巨人网络周年庆上线在即看好流水DAU再创新高东吴传媒互联网张良卫团队

我们于25年初以来坚定看好巨人网络的强产品周期，作为全年的战略标的，并率先挖掘《超自然行动组》大DAU强流水的爆款潜质，认知和跟踪持续领先市场，并在多次市场分歧时坚定强call，当前公司市值突破千亿我们重申看好观点： #《超自然》稳健运营，业绩弹性显著。 2025Q2业绩已初步验证《超自然》不依赖买量，流水强劲、 巨人网络：周年庆上线在即，看好流水DAU再创新高【东吴传媒互联网张良卫团队】 我们于25年初以来坚定看好巨人网络的强产品周期，作为全年的战略标的，并率先挖掘《超自然行动组》大DAU强流水的爆款潜质，认知和跟踪持续领先市场，并在多次市场分歧时坚定强call，当前公司市值突破千亿我们重申看好观点： #《超自然》稳健运营，业绩弹性显著。 2025Q2业绩已初步验证《超自然》不依赖买量，流水强劲、利润率高；Q3公司收入环增7.7亿元，合同负债环增4.4亿元，流水端贡献显著增量；1月9日品牌代言人赵露思亮相，期待社交裂变用户破圈；12月18日零耀世皮肤上线流水显著抬升；1月15新地图秦始皇陵上线DAU趋势健康；1月23日周年庆启动，看好寒假期间用户回流，春节假期再创新高。 11月26日《超自然》港澳台服上线，期待26年日韩东南亚服陆续上线打开海外空间。 #重视《超自然》大DAU、长线产品的估值溢价。 《超自然》卡位微恐休闲社交搜打撤品类，目前市场上仍无竞品，产品有望持续获得用户规模增长，同时陪玩生态的出现意味着玩家社区逐步完善。 惊魂逃生、怪物农场、找出伪人玩法陆续上线，副玩法创新驱动使用时长提升，大DAU游戏有望成为一种全新生活方式，用户数和商业化潜力空间仍然很大。 期待《超自然》长周期、高利润率贡献业绩，扩大公司业绩基本盘的同时，提升公司整体估值，重视《超自然》带来戴维斯双击。 #公司深耕休闲赛道，洞悉用户需求。 球球大作战、太空杀逐步打磨大DAU、海外运营能力，爆品能力不断提升。 《名将杀》于12月19日已开启不删档测试，看好公平降氪打造体验优势；展望后续，公司玩法创新产品储备有《五千年》《口袋斗蛐蛐》等，期待公司赛道突破和品类创新持续验证。 风险提示：新游表现不及预期，行业监管风险。