黑色品种存在分化，钢焦期现正套参与
交易逻辑和核心观点
- 上周黑色市场震荡运行，受宏观资金拉高后出现调整，盘面表现平稳，自身供需矛盾并不突出。
- 政策方面，降息利多，但对短期需求影响有限；供给端，工业经济稳增长政策干扰可能性低。
- 基本面方面，钢材维持去库状态，接单情况尚可，但部分地区终端需求表现弱势；房地产和基建需求整体较弱，存在冬季淡季继续回落的预期；卷板需求尚可。
- 供应端，钢厂利润维持低位，铁水产量平稳，短期内负反馈可能降低；原料期货价格震荡运行，盘面估值与长流程成本相当。
重点策略推荐
- 趋势：钢材、锰硅、煤焦预计震荡行情；铁矿石逢高偏空操作；硅铁逢低做多参与；钢厂利润或钢矿比价观望。
- 套利：卷螺价差或震荡运行；期现方面，钢材、焦煤期现逢低正套参与；期权方面，螺纹继续卖出宽跨持有。
风险提示
钢材逢低正套参与
- 市场情绪有所降温，钢材延续震荡运行。
- 需求阶段性好转，支撑钢材价格，关注政策及原料扰动。
- 钢材供需表现尚可，库存没有延续常规的季节性累库，短期给予盘面支撑，但需关注需求韧性。
- 出口韧性边际下降，出口利润空间收窄；原料端焦煤以及铁矿石盘面偏弱运行，对钢材价格或由支撑转为制约。
铁矿石市场
- 全口径库存大幅累积，供需维持宽松格局。
- 估值：现货市场核心价格、价差等数据一览表显示，铁矿石期现价格震荡偏弱运行，基差小幅走弱，跨期价差继续缩小。
- 供给：外矿发运平稳，分矿山数据详述。
- 库存：钢厂日耗在高位，钢厂库存消费比相对低位。
废钢周报
- 后期铁水预估难跌，铁元素支撑依旧偏强。
- 价格方面，华东铁水成本环比跌，华东地区废钢指数环比涨，螺废价差走强。
- 供需情况，钢厂供应、日耗、库存整体符合季节性变动，短流程废钢到货依旧高于历史同期。
- 周度观点：废钢现货价格波动极小，方向主要取决于钢厂对铁元素的需求，预估废钢价格或维持坚挺。
煤焦期价弱势震荡
- 主要观点：本周煤焦现货市场震荡运行，焦炭第一轮提涨开启，钢厂暂未响应；煤焦期价弱势震荡，基差小幅波动。
- 供需和驱动：煤矿产量小幅增加，蒙煤通关环比增加；焦煤库存大幅下降，独立焦企焦煤库存增幅较大；主流焦企开启第一轮提涨，但下游钢厂对此较为抵触；近期焦煤现货反弹幅度较大，即期焦化利润收缩，焦企开工率稳中有降，产量环比小幅下降；高炉检修量增加，钢厂铁水日均产量小幅下降。
- 观点总结和判断：短期内，焦煤过剩矛盾加剧，冬储补库进展过半，利多信息基本兑现，加之商品整体情绪转弱，盘面或迎来调整；春节期间矿山放假和铁水逐步复产，煤焦供需矛盾有望改善，或对现货价格起到一定支撑作用，预计本轮盘面调整空间有限。
硅铁周报
- 硅铁基本面矛盾不大，宏观加持下向上操作阻力偏小。
- 成本-利润指标：以内蒙古地区为例，硅铁成本测算中电力约占51%，兰炭约占27%，硅石约占5.5%；硅锰出厂利润=内蒙古地区硅铁75B现货报价-内蒙古地区硅铁生产成本。
- 基差指标：硅铁现货价格取各地区75B现货报价，基差=仓单价格-盘面价格。
锰硅周报
- 锰硅上有套保压制下有锰矿支撑，窄幅波动为主。
- 硅锰月度产量：分区域数据详述。
- 硅锰厂家库存：分区域数据详述。
- 锰硅基差指标：北方仓单价格统一根据河北地区仓单成本进行估算，南方仓单价格根据江苏地区仓单成本进行估算。
- 硅锰原料-锰矿：港口锰矿现货指数季节性数据详述。
- 硅锰成本-利润指标：以内蒙古地区为例，硅锰成本测算中锰矿占比约45%，化工焦占比约20%，电力占比约26%。
- 硅锰原料-锰矿：锰矿港口库存、天津港锰矿库存、海外锰矿矿山对华报盘统计数据详述。
动力煤价格窄幅震荡
- 主要观点：本周动力煤市场震荡偏强运行。
- 供需和驱动：供给方面，主产区多数煤矿保持正常产销，整体煤炭供应量较为充足；需求方面，近期我国大部分地区气温偏高，居民端取暖需求难以提振，民用电负荷阶段性走弱，电厂日耗小幅下滑；库存方面，港口库存环比减少，仍处在历史同期高位，同时，终端整体库存有所下降，同样处于偏高水平，存煤可用天数也较为乐观。
- 观点总结和判断：目前煤矿生产维持正常，整体供应仍显宽松。随着新一轮冷空气来袭，民用电负荷有望再次拉起，终端采购节奏或将适度提速；进入1月下旬后，放假企业逐渐增多，工业用电负荷或将加速回落，终端电厂耗煤需求改善程度有限。总体而言，在港口库存高位、终端需求释放缓慢的情况下，预计动力煤价格短期维持震荡运行。
