PVC周报：供需预期转变，盘面承压下行

能源化工团队郭建锋Z0022887郭艳鹏Z0021323李倩F03134406时间2026/1/16 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2025]75号 供需预期转变，盘面承压下行 本周复盘 本周PVC承压下行。受消息扰动，周初大幅低开在4760，短暂触及当日跌停价4576，随后跟随板块反弹，周二冲至周内最高点4949后未能企稳便重回跌势，最终收在4652。全周在4576至4949间运行，振幅373点。 下周展望 远月出口存转弱，基本面转为弱现实弱预期格局。据国家税务局公告，4月1日起PVC纯粉的出口退税取消，虽然短期存在抢出口现象。但是随着退税取消落 地，出口企业利润将显著承压。按照2025年1-11月出口均价621美元/吨及13%的退税率测算，企业单吨退税将减少71美元。若压力不能传导至外盘价格，预期远月出口将逐步转弱。此 外，由于上游降负荷不足叠加内需淡季，上中游库存已经连续3周累库，产业链弱势难改。综上所述，在供给端没有超预期减产之前，建议以偏弱思路对待为主。 策略 1）单边：偏弱对待。V2605关注区间4650-4950元/吨。2）套保：盘面维持升水结构，产业客户可逢高卖保。3）套利：抢出口支撑近月价格，择机月间正套。 风险提示1）上行风险：宏观利好政策超预期、春季检修超预期；2）下行风险：出口转弱、氯碱成本支撑不足，装 置投产超预期。 1.1.PVC行情回顾：波澜壮阔的一周，触底反弹后承压下行 •本周PVC承压下行。受消息扰动，周初大幅低开在4760，短暂触及当日跌停价4576，随后跟随商业板块反弹，周二冲至周内最高点4949后未能企稳便重回跌势，最终收在4652。全周在4576至4949间运行，振幅373点。 1.2.资金：主力移仓换月 来源:同花顺,中辉期有限公司 •截至本周五主力持仓量为102万手，处于同期高位。 1.2.近月基差显著走强，仓单上升 来源:同花顺,中辉期有限公司 •截至本周五，V05基差为223元/吨。较前期低点走强。周一受出口关税消息影响，V5-9价差盘中一度走强至-40元/吨；考虑到短期有出口需求前置效应，V5-9月间正套对待。 1.2.月差：阶段走强 来源:同花顺,中辉期有限公司 •截至本周五，V5-9价差为120元/吨。•周一受出口关税消息影响，V5-9价差盘中一度走强至-40元/吨；考虑到短期有出口需求前置效应，V5-9月间正套对待。 •本周电石法PVC毛利为-662元/吨，较12月12日低点-1102元/吨显著回升。•本周乙烯法PVC毛利为-138元/吨，较12月12日低点-520元/吨显著回升。•截止本周四，山东氯碱一体化利润为-839元/吨，依旧处于同期低位。•截至本周四，西北氯碱一体化利润为743元/吨，处于同期中性水平。 来源:同花顺,中辉期有限公司 1.3.估值：产业链格 来源:同花顺,中辉期有限公司,上海钢联 来源:上海钢联,中辉期有限公司,同花顺 来源:上海钢联,中辉期有限公司 来源:上海钢联,中辉期有限公司 •近期烧碱现货价格持续下移。一方面，氯碱维持高开工，厂内库存位于同期高位；另一方面，液氯受下游PO支撑，价格一度走强至300元/吨，山东氯碱综合成本下移。•2026年1月蒙西工商业用电为0.65元/度（月环比-0.02），连续两个月下滑；山东工商业用电为0.44元/吨（月环比+0.06）。 2.1.供给：产维高位 来源:中辉期有限公司 •本周PVC产量为49万吨（环比-0.1），与上周基本持平，产能利用率为80%。累计同比为3.6%。•下周预计开工小幅下降。•1月份仅钦州华谊及万华福建计划检修。 2.2.内需：下游开工下滑 来源:中辉期有限公司 •本周下游开工率季节性小幅下滑。其中管材型材开工率偏弱，薄膜开工率处于同期最高水平。•2025年1-11月表观消费量累计同比-1.0%.•其中11月表观消费量为182万吨（同比+2.7%）。 2.2.内需：地产仍处于调整周期 •2025年1-11月房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比-20.5%/-9.6%/-16.9%/-6.8%。新开工、竣工及销售面积跌幅均继续扩大。•房地产成交面积处于同期低位。 2.2.内需：地产格仍处于下跌周期 •2025年11月70个大中城市新建商品住宅价格指数当月环比-0.39%，延续下跌。 •受出口退税取消消息扰动，FOB乙烯及电石、CFR东南亚本周分别累计上涨40、15、20美元/吨。 •本期亚洲价格走势偏强。受出口退税取消影响，亚洲美金价格上涨。虽然进入进入传统需求旺季，但是部分贸易商担心海运费价格上涨导致到货成本抬升，部分客户继续观望。 2.2.外需：出口退税取带动外需前置，短期在抢出口现象 •2025年1-11月PVC出口量为351万吨（同比+112万吨，累计同比+47%）。分结构看，不同国家的占比分别为印度（41%）、东南亚15%、中亚及俄罗斯10%等。•2025年11月出口量为27.5万吨，同比+30%。•本周PVC生产企业样本出口签单量为6.22万吨（上期为2.83万吨），抢出口现象显著。 2.3.厂内反连续3周累 来源:中辉期有限公司 •截至本周四，PVC企业库存为31万吨（周环比+1.3），连续3周上升。 2.3.社会高位三连增 来源:中辉期有限公司 •截至本周四，PVC小样本社库为54万吨。•截至本周四，PVC大样本社库为114万吨，连续4周累库。•截至本周四，PVC上中游库存为145.5万吨（周环比+1.3，同比+46），连续3周上升。•根据季节性规律，预计1月底社会库存累库至118万吨。 二、烧行情回顾：周线5连阴 来源:同花顺,中辉期有限公司 来源:同花顺,中辉期有限公司 1.2.基差&仓单 来源:上海钢联,中辉期有限公司 1.3.综合利处于同期低位 来源:中辉期有限公司 •截至本周四，山东氯碱毛利为266元/吨。•截至本周四，液氯价格为350元/吨。 2.1.开工处于同期高位 来源:同花顺,中辉期有限公司 •本周烧碱产量为85万吨（环比+0.4），累计同比+5.8%。•本周产能利用率为87%，处于同期高位•下周预计产能利用进一步提升至88%。 2.2.出口维高增速 •2025年1-10月烧碱出口量为373万吨（累计同比+37%）。 2.3.厂内仍处于同期高位 •本周液碱厂内库存为51万吨（环比+1.7），连续3周提升至同期最高位。