铁合金周报：合金供需边际改善，关注宏观叙事

合 金 供 需 边 际 改 善 ， 关 注 宏 观 叙 事 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年1月18日徐艺丹从业资格：F03125507投资咨询资格：Z0020017 周度观点淡季关注宏观及消息扰动，合金供需矛盾改善 硅铁： ◼观点：硅铁供需双弱，但供应存改善，关注宏观及政策叙事。供应端，本期硅铁产量环比小幅回落，绝对值仍处于历史同期低位水平，宁夏、甘肃、新疆环比增产，内蒙地区持平，其余产区小幅减产。受价格走高及部分产区电价下调影响，产区利润有所修复。需求端，本周铁水产量环比回落，部分钢厂因终端需求走弱延缓复产计划。钢厂盈利率有所修复，同时五大材数据也边际改善，整体成材端依旧矛盾相对有限，但后续铁水复产空间依旧受需求淡季的压制。非钢需求方面，金属镁价格有所回落，下游采购热情较前期削减，厂家低价惜售；而硅铁出口则受买单管控影响回落，FOB报价走高，下游接受度不强。整体非钢需求边际转弱。成本方面，产区上月结算电价维稳或小幅下降，产区见成本拉大。展望后市，短期硅铁供需矛盾有限，产业层面缺乏上行驱动，短期关注宏观及政策叙事。预计价格宽幅震荡，底部支撑参考5500左右。 ◼策略：区间操作，底部支撑参考5500左右。 锰硅： ◼观点：锰硅成本支撑仍存，供需边际改善但库存矛盾仍存，关注宏观及政策叙事。供应端，锰硅供应小幅下滑，周产绝对值处于历史偏低水平。近期南北产区生产水平继续拉大，南方产区受电价影响不堪重负，减产或转产范围有所扩大。内蒙新能产能陆续出铁产量维持中性水平。炼钢需求方面，本周铁水产量环比回落，部分钢厂因终端需求走弱延缓复产计划。钢厂盈利率有所修复，同时五大材数据也边际改善，整体成材端依旧矛盾相对有限，但后续铁水复产空间受淡季需求压制。库存方面，厂库依旧维持高位，但环比延续下滑态势，以广西、内蒙厂库回落幅度最甚，宁夏厂库环比回升，关注持续性。成本方面，锰矿价格偏强，近期2月外盘报价均呈现上涨态势。后续合金厂家陆续开启补库，而锰矿港口低库存、港口货源集中均对锰矿价格有一定助力。综合来看，锰硅处于供需双弱格局之中，短期高库存依旧对价格存在压制，但现锰矿给予锰硅价格支撑。短期宏观及政策叙事依旧是重点。预计锰硅价格宽幅震荡为主，底部支撑参考5800左右。 ◼策略：区间操作，底部支撑参考5800左右。 一、硅铁 供 需 双 弱 ， 成 本 持 稳 硅铁周度核心变化 ◼市场概述：本周硅铁主力合约自高位回落，上涨略显乏力。本周黑色系整体处于回落状态，宏观及产业层面变化均有限。宏观方面，国新办发布会首次提出“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”，推出“组合拳”支持实体经济发展，加深年内降息降准的空间预期。产业层面，原料价格持稳，金属镁及出口需求边际走弱，炼钢需求亦有所回落，整体基本面较上周转弱。现阶段现货相对偏紧，厂家多以订单交付为主。 ◼期现：本周硅铁主力合约-1.1%，收于5570元/吨。主产区价格变动：72硅铁：内蒙5320（+20）元/吨；宁夏5320（-）元/吨；青海5300（-）元/吨；75硅铁：内蒙5750（-）元/吨；宁夏5800（-）元/吨；陕西5850（+50）元/吨；厂家报价：西金72硅铁承兑价5650（-）元/吨；君正72硅铁承兑价5600（-50）元/吨；贸易地报价：天津72硅铁合格块5650（-）元/吨；江苏72硅铁合格块5750（-）元/吨；河南72硅铁合格块5850（-100）元/吨。 ◼电价及兰炭：兰炭市场整体暂稳运行，府谷地区西现金含税出厂小料报750-780元/吨。 ◼成本及利润：内蒙即期生产成本5492元/吨，青海即期生产成本5831元/吨，宁夏即期生产成本5433元/吨。内蒙即期利润-190元/吨，宁夏即期利润-113元/吨。◼供应：Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国29.21%，环比上周减0.42%；日均产量14095吨，环比上周减0.42%，减60吨。周供应9.87万吨。 ◼需求：五大钢种硅铁周需求18481.7吨，环比上周减0.15%。五大材总产量819.21万吨，环比+0.62万吨；总库存1247.01万吨，环比-6.91万吨，其中社会库存866.33万吨，环比+1.16万吨，厂内库存380.68万吨，环比-8.07万吨；表需826.12万吨，环比+29.30万吨。 ◼库存：截止1月15日，全国60家样本硅铁企业库存为63750吨，环比减7.49%。 ◼估值：硅铁FOB出口报价及宁夏成本均不断走低且差距缩小。盘面价格预计也将窄区间波动，价格底部支撑参考宁夏即期成本一线。 硅铁基差及期限结构 ➢主产区价格变动：72硅铁：内蒙5320（+20）元/吨；宁夏5320（-）元/吨；青海5300（-）元/吨；75硅铁：内蒙5750（-）元/吨；宁夏5800（-）元/吨；陕西5850（+50）元/吨； ➢厂家报价：西金72硅铁承兑价5650（-）元/吨；君正72硅铁承兑价5600（-50）元/吨； ➢贸易地报价：天津72硅铁合格块5650（-）元/吨；江苏72硅铁合格块5750（-）元/吨；河南72硅铁合格块5850（-100）元/吨。 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国29.21%，环比上周减0.42%；日均产量14095吨，环比上周减0.42%，减60吨。周供应9.87万吨。 本周硅铁环比小幅回落，产量整体较前期变动有限。分产区来看，宁夏、甘肃新疆产区环比增产，内蒙地区持平，其余产区小幅减产。目前厂家利润中，宁夏得益于电价的降低，成本降至产区低位，利润水平也显著修复。除此外，内蒙及陕西盈利也继续改善。展望后市，现阶段硅铁供需矛盾有限，需求端亦有支撑，短期预计供应持稳。 成本—兰炭硅铁 价格方面，神府兰炭小料740-780元/吨，较前期持稳。 本周兰炭开工率小幅回落，生产毛利亏损加剧。兰炭库存小幅回落，目前临近需求淡季，兰炭正值季节性累库阶段，库存绝对值并不高。下游需求处于淡季，电石、PVC等需求相对疲软。成本端，原煤价格震荡运行。短期关注煤炭价格变动，预计兰炭价格持稳运行。 炼钢需求—不锈钢硅铁 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 二、锰硅 成 本 维 稳 价 格 ， 供 需 边 际 改 善 锰硅周度核心变化 ◼市场概述：本周锰硅主力合约自高位回落，上涨略显乏力。本周黑色系整体处于回落状态，宏观及产业层面变化均有限。宏观方面，国新办发布会首次提出“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”，推出“组合拳”支持实体经济发展，加深年内降息降准的空间预期。产业层面，本周多个锰矿山继续公布新一轮外盘报价，继续上调，进一步助推锰矿价格上涨。同时，焦炭新一轮提涨，成本端支撑强劲。下游钢招密集进行，河钢招标定价5920元/吨。 ◼期现：本周硅锰主力合约-1.29%，最终报收5828元/吨。主产区价格变动：6517硅锰：内蒙5750（+50）元/吨；广西5850（+100）元/吨；宁夏5630（-）元/吨；贵州5800（+100）元/吨；贸易地报价：6517锰硅江苏市场价5800（-）元/吨；河南市场价5750（-10）元/吨；天津市场价5720（-20）元/吨。 ◼成本及利润：内蒙成本5840元/吨，广西生产成本6236元/吨，内蒙生产利润-140元/吨。 ◼锰矿供应：本期南非锰矿全球发运总量27.43万吨，较上周环比下降57.51%；澳大利亚发运总量10.73万吨，较上周环比上升61.05%；加蓬发运总量15.31万吨，较上周环比下降64.70%。到港量方面，中国到货来自南非锰矿13.71万吨，较上周环比下降71%；澳大利亚锰11.23万吨，较上周环比上升124.53%；加蓬锰矿25.41万吨，较上周环比上升1016.54%。截至1月8日，全球主要国家发往中国锰矿的海漂量为146.21万吨；南非到中国的海漂量为87.23万吨；澳大利亚到中国的海漂量为7.99万吨；加蓬到中国的海漂量为10.87万吨。 ◼供应：Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率36.06%，较上周减0.75%；日均产量27225吨，减65吨。周度产量19.06万吨。 ◼需求：五大钢种硅锰周需求115815吨，环比上周减0.07%；日均铁水产量228.01万吨，环比-1.49万吨；高炉开工率78.84%，环比-0.47%；高炉炼铁产能利用率85.48%，环比-0.56个百分点；钢厂盈利率39.83%，环比+2.77个百分点。 ◼库存：截止1月15日，全国库存量372800吨，环比（-9700）。其中内蒙古62000吨（-2000），宁夏293000吨（+2500），广西4000吨（-4000），贵州3000吨（-2500），（山西、甘肃、陕西）8300吨（-700），（四川、云南、重庆）2500吨（-2000）。 ◼估值：供需矛盾有限下，盘面估计预计继续沿着宁夏成本附近运行。 ➢主产区价格变动：6517硅锰：内蒙5750（+50）元/吨；广西5850（+100）元/吨；宁夏5630（-）元/吨；贵州5800（+100）元/吨； ➢贸易地报价：6517锰硅江苏市场价5800（-）元/吨；河南市场价5750（-10）元/吨；天津市场价5720（-20）元/吨。 ➢本周锰矿价格维持上行趋势。受外盘报价上调、港口库存偏低、部分货源集中以及下游合金厂开启节前补库的影响，锰矿价格维持偏强态势。但仍以南非矿领涨为主。受锰矿价格上涨影响，进口利润倒挂现象已经明显修复。 ➢本周UMK、Jupiter、CML等矿山公布2月外盘报价，亦是普涨，价格环比上月上涨0.17-0.2美元/吨度。 ➢供应方面，南非、加蓬发运环比大幅下滑，澳洲维持稳定。全球锰矿海飘库存维持增长态势，主因南非近期发运的走高。国内到港量同比维持增长。整体供应端维持强劲表现。 ➢需求端，受厂家节前补库影响，疏港量维持高位，但到港量环比回升，港口库存止降转增。 锰矿进口即期利润及外盘报价锰硅 锰矿疏港量（分品种）-天津港+钦州港锰硅 锰矿疏港量（分品种）-天津港锰硅 锰矿疏港量（分品种）-钦州港锰硅 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 锰矿港口库存（分品种）-天津港锰硅 锰矿港口库存（分品种）-钦州港锰硅 供应锰硅 Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率36.81%，较上周减0.08%；日均产量27290吨，减385吨。周度产量19.1万吨。 锰硅供应小幅下滑，周产绝对值处于历史偏低水平。近期南北产区生产水平继续拉大，南方产区受电价影响不堪重负，减产或转产范围有所扩大。内蒙新能产能陆续出铁产量维持中性水平。 五大钢种硅锰周需求115815吨，环比上周减0.07%；日均铁水产量228.01万吨，环比-1.49万吨；高炉开工率78.84%，环比-0.47%；高炉炼铁产能利用率85.48%，环比-0.56个百分点；钢厂盈利率39.83%，环比+2.77个百分点。 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有