周度评估及策略推荐
本周橡胶市场转向偏空思路，主要关注多NR主力空RU2609的波段操作时机。1月处于冬储季节，但后续供应和需求利多边际减少，1-2月易出现胶价阶段性高点。RU对NR升水偏高，增加了RU的价格风险。
NR交割规则修订
上海国际能源交易中心对20号胶（NR）期货的标准合约附件及交割细则进行了重要修订，新规则于2026年2月9日起正式实施。主要内容包括提高实物交割商品质量标准、规范包装及生产工艺、优化检验有效期管理。新规则收紧了NR现货门槛，利多NR质量，贴近产业需求，市场预期可能增加非洲胶的交割，总体有利于扩大NR的交割量。
橡胶RU要点小结
- 需求：轮胎厂全钢开工率58.02%，全钢胎需求正常，但半钢全钢对欧洲出口预期转弱。交易所和青岛库存共72.45万吨。
- 供应：泰国雨季结束，中期供应预期存在分歧，部分观点认为小幅波动，部分观点认为增产20-30万吨，市场预期后续陆续有收储计划。
- 市场逻辑：多头主要基于中国冬储预期和对政策的利多预期，空头主要理由是需求平淡、加关税政策导致需求变差预期等，泰国和科特迪瓦橡胶出口增加。
- 后续观察：工业品整体涨跌气氛，下游累库进度（目前青岛小幅度累库）。
- 中期看：政策预期。
- 操作建议：关注多NR主力空RU2609，有波段操作时机。
前期行情影响因素
- EUDR推迟1年：欧盟反森林砍伐法生效时间推迟至2026年12月30日，导致橡胶厂和轮胎厂备货环节的去库存等连锁反应，是短期的需求利空。
期现市场
- 橡胶维持季节性，上半年易跌，2023年胶价低于产业链预期。
- 海外需求预期边际转弱，中国需求平稳。
利润和比价
- 橡胶和铜季节性正常，胶原油季节性与黑色系多品种类似节奏运行。
橡胶产业链供应季节性
- 成本端：泰国成本30-35泰铢，中国海南成本13500元人民币，云南成本12500-13000元人民币。
- 需求端：货车商用车景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复；出口胎景气度高，后期预期小降。
- 供应端：橡胶进口数据更新至2021年12月，供应基本正常，中国橡胶产量数据正常。
丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）的装置概览
- 丁二烯2025年Q4新产能投产，供应预期上升，加工利润预期下降，原材料供应利空丁二烯橡胶价格。
- 山东裕龙二期已正常生产，丁二烯进口预期高，加大了丁二烯价格的弱势。
十五五炼化供应增速
- 十五五期间，中国乙烯行业将进入新一轮产能扩张周期，预计到2030年总产能达到8500-9000万吨/年，丁二烯产能将被动跟随炼化项目增加。
十五五丁二烯供应增速预测
- 丁二烯新增产能增速2026年比2025年变低，供应压力降低，丁二烯仍然是供应承压的格局，导致丁二烯橡胶仍然是价格拖累项。
天然橡胶产业链图示
- 顺丁橡胶产业链下游，丁二烯产业链下游产业，丁二烯产业链加工方法。
