铁合金期货周报：宏观情绪反复，合金供需双增

宏 观 情 绪 反 复，合 金 供 需 双 增 作者：徐艺丹 联系方式：020-88818017从业资格证：F03125507投资咨询：Z0020017 2024年10月13日 一、硅铁 硅铁行情总结与展望 估值：本周硅铁主力合约下跌0.71%（-48），最终报收6678元/吨。主产区价格变动：72硅铁：内蒙6400（+300）元/吨；宁夏6350（+300）元/吨；青海6250（+250）元/吨；75硅铁：内蒙6850（+200）元/吨；宁夏6950（+350）元/吨；青海6800（+200）元/吨；厂家报价：西金72硅铁承兑价6600（+250）元/吨；君正72硅铁承兑价6600（+250）元/吨；贸易地报价：天津72硅铁合格块6600（+150）元/吨；江苏72硅铁合格块6700（+300）元/吨；河南72硅铁合格块6400（+50）元/吨。 供给：本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国39.06%，较上期降0.11；日均产量15985吨，较上期增470吨。周度产量11.19万吨。 成本及利润：内蒙即期生产成本6250元/吨，青海即期生产成本6221元/吨，宁夏即期生产成本6146元/吨。内蒙即期利润150元/吨，宁夏即期利润254元/吨。 兰炭：兰炭市场持稳运行，神府小料价格在943-990元/吨。本周，全国135家兰炭企业产能利用率41.8%，环比减1.07个百分点；日均产量15.64万吨，环比减0.4万吨；兰炭库存48.15万吨，环比增5.2万吨；原料煤库存147.05万吨，环比增16.4万吨。 炼钢需求：五大钢种硅铁周度需求18558.8吨，环比上周增1.70%。五大材总产量863.82万吨，环比增10.24万吨；总库存1310.08万吨，环比减29.03万吨，其中社会库存914.69万吨，环比减20.53万吨，厂内库存395.39万吨，环比减8.5万吨；表需892.85万吨，环比增86.47万吨。 非钢需求：金属镁价格上涨略显疲乏，原料端价格回落，市场情绪转差，叠加下游需求恢复依旧缓慢，市场观望情绪浓厚。99.90%镁锭陕西主流出厂现金含税17900-18000元/吨左右，主流成交价格17900元/吨，其他区域跟随小幅调整，山西闻喜镁锭主流出厂现金含税18100-18200元/吨。 库存：截止10月10日，Mysteel统计全国60家独立硅铁企业样本：全国库存量5.68万吨，较上期降3.30%。 观点：基本面来看，硅铁厂家利润明显改善，宁夏地区大厂均有所复产，陕西部分厂家有检修，预计后续硅铁产量仍有增长空间。需求端，本周铁水复产超预期，钢厂盈利率大幅修复，成材矛盾较前期缓解，表需环比显著改善。但快速复产后更考验需求韧性及承接力度。非钢需求方面，金属镁下游需求边际改善，国外出口订单有所好转但定价较低，国内镁系合金开工有所恢复但大厂仍维持检修，整体需求仍相对弱势。硅铁出口利润中性偏高水平，近期由于硅铁价格反弹，出口利润收缩，出口销售优势一般。成本端，兰炭跟随成本端维持偏强表现，青海地区结算电价上涨1-4分。展望后市，短期硅铁基本面暂没有较大矛盾，整体呈现供增需稳态势，供需格局依旧偏宽松。预计后续仍以宏观定价为主，产业层面关注成材复产后终端需求边际变化及承接力度。短期预计硅铁价格宽幅震荡运行为主。 硅铁：宏观情绪反复，盘面震荡运行 月差：本周硅铁1-5月差震荡运行为主。目前硅铁处于供需双增的态势中。目前炼钢需求快速好转，铁水产量快速回升至233万吨左右，炼钢利润快速修复，但对铁水修复高度存疑。目前成材终端需求实际改善有限，且需求转向淡季，更多以宏观情绪提振为主。一方面近月利好政策预期仍未兑现，另一方面远月政策预期提振下的需求尚未证伪，预计短期月差仍将维持震荡态势。 双硅价差：基本面来看，硅铁供需关系更为健康。锰硅高库存压力尚未得到缓解，但硅铁供应增加的预期更强。成本端来看，硅铁成本兰炭仍维持偏强表现，产区电价相对持稳，但锰硅成本锰矿供需宽松，供应压力过大下价格仍有下行预期。综合来看，双硅价差仍有回升空间。 现货：产地现货延续反弹态势，交投氛围好转 ➢主产区价格变动：72硅铁：内蒙6400（+300）元/吨；宁夏6350（+300）元/吨；青海6250（+250）元/吨；75硅铁：内蒙6850（+200）元/吨；宁夏6950（+350）元/吨；青海6800（+200）元/吨； ➢厂家报价：西金72硅铁承兑价6600（+250）元/吨；君正72硅铁承兑价6600（+250）元/吨； ➢贸易地报价：天津72硅铁合格块6600（+150）元/吨；江苏72硅铁合格块6700（+300）元/吨；河南72硅铁合格块6400（+50）元/吨。 硅铁地区及现货价差 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货发展研究中心 硅铁供应：主产区复产，硅铁供需双增 本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国39.06%，较上期降0.11；日均产量15985吨，较上期增470吨。周度产量11.19万吨。 本周硅铁产量维持增长态势。厂家利润显著修复下，增产动力较强。分地区来看，青海结算电价上调至0.4元/度左右，硅铁单吨生产成本增加120元/吨左右，短期受电价上涨影响复产预期不足。宁夏、内蒙等其余产区仍有复产预期。短期来看，宏观情绪转暖带动厂家利润修复，同时下游钢厂复产加速，河钢新一轮招标量、价回升。硅铁供需双增，尽管现阶段硅铁库存处于中性水平，但我们对于未来炼钢需求的修复高度存疑，因此仍需警惕供应增加后的压力。 硅铁成本及利润：兰炭偏强运行，产区利润下滑 硅铁成本：兰炭开工回升，库存维持中性水平 本周，全国135家兰炭企业产能利用率41.8%，环比减1.07个百分点；日均产量15.64万吨，环比减0.4万吨；兰炭库存48.15万吨，环比增5.2万吨；原料煤库存147.05万吨，环比增16.4万吨。 本周兰炭持稳运行为主。由于四季度煤炭市场迎峰度冬，且市场预计今年为“冷冬”，因此兰炭价格对原煤价格变动的敏感度将有所增加。目前下游电厂补库，动力煤价格维持偏强表现。但原煤库存处于高位，同时进口煤增量显著，预计原煤价格上行空间有限，但短期兰炭受原煤下游补库影响仍将维持偏强表现。 硅铁需求：铁水复产超预期，钢厂盈利大幅改善 硅铁出口：出口利润修复，上限还看海外需求 硅铁需求：金属镁产量持稳，下游需求改善缓慢 硅铁需求：不锈钢需求维持韧性 硅铁库存及仓单：厂库延续降势，库存矛盾不大 钢厂库存：钢厂低位补库，河钢招标量环比增加 硅铁估值：估值修复速度较快，维持供需双增格局 二、硅锰 硅锰行情总结及展望 期现：本周硅锰主力合约下跌3.04%（-200），最终报收6388元/吨。主产区价格变动：6517硅锰：内蒙6150（+250）元/吨；广西6150（+250）元/吨；宁夏6000（+150）元/吨；贵州6100（+250）元/吨；贸易地报价：6517锰硅江苏市场价6200（+150）元/吨；河南市场价6100（+250）元/吨；天津市场价6150（+170）元/吨。 供给：Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率41.9%，较上周减0.51%；日均产量24730吨，减460吨。周产量173110吨，环比上周减1.83%。 成本及利润：内蒙成本6100.8元/吨，广西生产成本7032.2元/吨，内蒙生产利润115.1元/吨。 锰矿供应：本期南非锰矿全球发运总量64.96万吨，较上周环比下降1.72%；澳大利亚锰矿发运总量0.5万吨，较上周环比下降5.26%；加蓬锰矿发运总量19.51万吨，较上周环比上升25.44%。到港量方面，中国到货来自南非锰矿24.46万吨，较上周环比下降13%；澳大利亚锰矿0万吨，较上周环比下降100%；加蓬锰矿15.14万吨，较上周环比上升45.27%。截至9月26日，全球主要国家发往中国锰矿的海漂量为167.35万吨，其中南非到中国的海漂量为108.04万吨；澳大利亚到中国的海漂量为0万吨；加蓬到中国的海漂量为59.31万吨。 锰矿库存：截至9月26日，中国主要港口锰矿库存578.2万吨，环比增2.5万吨；其中天津港505.1万吨，环比增8.2万吨，钦州港58.1万吨，环比减5.7万吨。 需求：五大钢种硅锰周需求125856吨，环比上周增2.01%；日均铁水产量233.08万吨，环比增5.06万吨；高炉开工率80.79%，环比增1.22个百分点；高炉炼铁产能利用率87.51%，环比增1.90个百分点；钢厂盈利率71.43%，环比增33.77个百分点。 库存：截止10月10日，全国63家独立硅锰企业样本（全国产能占比79.77%）：全国库存量185500吨，环比（减13000）。其中内蒙古68500吨（减4000），宁夏72000吨（减11000），广西6000吨（增1500），贵州6000吨（减1000），（山西、甘肃、陕西）13000吨（增500），（四川、云南、重庆）20000吨（增1000）。 观点：基本面来看，近期锰硅厂家利润有所修复，锰硅产量止降企稳，且预计仍有新产能投放及复产；目前，广西电价成本压力较大，贵州盈利有所改善，部分厂家已着手复产。云南电价将上涨，厂家停产陆续增多，整体锰硅供应压力仍存。需求端，本周铁水复产超预期，钢厂盈利率大幅修复，成材矛盾较前期缓解，表需环比显著改善。但快速复产后更考验需求韧性及承接力度。锰矿方面，氧化矿供应受加蓬发运恢复的影响持续增加，新一轮康密劳报盘低于预期，高中品价差持续走缩，高品矿性价比凸显，而锰硅短期存在复产预期，或提振氧化矿需求，后续重点关注高品矿去库及11月South32定价情况。综合来看，锰硅供过于求的现实仍未改变，供需矛盾尚未得到有效缓解。展望后市，短期锰硅以宏观定价为主，现实与预期博弈加剧，产业层面关注成材复产后终端需求边际变化及承接力度。短期预计锰硅价格宽幅震荡运行为主。 硅锰主力基差及商品曲线：宏观情绪反复，锰硅上涨显乏力 月差：本周锰硅1-5月差维持反套态势。受政策预期落空的影响，市场情绪反复，盘面价格冲高回落。目前来看，锰硅高库存问题仍未缓解，近月供需矛盾较大，相较于远月贴水继续加深。而成本端锰矿价格仍有下行预期。对于明年一季度South32供应恢复的速度较为存疑，但现阶段锰矿供应并不紧缺，但01溢价修复至常规水平，预计短期锰硅月差将维持震荡态势。 硅锰现货：产区现货下探，贸易商出货困难 ➢主产区价格变动：6517硅锰：内蒙6150（+250）元/吨；广西6150（+250）元/吨；宁夏6000（+150）元/吨；贵州6100（+250）元/吨； ➢贸易地报价：6517锰硅江苏市场价6200（+150）元/吨；河南市场价6100（+250）元/吨；天津市场价6150（+170）元/吨。 锰矿价格：品种表现分化，加蓬矿供应压力凸显 港口品种价差：高品溢价持续收缩，新一轮康密劳报价低于South32 ➢本周锰矿价格弱势反弹，半碳酸涨幅更甚。受加蓬到港量持续增加的影响，加蓬矿价格表现弱势。品种价差来看，澳矿及南非半碳酸价差基本回落至今年4月的水平，澳矿溢价大幅收缩，目前性价比重新回升。但从下游需求消耗数据来看，澳矿及加蓬疏港量增幅并不及其他品种。 ➢供应方面，10月锰矿到港压力依旧较大。主流矿来看，本周海飘库存大幅增长，绝对值飙升至历史同期极高位水平，其中南非、加蓬增量显著，后期锰矿供应压力较大。非主流方面，巴西、加纳10月各有20万吨锰矿到港，另外新加坡等地有货物到港。 ➢需求方面，下游锰系合金复产，锰矿需求有所恢复。但从疏港量来看，高品矿需求依旧较弱，除澳矿、加蓬矿以外的矿种疏港量均有显著增加，短期内尽管高品矿性价比回升，但厂家对高品矿的使用意愿并未显著增加。高品去库的预期也不断弱化。 ➢总体来看，尽管锰矿需求处于边际改善中，但仍是供需宽松格局，