中泰黑色报告：黑色品种存在分化，钢焦期现正套参与

中泰黑色报告2026年1月18日 黑色研究团队裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询证书号：Z0010786 张林从业资格号：F0243334交易咨询证书号：Z0000866董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询证书号：Z0018025刘田莉从业资格号：F03091763交易咨询证书号：Z0019907客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 中泰黑色报告摘要：黑色品种存在分化，钢焦期现正套参与 交易逻辑和核心观点 上周黑色市场震荡运行，前期黑色受宏观资金拉高后出现调整，盘面表现平稳，自身供需矛盾并不突出，整体黑色行情表现震荡。 从政策角度看，宏观政策，降息有所利多，但对需求短期影响有限，宏观整体符合市场预期。供给端，根据2025年年底工信部重点工作部署来看，依然把工业经济稳增长放在了第一任务，并指出深入实施新一轮十大重点行业（包含钢铁）稳增长工作方案，所以钢铁工业生产端政策干扰的可能性较低。 从基本面来看，从周度数据和调研情况来看，钢材维持去库状态，基本面尚可，钢材当前接单情况尚可，部分钢厂已经接单到年底，所以短期钢材难有大的矛盾。部分地区终端今年过年放假较早，下游需求表现依然弱势。 从月度供需数据看，房地产新房高频销售数据同比转弱，房屋新开工同比依然降幅较大（-27.7%）；基建等工程项目开工不多，并且资金到位依然有压力，整体工程进度施工较慢，混凝土发货量依然维持同比减量，整体建材需求表现依然较弱，并且存在冬季淡季继续回落的预期；卷板需求方面，机械、汽车、集装箱、家电等下游消费尚可，出口订单较好，卷板类品种钢厂在手订单尚可。所以需求除了短期季节性回落外，暂时没有大的矛盾。 供应端方面，钢厂利润维持低位水平，铁水产量平稳，部分地区钢厂依然亏损，但是短期内发生负反馈的可能在降低。从估值情况来看，铁矿石、焦煤焦炭等原料期货价格震荡运行，盘面估值与长流程成本相当，并且介于谷电和平电成本之间。 整体来看，黑色不同品种存在分化，短期内钢材、锰硅预计震荡整理，铁矿石相对偏弱，煤焦、硅铁相对偏强运行。 重点策略推荐 趋势方面，钢材、锰硅、煤焦预计震荡行情；铁矿石逢高偏空操作（★★★☆）；硅铁逢低做多参与（★★☆）；套利方面，卷螺价差或震荡运行；钢厂利润预计维持震荡，建议钢厂利润或钢矿比价观望。（☆☆）；期现方面，钢材、焦煤期现逢低正套参与（★★★）；期权方面，螺纹继续卖出宽跨持有（★★★）。 风险提示：供给侧政策超过预期。（数据来源：钢联数据，IFinD） 钢材逢低正套参与（★★★） 钢材逢低正套参与（★★★） 钢材逢低正套参与（★★★） 市场情绪有所降温，钢材延续震荡运行 中泰期货钢材周度报告2026年1月17日 姓名：刘田莉从业资格号：F03091763交易咨询从业证书号：Z0019907客服电话：400-618-6767 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 行情逻辑——需求阶段性好转，支撑钢材价格，关注政策及原料扰动 利空因素： 利多因素： ①钢材需求仍处于季节性淡季，市场对涨价的接受程度不高。目前冬储积极性不高，后续库存或仍以累库为主。热卷及下游镀锌卷板库存库存处于同期高位水平。 ①本周钢材供需表现尚可，需求淡季出现改善，库存也没有延续常规的季节性累库，短期给予盘面一定的支撑，但需关注需求韧性。 ②一季度宏观政策预期仍在，周四央行发布政策“组合拳”、党中央召开城市工作会议等利好提振，商品情绪仍有再度升温可能。黑色整体利润偏低，估值不高，或可吸引资金入场。 ②出口韧性边际下降，海外主要市场价格普遍下跌，出口利润空间收窄。出口许可证新政导致港口报关与装船进度短期普遍延迟，出口需求走弱。 ③本周原料端焦煤以及铁矿石盘面偏弱运行，对钢材价格或由支撑转为制约。 逻辑结论： 上周，钢材盘面整体在区间震荡运行，周五冲高主要是受到央行政策组合拳以及城市更新相关利好政策的提振，另外关注差别电价政策的相关消息。但市场氛围有所回落，钢材冲高乏力。未来看法：从基本面来看，本周五大材基本面表现偏强，主要在于供给增量有限，需求出现预期外的好转，库存累库持续性 不强，但随着春节临近，后续需求走弱概率较大。螺纹钢产量微降，需求有所好转，库存变化不大；热卷供需双增，高位库存压力小幅度缓解。炉料端，焦煤及铁矿震荡偏弱运行，对钢材形成制约。宏观方面，虽然央行打出“组合拳”，但对商品市场情绪提振有限，后续情绪有概率继续降温。板块轮动下，前期黑色板块受到资金情绪等不稳定的影响正在消化。综合来看，当下钢材基本面矛盾不大，短期关注原料端能否有效支撑，需警惕情绪波动。 数据来源：国家统计局，中泰期货整理 粗钢需求——房地产——11月地产相关数据继续走弱 粗钢需求——房地产——1-11月国有土地使用权出让基金收入累计同比-10.7% 国有土地使用权出让收入，是指政府以出让等方式配置国有土地使用权取得的全部土地价款。 粗钢需求——房地产——商品房待售面积及70大中城市住宅价格指数 粗钢需求——房地产——1-11月房地产开发企业资金来源累计同比-11.9% 粗钢需求——汽车——乘用车及新能源汽车产销量环比回落 粗钢需求——家电——空、冰、洗销量及排产 粗钢需求——机械行业——专用设备制造业 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 粗钢需求——船舶 出口——12月钢材出口量1130万吨，1-12月出口量1.1902亿吨，同比增长7.5%。 非五大材产量——农历（带钢、型钢、涂镀） 数 据 来 源 ： 同 花 顺，Mysteel，中泰期货整理 非五大材社会库存（带钢+钢管+型钢+涂镀+优特钢+工业线材） 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 非五大材厂库库存（带钢+型钢+涂镀+优特钢） 数 据 来 源 ： 同 花 顺，Mysteel，中泰期货整理 螺纹钢期货价格走势 螺纹钢现货价格走势 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 热卷月度平衡表 冷轧卷板厂库库存 冷轧卷板社会库存 镀锌板卷社会库存——主要城市 热轧带钢库存 焊管及无缝管库存 全口径库存大幅累积，供需维持宽松格局 中泰黑色报告—铁矿石2026年1月18日 分析师：裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询号：Z0010786联系电话：0531-68808776客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铁矿石市场综述及平衡表1 估值相关（价格、价差、基差、利润）2 驱动相关（供给、需求、库存）3 铁矿石市场综述：全口径库存大幅累积，供需维持宽松格局 铁矿石估值：现货市场核心价格、价差等数据一览表 •主要价格、价差及估值情况：•价格：铁矿石期现价格震荡偏弱运行•基差：基差小幅走弱，市场最便宜交割品为巴粗。•跨期：高低品价差回落，跨期价差继续缩小，符合预期。•品种差：基本平稳•利润：下游钢厂利润低位，时点利润环比增加（螺纹和热卷微利水平）。–上游矿山利润处于中位水平，高成本非主流矿山成本约90-95美金。–下游钢厂利润低位水平。 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：钢联数据、中泰期货整理 供给（外矿发运—分矿山） 请务必阅读正文之后的声明部分 请务必阅读正文之后的声明部分 库存（钢厂+日耗）：钢厂日耗在高位，钢厂库存消费比相对低位 数据说明：港口的发货总量占全球发货总量的73%左右。 备注：自2022年1月13日起，Mysteel统计并开始公布47港库存总量与疏港总量；新增的两个港口为——鼠浪湖港、罗屿港。 请务必阅读正文之后的声明部分 废钢周报：后期铁水预估难跌，铁元素支撑依旧偏强黑色研究2026年1月18日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 废钢周度观点：后期铁水预估难跌，铁元素支撑依旧偏强 •价格方面：本周铁水环比走弱，炉料小幅走弱，废钢无期货盘面，现货表现稍显滞后，华东地区废钢指数仍环比走强。本周华东铁水成本报2576.4元/吨，环比跌0.09%；华东地区废钢指数报2470.41元/吨，环比涨0.77%；螺废价差报864元/吨，走强2元/吨；铁废价差报105.99元/吨，走缩21.02元/吨。 •供需情况：钢厂供应、日耗、库存整体符合季节性变动，农历角度看，短流程废钢到货依旧高于历史同期。 •周度观点：废钢现货价格波动极小，方向主要取决于钢厂对铁元素的需求。本周铁水环比走弱，但据调研了解，后期铁水预估难以持续下跌，春节前下游对铁元素需求韧性仍在，预估废钢价格或维持坚挺。 电炉成本利润 255家钢厂到消存：东北、华北、华东、华南 255家钢厂到消存：江苏、河北、广东、福建、四川 255家钢厂到消存：安徽、山东、江西、辽宁、湖北 255家钢厂到消存：广西、湖南、浙江、河南、山西 255家钢厂到消存：内蒙古、天津、重庆、云南、贵州 255家钢厂到消存：陕西、上海、吉林、黑龙江、宁夏 破碎线加工企业库存：总、东北、华北、华东 破碎线加工企业库存：华南、华中、西北、西南 废钢加工准入企业库存：总、已加工、未加工 富宝废钢基地库存：总、东北、华北、华东 富宝废钢基地库存：华南、华中、西北、西南 煤焦期价弱势震荡 黑色研究团队2026年1月16日 煤焦分析师张林从业资格号：F0243334交易咨询从业证书号：Z0000866客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 煤焦行情展望 主要观点 价格和估值：本周煤焦现货市场震荡运行，焦炭第一轮提涨开启，钢厂暂未响应。煤焦期价弱势震荡，基差小幅波动。 供需和驱动：本周煤矿产量小幅增加，同时蒙煤通关环比增加，通关水平仍处于同比高位。矿山精煤库存大幅下降，同时独立焦企焦煤库存增幅较大。本周主流焦企开启第一轮提涨，但下游钢厂对此较为抵触。近期焦煤现货反弹幅度较大，即期焦化利润收缩，焦企开工率稳中有降，产量环比小幅下降。本周高炉检修量增加，钢厂铁水日均产量小幅下降。不过，近期钢厂盈利率持续修复，铁水继续下降空间不大。 观点总结和判断：短期内，焦煤过剩矛盾加剧，冬储补库进展过半，利多信息基本兑现，加之商品整体情绪转弱，盘面或迎来调整。不过，春节期间矿山放假和铁水逐步复产，煤焦供需矛盾有望改善，或对现货价格起到一定支撑作用，预计本轮盘面调整空间有限。 观点推荐 趋势：煤焦期价短期震荡整理。 套利：观望。 风险提示和重点关注 煤矿端查超产、安全监管带来的扰动、下游对原料冬储进度、铁水产量变化 焦煤生产--矿山开工率增加，日产量增加 焦煤库存--总库存增加，矿山、港口库存减少，洗煤厂、独立焦企、钢厂焦企库存增加 焦煤库存--独立焦企占比增加，矿山占比稳定 焦煤库存--港口库存略减 焦煤库存--钢厂焦化厂库存略增，可用天数略增 焦炭生产--独立焦企产能利用率下降，焦炭日均产量下降 硅铁周报：硅铁基本面矛盾不大，宏观加持下向上操作阻力偏小 黑色研究团队2026年1月18日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 硅铁钢厂平均库存天数：10月全国钢厂硅铁平均库存15.67天 硅铁厂家库存-分区域 硅铁基差指标 注：①硅铁现货价格取各地区75B现货报价，数据来源为钢联；②基差=仓单价格-盘面价格，仓单价格统一根据河北地区仓单成本进行估算，仓单价格（不考虑资金成本）包括现货报价、含税运费、升贴水、仓储费、入库费、检验费等。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅铁成