周度观点
- 供应：锌矿端，国产锌精矿产量环比下降7.58%，西藏、青海等地区矿山停产，但沪伦比值修复带动进口矿补充；冶炼端，TC持续下降导致利润承压，部分冶炼厂减产，12月精炼锌产量环比下降7.24%，同比增速为下半年最低水平。1-11月国内锌锭出口同比增长437.52%，缓解国内供应压力。
- 需求：锌价上行后，下游企业出货下滑，三大加工行业开工率连续2周走弱，成品库存累库，企业谨慎采购。12月PMI维持在荣枯线上方，超过近年同期水平。现货升水下降，下游畏高慎采，整体成交一般。1-10月全球精炼锌消耗量同比增长0.91%，国内需求强于海外，1-11月中国精炼锌终端需求同比增长5.6%。
- 库存：全球显性库存小幅去化，LME锌库存10.67万吨，周环比持平；SMM中国七地锌锭库存11.84万吨，周环比下降0.08%。国内社会库存位于季节性偏高水平，限制锌价上行高度。
观点
- 矿端紧缺支撑价格，国内锌矿产量连续2月下降，TC维持低位；沪伦比值修复带动进口矿补充，或缓解短期供应压力，TC下方空间有限。
- 冶炼端，TC下行导致利润承压，企业主动减产控产增多，12月精炼锌产量环比下降，同比增速为下半年最低水平，供应压力缓释。
- 需求端，锌价上行抑制需求释放，下游开工率走弱，成品库存累库，原料库存去化。
- 库存方面，全球显性库存小幅去化，国内社库绝对水平位于季节性偏高水平。
- 短期价格或以震荡为主，关注锌矿TC和精炼锌库存变化。
策略
- 单边：主力关注23800附近支撑，长线待回调做多。
- 套利：跨市反套继续持有期权，有一定风险偏好的投资者可考虑卖出近月虚值看跌期权。
行情回顾与资金面
- 沪锌周度行情回顾：市场风险偏好高位，LME暂停韩国锌业交仓，锌价上行。
- 价差：国内现货升水下降，LME0-3升水大幅下降。
- 基差：现货升水下降。
- 月差：月差结构震荡。
- 成交：企业持续观望，现货采买意愿低，整体现货成交不畅，市场交投以贸易商之间为主。
供给
- 锌矿：12月中国锌矿产量环比下降7.58%，同比上升5.85%。
- 进口：11月进口同比增长12.84%，1-11月累计同比增加33.74%。
- 冶炼：国产矿TC、进口矿TC基本企稳。
- 全球精锌：1-10月产量同比增加1.40%，消耗量同比增加0.91%，过剩/缺口124.20千吨。
- 中国锌锭：12月产量环比下降7.24%，同比增加7.20%，1-12月累计产量同比增加10.37%。
- 中国锌锭进出口：11月出口量环比增加402.59%，同比增加8746.28%，出口空间打开，带动沪伦比值修复。
加工
- 镀锌：开工率53.48%，周环比小幅下降，受锌价大涨影响。
- 压铸合金：开工率49.52%，环比下降，受价格上涨影响，原料库存走低，成品库存累库。
- 氧化锌：开工率55.88%，环比下降，受锌价上行影响出货，原料库存及成品库存去化。
库存
- LME库存：10.67万吨，周环比持平。
- 国内社库：11.84万吨，周环比下降0.08%。
- SHFE库存：7.63万吨，周环比增加3.33%。
- 全球显性库存：约22.49万吨，周环比下降0.12%。
风险提示
