回踩幅度决定趋势强度

回踩幅度决定趋势强度 glmszqdatemark2026年01月18日 择时观点：回踩幅度决定趋势强度。当下流动性继续回升，分歧度保持下行趋势，景气度处上行趋势，三维择时框架保持一致上涨判断。从技术形态来看，沪深300自2025年9月以来震荡区间突破后回踩仍未形成下跌波段，整个震荡区间吸筹特征多于派发，近期突破后回踩幅度较小，仍处超买状态。如若后续形成下跌波段，波段低点与2025年12月16日收盘价决定未来趋势强度，如若未形成则或需至少半个月横盘消化超买状态。 分析师叶尔乐执业证书：S0590525110059邮箱：yeerle@glms.com.cn分析师陆豪 指数监测：文娱传媒指数大幅流入。近1周文娱传媒、创业软件、SHS游戏传媒、中证传媒、线上消费等大幅流入。近1周上证580、食品、1-3年国债、中证5-10年国债活跃券、ESG 300份额流出最多。 执业证书：S0590523070001邮箱：luhao@glms.com.cn 板块轮动：ETF的热点趋势策略2025年以来实现52.22%的收益。ETF的热点趋势策略，组合2025年以来收益52.22%，相比沪深300指数的超额收益为28.36%。本周策略中主要包括油气资源、军工、半导体、地产、有色金属、高端装备、电网设备等行业ETF，以及质量成长风格和科创板ETF。从2017年4月10日至2026年1月16日，基于三策略融合的ETF轮动策略组合收益率12.18%，夏普率0.74，今年以来组合收益率0.53%。两融资金流上周在电子中净流入最多，净流入149.77亿元；大单资金上周在电子中净流出最少，净流出2.16亿元。根据融资融券净流入与主动大单资金的净流入情况，本周推荐消费者服务、传媒、电子、医药。 分析师关舒丹执业证书：S0590525110060邮箱：guanshudan@glms.com.cn 分析师祝子涵执业证书：S0590525110061邮箱：zhuzihan@glms.com.cn 研究助理裴钰琪执业证书：S0590125110081邮箱：peiyuqi@glms.com.cn研究助理陆诵韬 执业证书：S0590124060037邮箱：lust@glms.com.cn 全天候配置：2026年以来高波版和低波版收益率分别为：0.4%、0.2%。我们采用循环对冲设计对冲构型，绕过宏观因素刻画直击资产波动进行长期收益平衡，无需杠杆、预测或宏观假设即可获取稳健绝对收益，并按风险水平区分高波与低波两类组合。截至2025年，高波版年化收益率11.8%，年平均最大回撤3.6%，夏普比率2.3；低波版年化收益率8.8%，年平均最大回撤2.0%，夏普比率3.4。2026年以来，高波版和低波版收益率分别为：0.4%、0.2%。 相关研究 1．基本面选股组合月报：安全边际组合2025年实现21.34%超额收益-2026/01/172．量 化 周 报 ： 市 场 继 续 处 一 致 上 涨 状 态-2026/01/113．量化专题报告：全天候策略逐帧解析与本土化ETF对冲构型-2026/01/074．资产配置月报202601：资源品与资源股的定价差异-2026/01/065．量化周报：市场进入上涨趋势-2026/01/04 因子跟踪：高贝塔高成长高动量风格占优，长期成长策略表现较优。本周市场呈现“高贝塔高成长高动量”的风格特征。Alpha因子中1个月交易量均值与3个月交易量均值因子表现较好，大市值中盈利质量因子占优，小市值中研发净资产占比与研发总资产占比表现较好。风格增强策略中，长期成长增强表现优异，本周实现超额收益0.63%。 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。 目录 1择时观点：回踩幅度决定趋势强度...........................................................................................................................32板块轮动.................................................................................................................................................................62.1指数监测：文娱传媒指数大幅流入................................................................................................................................................62.2热点趋势ETF策略.............................................................................................................................................................................62.3 ETF三策略融合...................................................................................................................................................................................72.4资金流共振：消费者服务、传媒、电子、医药...........................................................................................................................93全天候配置...........................................................................................................................................................114因子跟踪..............................................................................................................................................................144.1风格因子............................................................................................................................................................................................144.2 Alpha因子.........................................................................................................................................................................................144.3多风格增强策略................................................................................................................................................................................155风险提示..............................................................................................................................................................17插图目录..................................................................................................................................................................18表格目录..................................................................................................................................................................18 1择时观点：回踩幅度决定趋势强度 市场拉升回踩还未形成下跌波段，三维择时框架保持看多状态。当下流动性继续回升，分歧度保持下行趋势，景气度处上行趋势，三维择时框架保持一致上涨判断。从技术形态来看，沪深300自2025年9月以来震荡区间突破后回踩仍未形成下跌波段，整个震荡区间吸筹特征多于派发，近期突破后回踩幅度较小，仍处超买状态。如若后续形成下跌波段，波段低点与2025年12月16日收盘价决定未来趋势强度，如若未形成则或需至少半个月横盘消化超买状态。 资料来源：wind，国联民生证券研究所，数据截至2026.1.16，下同。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：国联民生证券研究所绘制 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所，注：上证指数为可比已缩放到与A股景气度指数同量纲 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 2板块轮动 2.1指数监测：文娱传媒指数大幅流入 通过对同一指数对应的ETF规模进行合并并剔除涨跌幅影响，我们计算了各指数ETF产品总体申购/赎回份额情况。近1周流入比例最大的为文娱传媒(h30365.CSI)，近1月流入比例最大的为文娱传媒(h30365.CSI)，近3月流入比例最大的为国债及政金债0-3(932200.CSI)。近1周上证580、食品、1-3年国债、中证5-10年国债活跃券、ESG 300份额流出最多。近1周流入较多的还有：创业软件、SHS游戏传媒、中证传媒、线上消费。 2.2热点趋势ETF策略 我们在报告《ETF的聚类优选与热点趋势策略构建》中构建了ETF的热点趋势策略，即根据K线的最高价与最低价的上涨或下跌形态，先选出最高价与最低价同时为上涨形态的ETF；进一步根据最高价与最低价近20日回归系数的相对陡峭程度，构建支撑阻力因子，并选择因子多头组中近5日换手率/近20日换手率最高，即短期市场关注度明显提升的10只ETF构建风险平价组合。组合2025年以来收益52.22%，相比沪深300指数的超额收益为28.36%。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 本周热点趋势策略中主要包括油气资源、军工、半导体、地产、有色金属、高端装备、电网设备等行业ETF，以及质量成长风格和