豆类周报：美农报告超预期利空 豆类内外盘联动承压

2026年1月18日 豆类周报 美农报告超预期利空豆类内外盘联动承压 核心观点 大豆： 美豆市场核心矛盾为超预期的供应压力与潜在需求之间的博弈。美国农业部1月报告构成利空，报告发布后美豆期价跌幅扩大。目前中国采购持续，为美豆提供了关键的需求支撑；同时美国国内压榨需求异常强劲，显示出生物柴油政策预期对内需的提振。短期美豆期价上方受到南美丰产与高库存压制，下方受到中国买盘和国内旺盛压榨需求的支撑，整体维持震荡偏弱运行。国内供应端压力显著，港口库存处于高位，为给后续到港美豆腾出库容，国储自1月13日起连续拍卖进口大豆，直接补充即期市场供应。需求端，下游豆粕成交虽因节前备货有所放量，油厂豆粕库存处于历史同期偏高位置，反映出整体供需宽松格局。成本端受外盘与国内抛储价格的共同影响，在巨量储备供应投放与高库存的现实压力下，市场缺乏上行驱动，进口豆价格维持震荡偏弱运行。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆粕： 本周豆粕市场受到美豆利空传导与国内宽松现实共振的影响。美国农业部报告超预期利空影响直接打压进口成本及市场情绪，资金出现明显减仓。国内产业链压力同步加剧。一方面，港口及油厂豆粕库存均处历史同期高位，供应充裕；另一方面，为腾库容迎接美豆到港，国储进口大豆拍卖持续进行并全部成交，进一步增加市场供应预期。尽管春节前备货需求支撑现货成交放量，且远月基差合同成交活跃，但在巨大的现实与预期供应压力下，需求提振效果有限。原料大豆价格表现强于豆粕，短期豆粕期价缺乏上行驱动，整体延续震荡偏弱运行。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕： 随着中加贸易协议正式落地，国内菜粕市场逻辑发生关键转换，从预期博弈进入成本重估与供应增量落地的新阶段。ICE油菜籽期货大涨至六周高位，为国内菜系产品提供了显著的成本支撑。然而，对于国内菜粕而言，构成成本抬升与供应压力的复杂博弈。一方面，进口成本中枢上移对国内菜系价格形成支撑；另一方面，关税大幅下调意味着加拿大油菜籽进口通道将实质性、大规模重启，远期供应压力从预期变为确定性利空。市场单边趋势减弱，市场情绪跟随政策变化波动，短期价格波动加剧，关注新季加菜籽到港节奏与成本的具体传导。 请务必阅读文末免责条款（仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格涨跌互现.....................................................41.2豆类期价整体偏弱........................................................42美国农业部报告超预期利空南美天气扰动增加...................................62.1国农业部报告超预期利空美豆库存同比增长.................................62.2巴西大豆产区天气扰动增加阿根廷大豆播种进入尾声.........................72.3巴西大豆出口高于去年同期阿根廷大豆销售步伐加快.........................82.4港口大豆库存维持高位油厂豆粕库存高位回落...............................93结论.......................................................................12 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势........................................................4图2国产大豆现货价格走势............................................................4图3豆二活跃合约期现基差............................................................5图4豆一活跃合约期现基差............................................................5图5豆粕活跃合约期现价差............................................................5图6菜粕活跃合约期现价差............................................................5图7大豆港口库存...................................................................11图8大豆压榨利润...................................................................11图9生猪养殖利润...................................................................12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况......................................................4表2美西进口大豆完税成本............................................................9表3美西进口大豆盘面压榨利润.......................................................10表4美湾进口大豆完税成本...........................................................10表5美湾进口大豆盘面压榨利润.......................................................10表6巴西进口大豆完税成本...........................................................10表7巴西进口大豆盘面压榨利润.......................................................11表8阿根廷进口大豆完税成本.........................................................11表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润.....................................................11 1市场回顾 1.1大豆现货价格涨跌互现 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3920元/吨,周 比下 跌30元/吨。 黑 龙 江 大 豆 产 区 嫩 江 地 区 的 国 产 三 等 大 豆 现 货 价 格4060元/吨，周比上涨100元/吨。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价整体偏弱 2026年第2周，豆类期价整体震荡偏弱。豆二期价跌幅超2%，豆二成交量出现明显放量，豆一和豆二新主力合约持仓量均出现明显萎缩。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美国农业部报告超预期利空南美天气扰动增加 2.1美国农业部报告超预期利空美豆库存同比增长 美国农业部周一发布的1月份供需报告显示，2025/26年度美国大豆产量和库存上调，出口下调；巴西大豆产量调高300万吨。美国大豆产量意外上调，出口调低0.6亿蒲，库存调高0.6亿蒲。本月美国农业部估计2025/26年度美国大豆产量为42.62亿蒲，高于上月预测的42.53亿蒲，比2024/25年度减少1.12亿蒲或2.56%。产量上调的原因在于收获面积调高到8040万英亩，高于上月预测的8030万英亩，同比降低580万英亩或6.73%，上月预测同比降低590万英亩或6.8%。本月维持大豆平均单产53.0蒲/英亩不变，同比增长2.3蒲/英亩或4.5%。从需求来看，大豆压榨调高到25.70亿蒲，高于上月预测的25.55亿蒲，同比增长1.25亿蒲或5.11%。本月将美国大豆出口调低了6000万蒲，从上月预测的16.35亿蒲降至15.75亿蒲，比上年降低3.07亿蒲或16.31%。本月预计美国大豆期末库存为3.50亿蒲，高于上月预测的2.90亿蒲，比上年增长2500万蒲或7.69%，也高于分析师们平均预期的3.01亿蒲。本月将美国大豆年度农场均价调低了30美分，从上月预测的10.5美元/蒲调低到10.20美元/蒲，继续高于2024/25年度的10.00美元/蒲。 美国农业部发布的季度库存报告显示，12月1日的美国大豆、玉米和小麦库存均高于上年同期水平。截至2025年12月1日，所有部位的美国玉米库存为133亿蒲，同比增长10%。其中农场库存87亿蒲，同比增长14%；非农场库存为45.8亿蒲，同比增长4%。2025年9月至11月的隐含消费量为52.9亿蒲，高于上年的45.8亿蒲。截至2025年12月1日，所有部位的美国大豆库存为32.9亿蒲，同比增长6%。农场库存为15.8亿蒲，同比增长2%；非农场库存为17.1亿蒲，同比增长10%。2025年9月至11月的隐含消费量为13亿蒲，同比下降20%。截至2025年12月1日，所有部位的美国小麦库存为16.8亿蒲，同比增长7%。农场库存估计为4.46亿蒲，同比下降4%；农场外库存为12.3亿蒲，同比增长11%。2025年9月至11月的隐含消费量为4.59亿蒲，同比增长9%。截至2025年12月1日，所有部位的美国杜伦麦库存为6110万蒲，同比增长8%。农场库存为4090万蒲，同比增长8%；农场外库存为2020万蒲，同比增长8%。2025年9月至11月的隐含消费量为1080万蒲，略高于上年同期。截至2025年12月1日，所有部位的美国大麦库存为1.21亿蒲，同比增长3%。农场库存估计为6890万蒲，同比增长4%；农场外库存为5180万蒲，同比增长2%。2025年9月至11月的隐含消费量为2940万蒲，同比下降20%。截至2025年12月1日，所有部位的美国燕麦库存为5600万蒲，同比增长7%。其中农场库存为2870万蒲，同比增长13%；农场外库存为2730万蒲，同比增长2%。2025年9月至11月期间隐含消费量为803万蒲。 美国全国油籽加工商协会周四发布的月度压榨数据显示，12月份大豆压榨量创下历史次高水平，略高于市场预期。NOPA报告显示，NOPA成员在12月份的大豆压榨量为2.24994亿蒲，比11月份的2.16041亿蒲增长4.1%，较2024年12月的2.06604亿蒲增长8.9%，成为历史上单月压榨量的第二高点，仅次于2025年10月创下的2.27647亿蒲的峰值。作为对比，报告发布前分析师预期大豆压榨量为2.24809亿蒲，预测范围从2.16644亿至2.3亿蒲，中位数为2.2486亿蒲。过去几个月的月度压榨量连续创下历史同期最高，因为会员工厂数量增加。近年来，随着美国大豆压榨企业新建工厂并扩建现有工厂，以满足生物燃料制造商激增的植物油需求，美国的大豆压榨产能激增。随着新的压榨厂加入NOPA，月度压榨量也随之攀升。