橡胶周报：橡胶思路：偏空思路

橡胶周报2023/07/15 能 源 化 工 组张 正 华 交易咨询号：Z0003000zhangzh@wkqh.cn0755-233753333从业资格号：F270766 橡胶重要事件：23年国储收储 u2023年5月7日，市场预期橡胶收储。无新闻。u2023年7月6日，市场预期橡胶收储。无新闻。有传闻收储镍和橡胶。当日镍和橡胶上涨。后来市场预期收储转为RU2309 u我们判断：国储较大概率收储。u由于国内橡胶大约70万吨橡胶。再次收储必要性不那么大。u轮储的需求存在，卖出老的橡全乳胶，买入新的国产全乳胶。u如果收储2023年国产全乳胶，那么利多RU2401，RU2405合约。u如果收储2022年国产全乳胶，那么利多RU2309，RU2311合约。u由于缺乏确定的消息渠道，我们认为事件驱动策略的可交易性比较差。 橡胶要点小结：23年7月偏空思路 u2023年春节后，股指和商品普遍走弱。橡胶跟随下跌。u这是我们预期内的下跌。因为橡胶年初有供需双弱的季节性规律。易跌。u超预期的是，跌幅超预期。跌的过快了。升水压缩过快。可能原因还是宏观+基本面比较弱。 u需求：行业如何？轮胎厂开工率63.24%(0.13%)。山东轮胎厂预期边际中性。u交易所+青岛库存113.56(-0.49)万吨。u供应：海外正常预期，国内23年正常预期。 u小结： RU橡胶价格确实不高。但基本面因素偏弱，全乳升水有所抬升。主要跟随宏观波动。 橡胶我们总体偏谨慎。如果反弹比较多，我们更偏谨慎。总体我们买NR抛RU思路。我们认为橡胶短多窗口或已消逝，橡胶可能转跌。因此态度定位为偏空。 公众号五矿微服务，每日早晨有最新版的五矿行情早知道，里面有各个品种最新的产业链动态和观点，包括橡胶早评。及时性较强。欢迎参考。 注释： 后面几十页的数据，一般投资者可泛读，有兴趣深入研究的可以精读。 周报主要更新产业链数据，制表数据量大。有时候出差调研途中，周报会延迟或取消。另外周报上的观点更新比较慢，如果需要关注我们的观点的最新更新，可以微信关注五矿期货微服务公众号，每天早上开盘前有我们各品种的最新观点和关键数据更新。（本页开工率数据来源于卓创，和WIND数据小有区别，趋势相同，差别不大。） 全乳胶评估 20号胶评估 橡胶主力季节性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 u橡胶维系了一贯的季节性，上半年容易跌。u2018，2019，2020跌的比较早。u2022年胶价低于产业链预期，较长时间低于胶农成本。 沪胶对20号胶升水 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 u橡胶海外需求偏弱，中国需求平稳。 沪胶/原油季节性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 u胶和原油的比价2020年Q4后一致趋于下行。 沪胶/SICOM标胶 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 u基本正常，无特殊值和关注值。 胶/铜和胶/原油 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 u基本正常，无特殊值和关注值。 供给侧改革 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 u22年10月后黑色和橡胶等多品种基本类似节奏运行。显示了市场对宏观需求的类似预期。 橡胶和股指 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 u无特殊值和关注值。 中游轮胎厂开工率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 u无特殊值和关注值。 商用车销量-对应国内需求 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 u货车商用车景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复。影响配套轮胎。u商用车销量，对应国内配套需求。 货车胎出口-国外需求 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 u出口胎景气度高。后期预期小降。 u对应客车或货运机动车辆用新的充气橡胶轮胎出口的当月值。 橡胶进口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 u图21橡胶进口数据，数据源最新更新到2021年12月。原因可能是不再披露。u橡胶进口=天然+合成=天然+（合成+混合）。u2020年疫情后，很多进口数据不再更新，进口可分析性下降。 橡胶产业链图示 橡胶割胶季节性 供需平衡表 供需平衡表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 u供应基本正常，无特殊值和关注值。 供需平衡表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 u供应基本正常，无特殊值和关注值。 供需平衡表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 u供应基本正常，无特殊值和关注值。 供需平衡表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 u供应基本正常，无特殊值和关注值。 供需平衡表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 u供应基本正常，无特殊值和关注值。 u中国橡胶产量数据正常。但产业链对22年全乳胶产量有减产预期。 供需平衡表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 u供应基本正常，无特殊值和关注值。 供需平衡表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 u供应基本正常，无特殊值和关注值。 供需平衡表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 u供应基本正常，无特殊值和关注值。 供需平衡表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 u供应基本正常，无特殊值和关注值。 橡胶产量 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 官方微博 五矿期货微服务：wkqhwfw