豆类周报：美农报告超预期利空 豆类冲高回落

豆类 美农报告超预期利空豆类冲高回落 核 心 观 点 大豆 本周美国农业部报告上调美豆单产和总产，同时上调美豆年末库存，报告释放利空影响。由于此前豆类期价的支撑力量主要来自外盘美豆期价的强势，目前支撑美豆期价走强的主要因素来自于南美天气炒作，美豆出口需求改善以及投机基金净多持仓攀升等因素。因此，报告之后，市场关注焦点回到南美天气形势和美豆出口需求变化两个层面。投机基金持仓的大幅波动也增加了行情的不稳定，短期美豆期价高位回落后，或转为区间震荡。本周中国买入了300万吨左右的美国大豆。最近中国积极采购美国大豆，部分原因在于巴西物流面临挑战。同时，在国内12月-明年3月船期仍有采购缺口的背景下，进口大豆的采买节奏也将季节性的转向美国市场。近期中国采购大豆主要是刚需为主，近期中国对美豆的采购节奏将对美豆价格构成一定支撑。短期豆二期价跟随外盘美豆期价震荡偏弱。 姓 名 ：毕 慧宝 城 期货 投 资 咨 询 部从 业 资格 证 号 ：F0268536投 资 咨询 证 号 ：Z0011311电 话 ：0411-84807266邮 箱 ：bihui@bcqhgs.com 豆粕 作者声明 目前国内豆粕市场需求较弱，下游采购心态谨慎。渠道库存较为充足，贸易商仍有出货心理。在渠道库存尚未消化之前，油厂豆粕库存难以在需求的刺激下形成主动去化，主要依赖于油厂开工率影响下的被动去化。这也意味着油厂豆粕库存的去化进程将十分缓慢。在国内市场供需转向宽松的背景下，豆粕价格仍是跟随外盘美豆期价的被动跟涨行情，在国内需求持续疲软的拖累下，外强内弱格局持续，一旦美豆支撑坍塌，国内豆粕期价下跌空间将进一步释放。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕 11月份以后，进口菜籽到港量放量增长，同时进口油菜籽盘面压榨利润扭亏为盈，提升进口贸易积极性。随着菜粕消费季节性转入淡季，油厂开工维持低位，市场成交低迷。现阶段我国豆菜价差走扩使得菜粕性价比优势显现，关注后期菜粕需求的变化。整体来看，随着市场供需转向宽松，继续对菜粕的远期价格构成压力。随着菜粕自身驱动减弱，菜粕价格走势主要跟随豆粕价格走势为主，同时菜粕期价的高弹性也将令菜粕期价波动明显大于豆粕。 请务必阅读文末免责条款（ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 目录 1市场回顾.............................................................................................................................................41.1大豆现货价格整体持稳.............................................................................................................41.2豆二期价走势弱于豆一.............................................................................................................42美豆产量超预期上调出口持续向好.............................................................................................62.1美豆产量超预期上调年末库存同步上调.............................................................................62.2巴西播种加速推进大豆产量预期创纪录.............................................................................62.3南美大豆出口回落美豆出口继续向好.................................................................................72.4投机基金连续3周增持净多单.................................................................................................82.5巴西运输影响进口大豆到港节奏.............................................................................................83结论...................................................................................................................................................12 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势.............................................................................................4图2国产大豆现货价格走势.....................................................................................................4图3豆二活跃合约期现基差.....................................................................................................4图4豆一活跃合约期现基差.....................................................................................................4图5豆粕活跃合约期现价差.....................................................................................................5图6菜粕活跃合约期现价差.....................................................................................................5图7大豆港口库存.................................................................................................................11图8大豆压榨利润.................................................................................................................11图9生猪养殖利润.................................................................................................................11 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况.......................................................................................4表2美西进口大豆完税成本...................................................................................................8表3美西进口大豆盘面压榨利润...........................................................................................9表4美湾进口大豆完税成本...................................................................................................9表5美湾进口大豆盘面压榨利润...........................................................................................9表6巴西进口大豆完税成本...................................................................................................9表7巴西进口大豆盘面压榨利润.........................................................................................10表8阿根廷进口大豆完税成本.............................................................................................10表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润.....................................................................................11 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体持稳 本 周大 豆 现 货 市 场 价 格平 稳 运 行，张 家 港进 口二 等大 豆 的现 货 价 持 稳于4880元/吨。黑 龙 江 大豆 产 区 嫩 江 地 区的 国 产 三 等 大 豆现 货 价 格持 平 于4860元/吨 。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆二期价走势弱于豆一 本 周 ， 豆 类 期 价 走 势 分 化，豆 一 期 价 冲 高 回 落 ，周 线跌 幅0.02%， 期 价 跌破5日 和30日 均 线 支 撑。 豆二期 价跌 幅 超1%，跌 破5日 、10日 和60日 均 线三 条 支撑。资 金来 看 ，豆 一 豆二 成 交 小 幅 放量， 豆 一持 仓 小 幅 减 仓2万 手 。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆产量超预期上调出口持续向好 2.1美豆产量超预期上调年末库存同步上调 在连续第三个月下调之后，美国农业部将其对2023/24年度美豆单产的预估调高了0.3蒲/英亩至49.6蒲/英亩，也验证了收获工作推进以来美国分析师“不断听到美豆单产好于预期”的消息，这使得2023/24年度美豆产量预估在收获面积不变的情况下提高了2500万蒲至41.30亿蒲。 美国农业部并未改变其对2023/24年度美豆压榨或出口方面的预估（尽管市场仍然认为美豆出口高估），因此2023/24年度美豆结转库存最终增加2500万蒲增至2.45亿蒲。2023/24年度美豆平均农场价格保持