中泰黑色报告：黑色延续震荡行情，期现正套参与为主

中泰黑色报告2026年1月24日 黑色研究团队裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询证书号：Z0010786 张林从业资格号：F0243334交易咨询证书号：Z0000866董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询证书号：Z0018025刘田莉从业资格号：F03091763交易咨询证书号：Z0019907客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 中泰黑色报告摘要：黑色延续震荡行情，期现正套参与为主 交易逻辑和核心观点 上周黑色市场震荡运行，前期黑色出现调整，下半周有所反弹但空间有限，黑色自身供需矛盾并不突出，整体行情表现震荡。 从政策角度看，宏观政策符合市场预期，暂时难有更多的政策出台。供给端，根据2025年年底工信部重点工作部署来看，依然把工业经济稳增长放在了第一任务，并指出深入实施新一轮十大重点行业（包含钢铁）稳增长工作方案，所以钢铁工业生产端政策干扰的可能性较低。 从基本面来看，从周度数据和调研情况来看，钢材小幅增库，基本面尚可，钢材当前接单情况尚可，部分钢厂已经接单到年底，短期钢材难有大的矛盾。部分地区终端今年过年放假较早，下游需求表现依然弱势。 从月度供需数据看，房地产新房高频销售数据同比转弱，房屋新开工同比依然降幅较大（-27.7%）；基建等工程项目开工不多，并且资金到位依然有压力，整体工程进度施工较慢，混凝土发货量依然维持同比减量，整体建材需求表现依然较弱，并且存在冬季淡季继续回落的预期；卷板需求方面，机械、汽车、集装箱、家电等下游消费尚可，出口订单较好，卷板类品种钢厂在手订单尚可。所以需求除了短期季节性回落外，暂时没有大的矛盾。 供应端方面，钢厂利润维持低位水平，铁水产量平稳，部分地区钢厂依然亏损，但是短期内发生负反馈的可能在降低。从估值情况来看，铁矿石、焦煤焦炭等原料期货价格震荡运行，盘面估值与长流程成本相当，并且介于谷电和平电成本之间。 整体来看，黑色整体维持震荡行情，短期内难有大的涨跌。 重点策略推荐 趋势方面，钢材、锰硅、煤焦预计震荡行情；铁矿石逢高偏空操作（★★★☆）；硅铁逢低做多参与（★★★）；套利方面，多硅铁空锰硅（★★★）；卷螺价差或震荡偏弱运行；钢厂利润预计维持震荡，建议钢厂利润或钢矿比价观望（☆☆）；期现方面，钢材、煤焦期现逢低正套参与（★★★）；期权方面，螺纹继续卖出宽跨持有（★★★）。 风险提示：供给侧政策超过预期。（数据来源：钢联数据，IFinD） 钢材逢低正套参与（★★★） 钢材逢低正套参与（★★★） 钢材逢低正套参与（★★★） 钢材基本面驱动有限，盘面延续区间震荡 中泰期货钢材周度报告2026年1月24日 姓名：刘田莉从业资格号：F03091763交易咨询从业证书号：Z0019907客服电话：400-618-6767 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 行情逻辑——钢材先跌后涨，商品市场情绪偏暖 利多因素： 利空因素： ①钢材需求仍处于季节性淡季，市场对涨价的接受程度不高。目前冬储积极性不高，叠加近期雨雪天气增加，后续库存仍以累库为主，但属于季节性累库。 ①热卷产量受到一定扰动，热卷高库存压力有望得到缓解。 ②一季度宏观政策预期仍在，两会预期下，商品情绪仍有再度升温可能。黑色整体利润偏低，估值不高，仍可吸引资金入场，中长期做空性价比不高。 ②出口韧性边际下降，海外主要市场价格稳定，国内出口价格略有上调。出口许可证新政导致港口报关与装船进度短期普遍延迟，出口阶段性需求走弱。 ③事故或导致钢厂检修或煤矿安监趋严，供给端受到影响，但目前没有看到此迹象。 ③铁水增量不及预期，原料端焦煤以及铁矿石盘面若弱势运行，对钢材价格由支撑转为制约。 逻辑结论： 本周钢材盘面先跌后涨，周初受原料端焦煤、铁矿石共同走弱，成本松动，带动钢材盘面走弱。周五，商品市场氛围偏暖，焦煤盘中拉涨，黑色板块整体偏强运行。 未来看法：原料端焦煤在关键支撑位出现反弹，铁水短期扰动但不改温和回升预期，钢厂事故没有造成安监趋严现象。从基本面来看，本周五大材供需数据无明显亮点，随着春节临近，且近期雨雪天气增加，后续需求走弱概率较大。螺纹钢产量增加，需求走弱，库存累库但压力不大；热卷供给减量有限，高位库存压力仍存；炉料端，焦煤铁矿震荡运行。宏观方面，文华商品指数再次走强，个别化工品种出现涨停，情绪偏暖。政策方面，市场对短期政策预期不强。综合来看，当下钢材基本面驱动有限，跟随原料端以及市场情绪震荡运行，警惕情绪波动。 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 粗钢产量——统计局1-12月粗钢累计产量同比降幅-4.4% 国家统计局数据显示：2025年12月，中国粗钢产量6818万吨，同比下降10.3%；1-12月，中国粗钢产量96081万吨，同比下降4.4%。 粗钢需求——房地产——12月地产相关数据继续走弱 2026年房地产有关政策 20251230：财政部、税务总局12月30日发布《关于个人销售住房增值税政策的公告》，个人将购买不足2年的住房对外销售的，增值税由5%下调至3%；个人将购买2年以上（含2年）的住房对外销售的，免征增值税。20260101：公积金贷款利率下调，首套5年以上2.6%（原2.85%），5年以下2.1%（原2.35%）；二套5年以上3.075%（原 3.375%），5年以下2.525%（原2.775%）（2025年5月7日新发放执行此利率，已发放公积金贷款于2026年1月1日下调）20260114：住房城乡建设部、财政部、税务总局联合发布的《关于延续实施支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告》 提出，自2026年1月1日至2027年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。20260115：央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率从1.5%降至1.25%，降低银行资金成 本，间接支持房贷投放。会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，支持推动商办房地产市场去库存。 粗钢需求——房地产——1-11月国有土地使用权出让基金收入累计同比-10.7% 国有土地使用权出让收入，是指政府以出让等方式配置国有土地使用权取得的全部土地价款。 粗钢需求——房地产——商品房待售面积及70大中城市住宅价格指数 12月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点。二线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅扩大0.1个百分点。三线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅与上月相同。 12月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降0.9%，降幅比上月收窄0.2个百分点。其中，北京、上海、广州和深圳分别下降1.3%、0.6%、1.0%和0.6%。二、三线城市二手住宅销售价格环比均下降0.7%，降幅均扩大0.1个百分点。 粗钢需求——房地产——1-12月房地产开发企业资金来源累计同比-13.4% 粗钢需求——汽车——汽车产销量月度数据 粗钢需求——汽车——不同类型汽车产销量 粗钢需求——家电——空、冰、洗月度数据 粗钢需求——家电——空、冰、洗销量及排产 粗钢需求——机械行业——专用设备制造业 粗钢需求——机械行业——通用设备制造业 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 粗钢需求——船舶 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 数 据 来 源 ： 同 花 顺，Mysteel，中泰期货整理 非五大材社会库存（带钢+钢管+型钢+涂镀+优特钢+工业线材） 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 数 据 来 源 ： 同 花 顺，Mysteel，中泰期货整理 螺纹钢期货价格走势 螺纹钢现货价格走势 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 螺纹钢库存——西南社库 冷轧卷板厂库库存 冷轧卷板社会库存 镀锌板卷社会库存——主要城市 热轧带钢库存 焊管及无缝管库存 全口径库存继续累积，供需维持宽松格局 中泰黑色报告—铁矿石2026年1月24日 分析师：裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询号：Z0010786联系电话：0531-68808776客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铁矿石市场综述及平衡表1 估值相关（价格、价差、基差、利润）2 驱动相关（供给、需求、库存）3 铁矿石市场综述：全口径库存继续累积，供需维持宽松格局 铁矿石估值：现货市场核心价格、价差等数据一览表 •主要价格、价差及估值情况：•价格：铁矿石期现价格震荡偏弱运行•基差：基差小幅走弱，市场最便宜交割品为巴粗。•跨期：高低品价差回落，跨期价差继续缩小，符合预期。•品种差：基本平稳•利润：下游钢厂利润低位，时点利润环比增加（螺纹和热卷微利水平）。–上游矿山利润处于中位水平，高成本非主流矿山成本约90-95美金。–下游钢厂利润低位水平。 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：钢联数据、中泰期货整理 供给（外矿发运—分矿山） 请务必阅读正文之后的声明部分 请务必阅读正文之后的声明部分 库存（钢厂+日耗）：钢厂日耗在高位，钢厂库存消费比相对低位 数据说明：港口的发货总量占全球发货总量的73%左右。 备注：自2022年1月13日起，Mysteel统计并开始公布47港库存总量与疏港总量；新增的两个港口为——鼠浪湖港、罗屿港。 请务必阅读正文之后的声明部分 废钢周报：铁水预期存在扰动，废钢季节性累库中黑色研究2026年1月24日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 废钢周度观点：铁水预期存在扰动，废钢季节性累库中 •价格方面：本周受包钢事件影响，市场对未来3个月铁水日产预估下调，炉料承压以下跌为主。本周华东铁水成本报2541.37元/吨，环比跌1.36%；华东地区废钢指数报2469.05元/吨，环比涨跌0.05%；螺废价差报844元/吨，走弱20元/吨；铁废价差报72.32元/吨，走缩33.67元/吨。 •供需情况：钢厂供应、日耗、库存整体符合季节性变动，农历角度看，短流程废钢到货依旧高于历史同期。沙钢到货季节性偏低。 •周度观点：本周初突发事件导致市场对未来中期内铁水有边际减少的预期，虽春节前市场对铁水整体预估方向向上，但边际扰动依旧对本周炉料产生较大压力，特别是铁元素相对更加承压。废钢无期货盘面扰动，现货波动偏小。 电炉成本利润 255家钢厂到消存：东北、华北、华东、华南 数据来源：富宝资讯，中泰期货整理 255家钢厂到消存：江苏、河北、广东、福建、四川 255家钢厂到消存：安徽、山东、江西、辽宁、湖北 255家钢厂到消存：广西、湖南、浙江、河南、山西 255家钢厂到消存：内蒙古、天津、重庆、云南、贵州 数据来源：富宝资讯，中泰期货整理 255家钢厂到消存：陕西、上海、吉林、黑龙江、宁夏 破碎线加工企业库存：总、东北、华北、华东 破碎线加工企业库存：华南、华中、西北、西南 废钢加工准入企业库存：总、已加工、未加工 富宝废钢基地库存：总、东北、华北、华东 富宝废钢基地库存：华南、华中、西北、西南 煤焦期价震荡整理 黑色研究团队2026年1月23日 煤焦分析师张林从业资格号：F0243334交易咨询从业证书号：Z0000866客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 煤焦行情展望 主要观点 价格和估值：本周煤焦现货市场震荡运行，焦炭第一轮提