周度评估及策略推荐
- 市场观点：1月处于冬储季节，但后续供应和需求利多边际减少，1-2月易出现胶价阶段性高点。RU对NR升水偏高，增加RU价格风险。前期已提示胶价下行风险。
- NR交割规则修订：INE修订NR期货交割规则，提高实物交割商品质量标准，新规则于2026年2月9日起实施。规则收紧NR现货门槛，利多NR质量，贴近产业需求，可能增加非洲胶交割，总体有利于扩大NR交割量。
- RU要点：转向偏空思路。需求方面，轮胎厂全钢开工率正常，半钢全钢对欧洲出口预期转弱；供应方面，泰国雨季结束，中期供应预期分歧存在；市场逻辑上，多头主要依赖中国冬储预期和政策利多，空头主要基于需求平淡和加关税政策预期。后续关注工业品整体涨跌气氛和下游累库进度。
前期行情影响因素
- EUDR推迟：欧盟反森林砍伐法（EUDR）生效时间推迟1年，短期内对橡胶需求造成利空影响。
期现市场
- 橡胶主力季节性：橡胶维持季节性规律，上半年易跌。海外需求预期边际转弱，中国需求平稳。胶和原油比价趋于下行。
- 利润和比价：橡胶和铜、胶原油季节性分析显示市场对宏观需求的类似预期。
橡胶产业链
- 供应端：泰国雨季结束，中国橡胶产量正常，供应基本正常。
- 需求端：货车商用车景气度低位缓慢转好，出口胎景气度预期小降。
- 成本端：泰国、中国海南、云南成本观点明确，橡胶维护成本动态变化。
- 进口数据：2020年后橡胶进口数据更新减少，可分析性下降。
丁二烯及丁二烯橡胶
- 装置概览：丁二烯供应预期上升，加工利润预期下降，原材料供应利空丁二烯橡胶价格。
- 新增产能：十五五期间中国乙烯产能扩张，丁二烯产能被动跟随增加，供应压力持续。
- 价格走势：丁二烯橡胶价格受原料丁二烯影响显著，仍是价格拖累项。
研究结论
- 中期展望：政策预期仍是关键，胶价逐步转向偏空思路，关注多NR主力空RU2609波段操作时机。
- 操作建议：关注下游累库进度和工业品整体涨跌气氛。
