2025年12月货币金融数据点评：企业信贷改善，央行出台一批重磅政策

——2025年12月货币金融数据点评 宏观点评 新型政策性金融工具发力，企业信贷改善。2025年12月，新增人民币贷款9100亿元，同比少增800亿元。其中，房地产市场仍较弱，新增居民中长期贷款100亿元，同比少增2900亿元。新增企业中长期贷款3300亿元，同比多增2900亿元，可能是因为新型政策性金融工具、5000亿元地方债结存限额下达等政策拉动。2025年全年，新增人民币贷款16.27万亿元，较上年少增1.82万亿元；贷款余额同比增速6.4%，低于上年的7.6%，部分原因是化债冲销贷款，拖累了贷款增加。2025年12月，新增社融2.2万亿元，同比少增6457亿元；其中，政府债券融资增加6864亿元，同比少增1万亿元。2025年全年，新增社会融资规模35.6万亿元，比上年多增3.34万亿元；其中，政府债券融资增加13.8万亿元，比上年多增2.5万亿元；企业债券融资增加2.4万亿元，比上年多增4806亿元。 邢曙光（分析师）xingshuguang@cctgsc.com.cn登记编号：S0280520050003 相关报告 《经济数据波动，不阻碍经济目标即将完成》2025-12-16《前置效应消退加之高基数，经济数据波动加大》2025-11-15《前三季度GDP同比增长5.2%，全年完成目标压力不大》2025-10-20《前置效应消退，经济数据波动加大》2025-09-16《经济数据有所波动，生产端仍较稳健》2025-08-16《顶住压力、迎难而上，上半年GDP增长5.3%》2025-07-17《“两重”“两新”持续发力，经济呈现较强韧性》2025-06-17《顶住外部压力，经济实现平稳增长》2025-05-20《一季度经济的动力及亮点》2025-04-18《经 济 数 据“开 门 红”的 动 力来 自 哪》2025-03-18《“9·24”以来经济复苏情况如何》2025-02-16《四季度经济数据有哪些亮点》2025-01-19《积极有为，乘风破浪》2024-12-30 企业结汇增加，M2同比增速回升。2025年12月末，M2同比增速从8%上升至8.5%，也高于上年末的7%；高基数下，M1同比增速从4.9%下降至3.8%。2025年12月，在信贷同比少增800亿元，财政存款同比少减2900亿元的情况下，M2同比增速上升，主要有两方面原因。一方面，政府债券融资同比少增1万亿元，如果是居民和企业同比少投资政府债券，居民和企业存款就会少转化为财政存款，从而拉升M2增速。另一方面，企业加大结汇，金融机构外汇占款增加，拉升M2同比增速。2025年12月，银行代客结售汇顺差999.3亿美元，而上年12月，银行代客结售汇逆差104.5亿美元。“9·24”以来，宏观经济力度加大，“两重”“两新”持续发力，加之化债改善企业流动性，M1同比增速从2024年9月的-3.3%上升至2025年9月的7.2%。此后，随着财政力度减弱，加上高基数，M1同比增速再次下滑至2025年12月的3.8%。从结构上看，企业活期存款波动大于居民活期存款。 央行出台一批重磅政策。1月15日，国新办召开新闻发布会上，中国人民银行宣布出台一批重磅政策，包括：下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点；各类再贷款一年期利率从目前的1.5%下调到1.25%，其他期限档次利率同步调整；增加支农支小再贷款额度5000亿元，总额度中单设一项民营企业再贷款，额度1万亿元，重点支持中小民营企业；将科技创新和技术改造再贷款额度从8000亿元，增加4000亿元至1.2万亿元；会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，支持推动商办房地产市场去库存。此外，央行表示2026年还有一定的降息降准空间。目前金融机构的法定存款准备金率平均为6.3%，降准仍然有空间。 风险提示：新增政策落地存在不确定性；房地产市场止跌回稳难度较大；出口回调风险。 目录 1、新型政策性金融工具发力，企业信贷改善...................................................................................................................32、企业结汇增加，M2同比增速回升................................................................................................................................43、央行出台一批重磅政策...................................................................................................................................................5 图表目录 图1：12月信贷余额同比增速停止下滑.............................................................................................................................3图2：前7月政府债券净融资同比多增4.9万亿元，增幅达到峰值，此后增幅缩小...................................................4图3：8月之后，政府债券净融资同比少增.......................................................................................................................4图4：12月人民币对美元升值.............................................................................................................................................5图5：12月银行代客结售汇顺差大增.................................................................................................................................5图6：12月M1同比增速下降，M2同比增速上升...........................................................................................................5图7：企业活期存款增速变化较大......................................................................................................................................5图8：大型商业银行降准空间较大......................................................................................................................................6图9：实际利率仍较高，政策利率有降息空间..................................................................................................................6 2026年1月15日，央行发布2025年12月货币金融数据，人民币贷款新增9100亿元，社融新增2.2万亿元；12月末，社融存量同比增长8.3%，M2同比增长8.5%。同时，央行还宣布出台一批重磅政策。 1、新型政策性金融工具发力，企业信贷改善 2025年12月，新增人民币贷款9100亿元，同比少增800亿元。其中，房地产市场仍较弱，新增居民中长期贷款100亿元，同比少增2900亿元。新增企业中长期贷款3300亿元，同比多增2900亿元，可能是因为新型政策性金融工具、5000亿元地方债结存限额下达等政策拉动。 设立新型政策性金融工具是2025年更加积极有为宏观政策的一项重要内容，新型政策性金融工具规模共5000亿元，2025年四季度完成全部投放，全部用于补充项目资本金，通过“资本金支持+银行贷款”的组合放大拉动效应。2025年四季度，中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，支持地方化解存量政府投资项目债务、消化政府拖欠企业账款，还安排额度用于经济大省符合条件的项目建设，用于扩大有效投资的额度为2000亿元。以上措施均有助于拉动企业中长期贷款增加。 2025年全年，新增人民币贷款16.27万亿元，较上年少增1.82万亿元；贷款余额同比增速6.4%，低于上年的7.6%，部分原因是化债冲销贷款，拖累了贷款增加。二季度之后，房地产市场再次降温，全年新增居民中长期贷款3785亿元，较上年少增1449亿元。全年新增企业中长期贷款8.82万亿元，较上年少增1.26万亿元。 资料来源：Wind，诚通证券研究所 2025年12月，新增社融2.2万亿元，同比少增6457亿元；其中，政府债券融资增加6864亿元，同比少增1万亿元。2025年全年，新增社会融资规模35.6万亿元，比上年多增3.34万亿元；其中，政府债券融资增加13.8万亿元，比上年 多增2.5万亿元；企业债券融资增加2.4万亿元，比上年多增4806亿元。 2025年，社融余额增速8.3%，高于上年的8%，趋势前高后低，高点为7月的9%。财政前置发力，前7月政府债券净融资同比多增4.9万亿元，增幅达到峰值。8月之后政府债券净融资同比少增，广义财政支出增速也随之下降。 资料来源：Wind，诚通证券研究所 资料来源：Wind，诚通证券研究所 2、企业结汇增加，M2同比增速回升 2025年12月末，M2同比增速从8%上升至8.5%，也高于上年末的7%；高基数下，M1同比增速从4.9%下降至3.8%。 2025年12月，在信贷同比少增800亿元，财政存款同比少减2900亿元的情况下，M2同比增速上升，主要有两方面原因。一方面，政府债券融资同比少增1万亿元，如果是居民和企业同比少投资政府债券，居民和企业存款就会少转化为财政存款，从而拉升M2增速。 另一方面，企业加大结汇，金融机构外汇占款增加，拉升M2同比增速。2025年12月，中国贸易顺差1141.4亿美元，年末企业季节性结汇，加上人民币对美元升值0.9%，升值预期下，企业进一步增加结汇，银行代客结售汇顺差999.3亿美元。而上年12月，人民币对美元贬值1%，银行代客结售汇逆差104.5亿美元。2025年12月，银行代客结售汇顺差同比增加1103.8亿美元，这会导致金融机构外汇占款同比增加约8000亿元，拉升M2同比增速约0.25个百分点。 注意到2025年12月企业存款仅增加1.22万亿元，同比少增加5857亿元，可能是企业结汇后投资了理财产品，当月非银机构存款同比少减少2.84万亿元。 “9·24”以来，宏观经济力度加大，“两重”“两新”持续发力，加之化债改善企业流动性，M1同比增速从2024年9月的-3.3%上升至2025年9月的7.2%。此后，随着财政力度减弱，加上高基数，M1同比增速再次下滑至2025年12月的3.8%。 从结构上看，企业活期存款波动大于居民活期存款。企业活期存款同比增速从低点2024年8月的-21.6%上升到高