风险因素：监管政策趋严、版号落地不及预期、新游延期上线及表现不及预期、新游流水不及预期、商誉减值风险。 分析师:李中港执业证书编号：S0270524020001电话：17863087671邮箱：lizg@wlzq.com.cn 正文目录 1新游发行：12月份共有8款新游上线..........................................................................32新游表现：《九牧之野》凭借高度战斗策略自由度进军三国SLG赛道...................43投资建议...........................................................................................................................54风险因素...........................................................................................................................5 图表1：2025年12月部分重点手游测试及上线情况...................................................3图表2：12月上线新手游表现情况（截至1月14日）...............................................3图表3：《九牧之野》下载量变化趋势（单位：次）..................................................4图表4：《九牧之野》收入变化趋势（单位：美元）..................................................5 1新游发行：12月份共有8款新游上线 2025年12月份共8款新重点手游上线。8款上线的重点新游分别是：胖布丁游戏《巨匠眼》（12月16日）、网易游戏《天下：万象》（12月17日）、bilibili游戏《嘟嘟脸恶作剧》（12月18日）、雷霆游戏《九牧之野》（12月18日）、bilibili游戏《魔法工艺》（12月22日）、灵犀互娱《仙境传说：重生》（12月25日）、电魂网络《幻灵召唤师》（12月25日）、巨人网络《名将杀》（12月29日）。 12月上线新游中，《九牧之野》表现突出。从12月重点新游上线首日至1月14日平均收入的表现来看，上线28日的《九牧之野》以日均收入95,873美元位居上线新游日均收入第一，《嘟嘟脸恶作剧》以日均收入23,947美元位居第二，同时关注到两款游戏上线时间相同，但《九牧之野》平均收入约为《嘟嘟脸恶作剧》的4倍，体现出较强的短期爆发力与初期变现效率；从平均下载量来看，位居前列的《仙境传说：重生》、《九牧之野》旗鼓相当，分别为21,486次与21,067次，《嘟嘟脸恶作剧》位居第三。总体来看，《九牧之野》表现领先同期上线新游。 2新游表现：《九牧之野》凭借高度战斗策略自由度进军三国SLG赛道 《九牧之野》在传统SLG框架中创新“自由行军+即时战斗+横向策略”，强化参与感与可玩性。《九牧之野》是雷霆游戏发行的三国题材SLG手游，以“深度策略+多元创新玩法”为核心，游戏亮点在于采用了自由行军机制摒弃传统网格限制，突出即时战斗、自由行军的玩法特点，大幅提升战术灵活性和操作沉浸感，同时游戏主张“无废将”的设计，侧重武将的功能性定位而非单纯的战力堆叠，进一步夯实策略的重要地位，吸引追求深度战斗体验的核心玩家。同时，新三国中吕布扮演者何润东的代言精准触达核心三国题材用户群体，在目标受众内争取了一定的预期优先级。从发行来看，《九牧之野》预下载首日（12月16日）冲上iOS游戏免费榜TOP2，上线当天依然维持该位并成功跻身iOS游戏畅销榜第23名，展现出一定市场号召力，12月20日达到单日最高下载量110,115次、单日最高收入216,450美元。 资料来源：七麦数据（iOS手机端用户数据），万联证券研究所 截至1月14日，《九牧之野》iOS手机端游戏收入总计2,684,454美元，单日最高游戏收入12月20日达到216,450美元，此后呈波动下降态势，后续逐步趋于平稳。 资料来源：七麦数据（iOS手机端用户数据），万联证券研究所 截至1月14日，《九牧之野》的评分为4.7分。然而，目前游戏仍存在些许问题。首先，游戏环境公平性与平衡性受到冲击，玩家集中反馈外挂、同步器及挖号抱团现象严重，导致普通、轻氪平民玩家游戏体验缺失；其次，部分核心玩法机制，如攻城的参与人数限制、时间设定，被玩家认为设计欠妥，影响参与感与策略深度；此外，游戏在优化与稳定性方面存在不足，卡顿、闪退与异常发热等问题频发。总体来看，《九牧之野》虽在玩法创新上有所突破，但仍需在公平环境治理、核心玩法打磨及技术性能优化上投入更多资源，巩固玩家信任并保障长线运营活力。 3投资建议 2025年游戏市场收入与用户规模达新高点，游戏供给端版号常态化趋势稳固，新品持续释放，长青产品稳定发力，市场潜力充足，建议关注具备产品储备、研发能力及题材多样化布局能力的头部厂商。 4风险因素 监管政策趋严、版号落地不及预期、新游延期上线及表现不及预期、新游流水不及预期、商誉减值风险。 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 [Tale_ReliefInfo]免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的权利。 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场
