铜周报：美铜关税或暂缓，多头情绪降温

2026-1-19 目录 01 宏观及产业资讯 02 期现市场及持仓情况 03 基本面数据 04 主要观点策略 上周行情回顾01 p上周沪铜高位震荡。截至1月16日收至100770元/吨，周跌幅0.8%。基本面，矿端紧缺未出现实质性修复，铜精矿现货加工费继续维持历史低位。智利Mantoverde铜矿因谈判无果将持续罢工，前期铜价高位下游企业需求有限，维持刚需采购。国产货源到货增量较多，叠加部分进口货源流入补充，国内库存连续累库。美国总统特朗普表示，暂不考虑对关键矿产包括铜加征关税，LME-COMEX套利空间随即收窄。随着美元指数走强，叠加资金止盈情绪升温，铜价高位震荡。 主要观点策略02 p供给端：矿端扰动下铜精矿紧缺持续，智利Mantoverde铜矿因谈判无果将持续罢工。截至1月16日，国内铜精矿港口库存54.7万吨，周环比21.76%，同比-19.32%。截至1月16日，铜精矿现货粗炼费为-46.4美元/吨，铜精矿现货TC继续下探历史低位。12月我国电解铜产量117.8万吨，环比增加6.8%，同比上升7.54%。1-12月累计产量同比增加137.20万吨，增幅为11.38%。12月废产阳极铜的供应增加以及硫酸价格维持强势，冶炼厂主动减产的意愿不强。1月由于冶炼厂检修和统计周期影响，电解铜总产量预计环比下降。 p需求端：铜价高位下游承压，铜箔开工逆势上升。截至1月15日，国内主要精铜杆企业周度开工率为57.47%，元旦假期结束精铜杆企业基本复产；叠加铜价下调驱动释放少量刚需订单。12月铜板带、铜棒开工率分别为68.21%、52.74%。铜价新高下终端企业对高价原料的承接能力严重不足，订单规模出现明显萎缩，铜板带企业的开工率下滑。黄铜棒生产企业冲刺年度产值目标，加大生产排产力度，带动行业开工率阶段性走高。12月铜管、铜箔开工率分别为68.84%、88.2%。铜管企业手持订单稳定，企业在年末多生产为元旦假期做储备，开工环比增加。铜箔行业开工率连续第8个月攀升，储能行业延续高景气度。下游进行传统年末冲量支撑需求维持高位。 p库存：国内铜库存持续累库，COMEX铜库存继续囤积。截至1月16日，上海期货交易所铜库存21.35吨，周环比18.26%。截至1月15日，SMM全国主流地区铜库存环比上周增加17.2%，总库存同比去年同期增长21.28万吨。交割周期下国产铜集中到货，铜价高位消费疲软拖累出库节奏，国内铜继续累库。截至1月16日，LME铜库存14.36万吨，周环比3.31%。COMEX铜库存54.29万短吨，周环比4.81%，COMEX铜库存继续累积。 p策略建议：特朗普暂缓对关键矿产加征关税，叠加美元走强以及高价铜对下游市场需求的抑制共同带来铜价调整压力。基本面，矿端紧缺未出现实质性修复，铜精矿现货加工费继续维持历史低位。智利Mantoverde铜矿因谈判无果将持续罢工。前期铜价高位下游企业需求有限，维持刚需采购。国产货源到货增量较多，叠加部分进口货源流入补充，国内库存连续累库。美国总统特朗普表示，暂不考虑对关键矿产包括铜加征关税，LME-COMEX套利空间随即收窄。铜精矿供应紧张趋势难以扭转，全球能源转型叠加AI基建与电网升级带来增量需求，铜上涨逻辑仍存，但短期支撑明显降低，随着美元指数走强，叠加资金止盈情绪升温，铜价进入高位震荡格局。资料来源：上海有色网、同花顺ifind、长江期货有色产业服务中心 宏观及产业资讯 宏观数据概览01 l中国12月以美元计价出口同比增6.6%，进口同比增5.7%：中国12月以美元计价进口同比增长5.7%，预期增长0.9%，前值1.9%。中国12月以美元计价出口同比增长6.6%，预期增长3.1%，前值5.9%。2025年中国货物贸易进出口总值首次突破45万亿元，预计全年贸易顺差达1.2万亿美元。海关总署表示，2025年我国成为工业机器人的净出口国，人工智能算力需求旺盛，去年电脑零部件进口增长20%。 l2025年中国社融规模增量超35万亿元，人民币贷款增加16.27万亿元：2025年全年社会融资规模增量累计为35.6万亿元，比上年多3.34万亿元。2025年12月末，广义货币（M2）余额340.29万亿元，同比增长8.5%。12月末，本外币贷款余额275.74万亿元，同比增长6.2%。月末人民币贷款余额271.91万亿元，同比增长6.4%。全年人民币贷款增加16.27万亿元。短期贷款增加4.81万亿元，中长期贷款增加8.82万亿元，票据融资增加1.66万亿元；非银行业金融机构贷款减少1103亿元。适度宽松的货币政策发力显效，有力支持实体经济稳定增长。 l美国12月核心CPI涨幅2.6%，持平四年来最低水平：美国12月CPI同比增长2.7%，持平预期，同时持平于前月四年来最低水平。美国12月CPI环比0.3%，持平预期和前值。核心CPI同比增长2.6%，持平前值，略低于预期的2.7%。核心CPI环比0.2%，持平前值，低于预期的0.3%。本次数据被视为更具说服力的通胀降温信号。此前11月数据虽显示核心通胀同比降至四年低点，但因政府长期停摆导致统计口径受限，住房等关键项目价格未能及时采集，令当月数据的参考价值受到质疑。 l美国11月零售销售意外走强环比增0.6%：1月14日，美国商务部公布的数据显示，未经通胀调整的零售销售额在11月环比增长0.6%，高于0.5%的预期值；10月数据则从初值下修至-0.1%。同比来看，销售额增长3.3%。若剔除波动较大的汽车类别，核心零售销售额仍实现0.5%的环比增长。该报告因先前政府停摆影响而推迟发布。受汽车销量反弹与假日购物季消费强劲带动，美国11月零售销售表现超出预期。 l美国11月PPI同比回升至3%，核心PPI环比低于预期：1月14日周三，美国劳工统计局公布的数据显示：美国11月PPI同比3%，预期2.7%。美国11月PPI环比0.2%，预期0.2%。美国11月核心PPI同比3%，预期2.7%。美国11月核心PPI环比0%，预期0.2%。美国11月生产者价格指数（PPI）回升至3%高于预期，主要受能源成本跃升推动，显示整体批发通胀压力有所回升。然而，剔除波动较大的食品和能源后，核心PPI数据表现平稳，表明潜在价格增长趋势依然温和。资料来源：长江期货有色产业服务中心整理 产业资讯概览02 l智利Cochilco2025年11月铜产量下降3%至13.09万：1月9日智利铜业委员会（Cochilco）公布的数据显示，智利国家铜业公司（Codelco）11月铜产量同比下降3%，至130900吨。全球最大铜矿--必和必拓旗下埃斯康迪达（Escondida）矿区的产量下降12.8%，至94400吨。由嘉能可和英美资源集团联合运营的另一主要铜矿Collahuasi，产量增长2.7%至37700吨。 l日本泛太平洋铜业上调2026年日本铜溢价至创纪录的330美元/吨：日本最大精炼金属供应商泛太平洋铜业（Pan Pacific Copper，PPC）上个月向日本国内客户提出的2026年铜价溢价高达每吨330美元，创下历史新高。这一实物交割价格是基于LME基准铜价的溢价，涵盖运输、税费等成本，是2025年溢价88美元的三倍多。溢价上调原因：一是加工精炼费（TC/RC）大幅下滑推高原材料采购成本，企业被迫向客户转嫁成本负担。二是市场担忧美国或于今年晚些时候对铜锭加征关税，促使投机性铜金属流向北美，导致亚洲市场供应趋紧。 l智利12月铜出口量为146401吨：智利海关公布的数据显示，智利12月铜出口量为146,401吨，当月对中国出口铜42,984吨。智利12月铜矿石和精矿出口量为1,170,302吨，当月对中国出口铜矿石和精矿751,238吨。 l2025年中国铜矿砂及其精矿进口量为3.031.0万吨，同比增加7.9%：海关总署网站1月14日发布数据显示，中国2025年12月铜矿砂及其精矿进口量为270.4万吨，11月份为252.6万吨；2025年铜矿砂及其精矿累计进口量为3031.0万吨，同比增加7.9%。 l2025年中国未锻轧铜及铜材进口量为532.1万吨，同比减少6.4%：海关总署网站1月14日发布数据显示，中国2025年12月未锻轧铜及铜材进口量为43.7万吨，11月份为42.7万吨；2025年未锻轧铜及铜材累计进口量为532.1万吨，同比减少6.4%。 l力拓的Nuton项目与亚马逊云计算服务部门达成铜供应协议：亚马逊云计算服务部门已与力拓集团旗下Nuton项目达成一项为期两年的铜供应协议，以满足人工智能数据中心建设对铜材料的强劲需求，该项目的铜矿资源来自甘尼森铜业公司（Gunnison Copper）。力拓在亚利桑那州重启的矿山采用先进的生物浸出技术（利用细菌与酸液从矿石中提取金属），能够高效处理此前不具备经济价值的低品位矿石。该矿预计在四年内产出约1.4万吨铜阴极。 期现市场及持仓情况 升贴水 01 p交割临近贴水收敛，好铜量紧价高带动升水上行。周内沪铜现货升水持稳，进口亏损扩大与月差走扩共振。临近周末，沪铜市场成交冷清，现货贴水持续扩大。pLME铜0-3升水走扩，纽伦铜价差走弱。美国总统特朗普表示，暂不考虑对稀土、锂及其他关键矿产加征关税，铜也包含内，LME-COMEX套利空间收窄。 内外盘持仓02 p截至1月16日，沪铜期货持仓量225,933手，周环比9.42%；沪铜周内日均成交量286,732.4手，周环比3.96%，沪铜持仓量及成交量均上升。 p截止1月9日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓9,769.24手，周环比217.29%。截至1月13日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓63,391张，周环比-7.11%。 基本面数据 供给端 01 p矿端扰动下铜精矿紧缺持续，智利Mantoverde铜矿因谈判无果将持续罢工。截至1月16日，国内铜精矿港口库存54.7万吨，周环比21.76%，同比-19.32%。截至1月16日，铜精矿现货粗炼费为-46.4美元/吨，铜精矿现货TC继续下探历史低位。 p12月我国电解铜产量117.8万吨，环比增加6.8%，同比上升7.54%。1-12月累计产量同比增加137.20万吨，增幅为11.38%。12月废产阳极铜的供应增加以及硫酸价格维持强势，冶炼厂主动减产的意愿不强。1月由于冶炼厂检修和统计周期影响，电解铜总产量预计环比下降。 下游开工02 p截至1月15日，国内主要精铜杆企业周度开工率为57.47%，元旦假期结束精铜杆企业本周基本复工复产，叠加铜价阶段性下调驱动释放少量刚需订单。 SMM中国铜板带月度开工率(%)p12月铜板带、铜棒开工率分别为68.21%、52.74%。铜价新高下终端企业对高价原料的承接能力严重不足，订单规模出现明显萎缩，铜板带企业的开工率下滑。多数黄铜棒生产企业冲刺年度产值目标，加大生产排产力度，带动行业开工率阶段性走高。12月铜管、铜箔开工率分别为68.84%、88.2%。大型企业手持订单稳定，企业在年末多生产为元旦假期做储备，开工环比增加。铜箔行业开工率连续第8个月攀升，储能行业延续高景气度。下游进行传统年末冲量支撑需求维持高位。 库存 03 p截至1月16日，上海期货交易所铜库存21.35吨，周环比18.26%。截至1月15日，SMM全国主流地区铜库存环比上周增加17.2%，总库存同比去年同期增长21.28万吨。交割周期下国产铜集中到货，铜价高位消费疲软拖累出库节奏，国内铜继续累库。 p截至1月16日，LME铜库存14.36万吨，周环比3.31%。COMEX铜库存54.29万短吨，周环比4.81%，COMEX铜库存继续累积。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的