二永债还能维持强势吗？

核心观点

• 本周股市调整，市场情绪好转，利率债和信用债收益率整体下行。
• 2年以上信用债收益率下行，利差多压降；5年以上二永债收益率明显下行，7年和10年尤甚。
• 二永债表现强势，主要因赎回新规落地、跨年后账户参与受限情况好转、保险调仓影响消退，以及市场交易盘偏谨慎。

如何参与

• 2年左右短债胜率较高，但市场下行时相对收益可能不高，可适当追求赔率。
• 3年AA(2)城投债性价比仍不错。
• 3~5年二永债仍值得关注，相对性价比高。
• 超长信用债市场情绪尚可，但可能维持震荡，可关注有收益的债券。

信用债投资建议

• 城投债：长端兼顾票息与波段操作，短久期高票息品种可继续参与，建议关注珠海华发、西安高新等。
• 产业债：受万科展期影响，市场担忧加剧，可关注2年左右的地方重要国企债，如首开、建发等；非房产业主体可关注冀中能源、陕西建工等。

市场回顾

• 二永债引领信用债收益率和利差整体下行，7Y及以上二永债收益率下行近10bp，7Y以上利差普遍下行6.5-10bp。
• 保险和基金买盘力度明显上升，分别净买入46.82亿元和309.65亿元信用债。
• 1年内成交占比大幅下降，产业债低评级成交占比明显回升。
• 信用债拉久期情绪一般，1月以来非金信用债发行期限明显缩短。

数据跟踪

• 一级发行情况统计。
• 二级估值变动细节。

风险提示

• 数据统计可能有遗漏。
• 宏观经济表现超预期。
• 信用风险事件发展超预期。