招商电新科士达业绩预告点评业绩超预期持续看好20260118

➡事件：公司发布2025年业绩预告：预计归母净利润6.0–6.6亿元（YoY +52.2%至+67.4%），扣非净利润5.5–6.2亿元（YoY +59.7%至+80.0%）。 按预告中值测算，2025年Q4归母净利润约1.84亿元（QoQ -3.2%，YoY +397.3%），扣非净利润约1.65亿元（QoQ-9.8%，YoY + 【招商电新】科士达业绩预告点评——业绩超预期，持续看好20260118 ➡事件：公司发布2025年业绩预告：预计归母净利润6.0–6.6亿元（YoY +52.2%至+67.4%），扣非净利润5.5–6.2亿元（YoY +59.7%至+80.0%）。 按预告中值测算，2025年Q4归母净利润约1.84亿元（QoQ -3.2%，YoY +397.3%），扣非净利润约1.65亿元（QoQ-9.8%，YoY +931.3%）。 #结合同比与环比综合判断、我们认为公司业绩超预期： 第一，环比微降符合季节性规律：公司近五年均呈现Q3利润高于Q4的特征。 即便在2022年户储高景气周期中，Q4收入环比大增，利润仍因四季度集中计提奖金等费用而环比下滑。 第二，同比高增源于低基数：2024年Q4单季计提减值1.2亿元，导致基数偏低。 若剔除该影响，2024年Q4正常利润中值约1.3亿元，则2025年Q4业绩基本延续了Q3的强劲增长态势。 ➡公司数据中心和户储业务当前看都处于向上的经营趋势。 据2025年半年报，数据中心贡献约70%毛利，户储约占15%。 不同于2022年仅户储景气，2026年两大业务有望形成共振： 看点一：户储业务迎来反转：2022-2023年，公司依托大客户实现了业绩的高速增长，后因渠道去库存导致业绩承压。 自2025年下半年起，户储需求明显回暖，大客户业绩指引乐观，叠加自有品牌发力，2026年有望实现较快增长。 看点二：UPS海外代工加速放量：受海外UPS供应链交期延长影响，公司自2025年Q3起切入海外客户供应链。 当前AIDC相关需求持续释放，且HVDC尚未出现明确替代UPS的拐点（预计需待Rubin Ultra机柜落地），公司有望持续承接外溢订单，而且通过通过代工UPS将大幅提升公司做海外HVDC的概率。 看点三：国内AIDC需求放量：公司此前在国内互联网客户布局较为有限，主要覆盖阿里、百度等的Colo（托管数据中心）供应商。 2025年，公司成功拓展快手、字节等新兴互联网客户，同时产品矩阵持续完善，相继推出HVDC、CDU、兆瓦级UPS等高价值解决方案。 展望2026年，新客户与新产品的协同效应有望形成共振，驱动业绩加速增长。 投资建议：公司业绩超预期，且从行业需求看，公司26年经营趋势有望延续向上，上修之前盈利预测，估算公司25-26年归母净利润分别6.38、9.96亿元，对应PE48.9X、31.3X，重点推荐！