顺周期“组合拳”政策逐渐出台，继续关注底部顺周期+低空商航产业链标的

挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2026年01月18日 东方财富证券研究所 证券分析师：王翩翩证书编号：S1160524060001证券分析师：郁晾证书编号：S1160524100004证券分析师：闫广证书编号：S1160526010004 【投资要点】 板块行情回顾：本周建筑装饰（SW）指数上涨0.27%，全部A股指数下跌0.45%，板块取得超额收益0.71pct。其中其他专业工程（+4.04%）、钢结构（+1.45%）、工程咨询服务（+1.34%）表现较优。个股中，亚翔集成（+30.25%）、电科院（+21.25%）、深圳瑞捷（+14.00%）表现较优。 资金面回顾：专项债净融资额同比提升，特别国债资金尚未投放。截至1月16日，专项债累计新发行1102亿元，累计净融资1060.7亿元，发行额及净融资额均高于近三年同期水平。专项债发行已完成全年发行进度的2%，同比25年进度超前2pct。城投债累计净融资42.83亿元。2026年暂未发行特别国债。 周观点：顺周期“组合拳”政策逐渐出台，继续关注底部顺周期+低空商航产业链标的。1）本周央行打出“组合拳”支持经济高质量发展。其中包括：宣布将下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点；将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%。央行表示，今年降准降息还有一定空间，而我们注意到，本周浦东建设公布2025Q4订单情况，其中Q4新签订单36.8亿元，同比+39.45%，单季度增速较25Q1/Q2/Q3的-9%/-23%/-71%大幅修复转正，此外上周钢结构企业鸿路钢构、精工钢构公告的Q4产量/订单同样环比改善，体现重点地区建筑工程需求总体有一定恢复。此外，本周国家电网表示，“十五五”期间，国家电网固定资产投资将达到4万亿元，创历史新高，较“十四五”时期增长40%。资金将重点用于科技创新、新型电力系统建设等方面，我们判断“十五五”期间对于能源建设的支持力度将进一步加大，从而支撑工程需求恢复。继续看好底部头部顺周期标配置价值。2）本周我国发射长征三号乙火箭、谷神星一号&二号，其中谷神星一 相关研究 《总理考察叠加政策频出，看好低空产业长期发展》2026.01.12 《钢构Q4景气回升，重视板块内顺周期以及商业航天等新经济方向机会》2026.01.11《新经济孕育动能，跨年继续看好低空、西部新通道等结构景气方向》2025.12.28《11月固投累计降幅环比扩大，看好宽松政策带动需求改善》2025.12.22《中央经济会议定调“双宽松”，增量政策及重点工程有望推进》2025.12.16 号发射成功，搭载发射的天启星座06组卫星顺利进入预定轨道，同时SpaceX于当地时间1月16日晚完成了NROL-105发射任务，标志着其猎鹰火箭系列累计完成第600次任务。我们判断未来商业航天需求将继续保持增长，同时建议关注低空商航产业链，看好其在政策催化下，2026年基本面实现加速发展。建议关注空管环节相关标的【苏州规划】及低空经济光通信环节相关标的【罗曼股份】。 公司重点动态：1）部分建筑央国企Q4经营数据同比改善，如中国建筑25Q4建筑业务新签11,127亿元，同比+1.8%；中材国际25Q4新签113.5亿元，同比+7%；浦东建设25Q4新签合同金额36.8亿元，同比+ 39%。2）中国化学，发布高管减持公告，公司高级管理人员胡永红计划自2026年2月3日至5月2日期间，通过集中竞价方式减持不超过6万股，减持原因系个人资金需求。 【配置建议】 2026年我们推荐建筑三条投资主线： 1）主线一：我们建议关注“十五五”期间西部重点工程建设，央国企有望受益，推荐板块内稳健央国企。央企我们推荐【中国铁建】、【中国中铁】、【中国化学】、【中国能建】、【中国交建】、【中国建筑】、【中国电建】、【中国中冶】。地方国企推荐【四川路桥】、【隧道股份】、【安徽建工】。国际工程企业我们推荐【中工国际】、【中钢国际】、【中材国际】、【北方国际】。2）主线二：推荐受益重点工程建设的掘进、民爆、岩土工程等高景气环节。我们推荐【高争民爆】、【铁建重工】、【中铁工业】、【易普力】，建议关注【西藏天路】、【五新隧装】。3）主线三：推荐积极布局商业航天、低空经济、算力、AI等新经济方向标的。推荐【罗曼股份】、【宏润建设】，同时也推荐【志特新材】、【浦东建设】、【鸿路钢构】、【地铁设计】，建议关注【苏州规划】、【华蓝集团】、【辉煌科技】、【青鸟消防】。 【风险提示】 政策执行及落地力度不及预期；回款不及预期；转型不及预期。 正文目录 1.行业观点与投资建议...................................................................................41.1.关注板块内优质算力、低空商航产业链及底部顺周期标的.....................41.2.专项债净融资额同比提升，特别国债资金尚未投放................................52.本期行情回顾..............................................................................................73.本期重点公司动态跟踪..............................................................................114.行业估值现状............................................................................................135.风险提示...................................................................................................16 图表目录 图表1：各年度专项债净融资额（亿元）.....................................................5图表2：近两年特别国债净融资额（亿元）.................................................5图表3：近年来专项债发行进度（截至2026年1月16日）......................5图表4：2015年至今SW建筑装饰板块与全部A股指数走势.....................7图表5：建筑板块周涨幅（截至2026年1月16日）.................................7图表6：建筑板块年初至今涨幅（截至2026年1月16日）......................7图表7：本期东财建筑团队关注个股涨跌幅（截至2026年1月16日）....8图表8：本期重点公司经营动态..................................................................11图表9：房屋建设板块历年来PE（TTM）................................................13图表10：装修装饰板块历年来PE（TTM）..............................................13图表11：基础市政工程建设板块历年来PE（TTM）................................13图表12：园林工程板块历年来PE（TTM）..............................................13图表13：钢结构板块历年来PE（TTM）..................................................14图表14：化学工程板块历年来PE（TTM）..............................................14图表15：国际工程板块历年来PE（TTM）..............................................14图表16：其他专业工程板块历年来PE（TTM）.......................................14图表17：工程咨询服务板块历年来PE（TTM）.......................................15 1.行业观点与投资建议 本周建筑装饰（SW）指数上涨0.27%，全部A股指数下跌0.45%，板块取得超额收益0.71pct。其中其他专业工程（+4.04%）、钢结构（+1.45%）、工程咨询服务（+1.34%）表现较优。 1.1.关注板块内优质算力、低空商航产业链及底部顺周期标的 央行继续逆周期稳增长政策调节，十五五电力建设有望加速，继续看好底部头部顺周期标的。本周央行打出“组合拳”支持经济高质量发展。其中包括：宣布将下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点；将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%。央行表示，今年降准降息还有一定空间，而我们注意到，本周浦东建设公布2025Q4订单情况，其中Q4新签订单36.8亿元，同比+39.45%，单季度增速较25Q1/Q2/Q3的-9%/-23%/-71%大幅修复转正，此外近期钢结构企业鸿路钢构、精工钢构近期公告的Q4产量/订单同样环比改善，体现重点地区建筑工程需求总体有一定恢复。此外，本周国家电网表示，“十五五”期间，国家电网固定资产投资将达到4万亿元，创历史新高，较“十四五”时期增长40%。资金将重点用于科技创新、新型电力系统建设等方面，我们判断“十五五”期间对于能源建设的支持力度将进一步加大，从而支撑工程需求恢复。继续看好底部头部顺周期标配置价值。从能源电力建设加速角度，我们建议关注三条主线： 1）电力建设企业：包括【中国电建】、【中国能建】、【广东建工】、【能辉科技】等；2）微电网建设服务企业：包括【苏文电能】、【经纬股份】等；3）电力建设设备企业：包括掘进设备标的【铁建重工】、【中铁工业】；核电建设模块供应商【利柏特】等。 继续看好低空商航产业链。本周我国发射长征三号乙火箭、谷神星一号&二号，其中谷神星一号发射成功，搭载发射的天启星座06组卫星顺利进入预定轨道，同时美国SpaceX于当地时间1月16日晚完成了NROL-105发射任务，标志着其猎鹰火箭系列累计完成第600次任务。我们判断未来商业航天需求将继续保持增长，同时建议关注低空商航产业链，看好其在政策催化下，2026年基本面实现改善。低空经济条线，我们重点看好两条主线： 1）空管系统环节：行业集中度及壁垒较高，且未来随着各地标准、接口技术等逐渐统一，未来行业空间也有望进一步扩容。建议关注拟收购东进航科的【苏州规划】； 2）光通信环节：如果未来低空经济规模扩张，则行业整体对于AI算法的要求将提高：一方面，行业需要更加先进的AI计算各项飞行任务的优先度及最优路线；另一方面，行业也需要配合更加先进的AI进行光通信定位校准。根据公示信息，【罗曼股份】控股的武桐树2025年获得浦东新区科技发展基金产学研专项（电子信息）立项，将重点参与低空经济用6G立体光通信节点的应用开发及产业化验证项目，建议关注【罗曼股份】在相关领域的研发进度。 1.2.专项债净融资额同比提升，特别国债资金尚未投放 专项债净融资额同比提升。截至1月16日，专项债累计净融资1060.7亿元，净融资远高于22、23、24年同期；累计新发行1102亿元，已完成全年发行进度的2%，同比25年进度超前2pct，同比近三年平均进度超前1pct。 城投债净融资额同比收缩。截至1月16日，城投债累计净融资42.83亿元。 特别国债资金暂未发行。