化工策略周报

化 工 策 略 周 报 橡胶：库存累库，胶价震荡 摘要 1、供给端，2025年12月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计95.3万吨，较2024年同期的80.5万吨增加18.4%。2025年中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计852.5万吨，较2024年的730.3万吨增加16.7%。 2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.39%，较上周走高8.5个百分点，较去年同期走低4.42个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.52%，较上周走高7.5个百分点，较去年同期走高5.44个百分点。截至1月16日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存46.1天，周环比增加1.5天；半钢胎成品库存47.9天，周环比增加0.5天。2025年全年，汽车产销量分别为3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，产销量再创历史新高，连续17年稳居全球第一。 3、库存：截止01-16，天胶仓单10.839万吨，周环比增加3900吨。交易所总库存12.285万吨，周环比增加1900吨。截止01-16，20号胶仓单5.675万吨，周环比下降202吨。交易所总库存5.9371万吨，周环比增加101吨。 4、整体来看，海外旺产尾声，轮胎企业逢低集中补货，开工负荷回升，库存季节性累库，短期以宽幅震荡看待胶价。 PX&PTA&MEG：下游装置检修公布增多，聚酯价格承压 摘要 1. PX：本周PX价格窄幅震荡后下跌。至周五绝对价格环比下跌1.5%至879美元/吨CFR。截至1月16日，中国PX开工负荷为89.4%，较上期下降1.5个百分点。亚洲PX开工负荷为80.8%，较上期下降0.5%。装置变化：浙石化900万吨PX装置1月中开始降负；韩国GS 55万吨装置1月15日逐步重启。PX大型装置检修降负，PX供应收缩，下游TA装置变动不大，PXN和TA加工差修复较好，PX价格有一定利好支撑。 2. PTA：本周PTA价格周初涨后回落，现货周均价在5049元/吨，环比下跌0.3%。截至1月16日，PTA开工负荷为76.3%，周环比下降1.9个百分点。装置变动：独山300万吨重启提负中，新材料360万吨装置停车。聚酯端加工差长丝小幅修复，短纤、瓶片加工差低位震荡，从CCF公布的聚酯一季度检修量来看，二月检修损失量达到80万吨以上，一月检修损失量约30万吨，聚酯以及终端降负预期较强，TA加工费较好，自身装置变动不大，预计TA价格跟随原料价格波动。关注下游聚酯装置变动，以及地缘对油价的扰动。 3. MEG：本周乙二醇内盘重心宽幅调整后走弱，市场商谈一般。截至1月15日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在74.43%（环比上期上升0.5%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在80.21%（环比上期上升1.58%）。乙二醇国内供应表现宽裕，近月到港货源集中，港口库存累库，下游聚酯降负，预计价格低位震荡。 4.聚酯变动：据CCF数据，本周瓶片涉及到一套35万吨装置重启、一套40万吨装置降负一半、一套30万吨装置破产重组而停车、一厂120万吨装置停车检修；长丝涉及三套装置停车检修，产能均在25万吨；另有个别工厂装置调整，综合聚酯负荷下降。截至1.16，国内大陆地区聚酯负荷在88.3%附近，周环比下降2.5个百分点。本周7天平均产销估算在9成附近。周末2日平均产销较好在140%附近；5个工作日平均产销在6-7成附近。 5.进出口：12月，纺织品服装出口金额259.92亿美元，同比下降7.4%，其中，纺织品出口125.8亿美元，下降4.23%；服装出口134.12亿美元，下降10.19%。2025年1-12月，纺织品服装累计出口金额2937.67亿美元，下降2.44%，其中，纺织品出口1425.85亿美元，增长0.44%；服装出口1511.82亿美元，下降5%。 聚烯烃：地缘影响减弱，关注基本面变量 摘要 1、供应：PE方面本周浙江石化、福建联合、广东石化、独山子石化等企业检修，产能利用率小幅下降，下周广东石化、福建联合、上海石化等装置计划重启，预计产量较本周增加。PP方面本周利和知信、绍兴三圆、海天石化等装置重启，导致聚丙烯产量小幅增加，下周福建联合、中化泉州等装置计划重启，预计聚丙烯产能利用小幅增加。 2、需求：PE方面本周下游制品平均开工率较前期-0.3%。其中农膜整体开工率较前期-1.0%；PE管材开工率较前期-0.2%；PE包装膜开工率较前期-0.8%；PE中空开工率较前期+1.3%；PE注塑开工率较前期-0.2%；PE拉丝开工率较前期+0.4%。PP方面北方低温天气影响，户外施工停滞，吨袋、编织袋需求下降，导致整个行业平均开工处于下滑走势。 3、库存：PE方面，本周价格表现偏强，下游补库力度增强，生产企业顺利去库，但社会库存小幅增加。PP方面，本周上游炼厂积极去库，同时下游企业在价格上涨的背景下增加购买，导致总库存下降。 4、原料：布伦特原油现货价格环比上升6.57%至67.78美元/桶，石脑油价格环比上升4.39%至559.83美元/吨，乙烷价格环比下降2.89%至2843.33元/吨，动力煤价格环比上升1.26%至705.60元/吨，甲醇价格环比上升0.40%至2253.50元/吨。 5、总结：供应方面，1月上游部分装置虽然无大规模检修，但有部分临时检修和停产动作，尤其是PDH装置，预计供应会有小幅减量。需求方面，1月上旬受元旦节后补库及春节前订单小幅赶工支撑，预计需求有一定恢复，进入下旬临近春节假期，下游工厂将陆续进入停工状态。综合来看，1月上旬去库压力不大，但1月下旬开始预计库存将逐步走高，因此聚烯烃仍将在底部震荡。 PVC：出口税政策可能阶段性改变远期结构 摘要 1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降0.05%至79.63%，其中电石法开工率环比上升0.34%至79.98%，乙烯法开工率环比下降0.97%至78.79%；装置检修损失量环比上升0.21%至12.47万吨；总产量环比下降0.05%至48.75万吨，其中电石法产量环比上升0.33%至34.46万吨，乙烯法产量环比下降0.97%至14.30万吨。 2、需求：下游企业开工率环比下降0.25%至43.91%，其中管材开工率环比上升0.00%至35.40%，型材开工率环比下降1.03%至29.91%；产销率环比上升1.91%至189.99%。 3、库存：总库存环比下降0.25%至87.23万吨，企业库存环比下降5.31%至31.08万吨，社会库存环比上升2.78%至56.16万吨。 4、原料：动力煤价格环比上升1.26%至705.60元/吨，电石价格环比上升1.69%至2400.00元/吨，石脑油价格环比下降0.48%至6794.50元/吨，甲醇价格环比上升0.40%至2253.50元/吨。 5、总结：供应方面本周福建万华、宜宾天原、盐湖镁业负荷降低，导致产能利用率下降，下周复产装置不多，预计产量继续小幅下降。需求方面，国内房地产施工放缓，因此管材和型材开工率也逐步回落。综合来看，供给维持高位震荡，国内需求放缓，整体来看基本面驱动偏空，估值方面05合约依旧大幅升水，PVC整体表现为弱现实强预期结构，但是出口在4月1日之后不再退税，会增加远月合约上行压力，而近月合约反而会有支撑，预计PVC价格维持底部震荡。 甲醇：地缘局势缓和，关注MTO装置变动 摘要 1、供应：国内方面，本周有新乡中新及新疆一套装置检修，导致产能利用率下降，下周恢复涉及产能小于计划检修及减产涉及产能，因此将导致产能利用率下降。港口方面，本周外轮到港22.11万吨；内贸船周期内补充1.93万吨，其中江苏0.2万吨；广东1.03万吨；厦门0.7万吨。 2、需求：本周浙江兴兴装置停车，同时江浙地区其余MTO装置也有降负，行业周均开工下降，后续随着华东MTO检修计划落地，短期暂无明显变动计划，MTO行业将维持低负荷运行状态。 3、库存：内地方面，供应较为充裕，且需求有所转弱，导致库存小幅增加。港口方面，到港量大幅下降，虽然MTO装置有检修降负的情况，但是港口库存依旧降低。 4、总结：供应端，近期国内检修装置运行稳定，供应在高位震荡，海外方面伊朗供应维持低位。需求端，浙江兴兴停车使MTO开工负荷走弱，华东MTO装置负荷降至7成以下，后续关注宁波富德装置复产计划。综合来看，1月到港大幅下滑，但MTO装置负荷同样下降，港口去库仍有压力，因此预计甲醇维持底部震荡，随着地缘局势的缓和，后续预计盘面将围绕华东重点MTO装置变动交易。 橡胶：库存累库，胶价震荡 目录 1.1价格：RU盘面周环比跌幅1.22%，NR盘面周环比跌幅1.58%，BR盘面周环比跌幅1.66% 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：20号胶主力合约基差走扩，丁二烯橡胶基差震荡 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：橡胶月差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.4价格：深浅色胶价差震荡 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5价格：主力RU合约非标基差走扩 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6利润：泰国标胶加工利润 资料来源：iFinD,，Qinrex，光大期货研究所 2.1供给：近期主产区降雨预测 资料来源：NOAA，光大期货研究所 ➢泰国南部橡胶主产区天气未来两周降雨大幅缓解。 2.2供给：泰国降雨预测 2.3供给：中国天然橡胶产量逐步放量 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢11月全球天胶产量料降2.6%至147.4万吨，较上月下降1.5%；天胶消费量料降1.4%至124.8万吨，较上月下降0.9%。前11个月，全球天胶累计产量料增2%至1337.5万吨，累计消费量料降1.7%至1393.2万吨。➢2025年全球天胶产量料同比增加1.3%至1489.2万吨。其中，泰国增1.2%、印尼降4.3%、中国增6%、印度增5.6%、越南降1.3%、马来西亚降4.2%、柬埔寨增5.6%、缅甸增5.3%、其他国家增3.5%。➢2025年全球天胶消费量料同比增加0.8%至1556.5万吨。其中，中国增2.5%、印度增3.4%、泰国增6.1%、印尼降19.3%、马来西亚增2.6%、越南增1.5%、斯里兰卡增6.7%、柬埔寨大幅增加110.3%、其他国家降3.5%。 2.4供给：2025年11月全球天然橡胶产量同环比下降 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5供给：中国天然及混合橡胶进口量 资料来源：iFind，光大期货研究所 ➢2025年11月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)合计79万吨，同比增加11%。2025年1-11月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)共计757.2万吨，同比增加16.5%。 2.6供给：中国橡胶进口量环比小幅上涨 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯产量高位 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯橡胶12月产量同比增加 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.7供给：丁二烯橡胶净进口 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1需求：轮胎开工率持稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.39%，较上周走高8.5个百分点，较去年同期走低4.42个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.52%，较上周走高7.5个百分点，较去年同期走高5.44个百分点。 3.2需求：轮胎厂库存高位 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 ➢截至1月16日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存46.1天，周环比增加1.5天；半钢胎成品库存47.9天，周环比增加0.5天。 3.3需求：11月轮胎出口分化 资料来源：iFinD,光大期货研究所（橡胶轮胎涵盖品类包括汽车轮胎、工程工业轮胎、农业林业轮胎、摩托车轮胎、力车胎、内胎、翻新胎等，新的充气橡胶轮胎不含实心胎、翻新胎。） ➢2025年前11个