第一章核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
当前影响丙烯走势的核心矛盾包括：
- 成本支撑与地缘情绪：地缘争端为原油和丙烷带来支撑，但美国暂缓对伊朗军事行动后，地缘情绪短期降温，扰动仍存。
- 下游PP供需好转：PP开工率小幅下滑，但现货成交好转，价格低位反弹，但整体供需压力仍在。
- 供应收缩预期：山东市场因金能、万华检修，供需差收缩，PDH装置因亏损增加检修，关注其他装置检修动态；裂解装置可能因石脑油消费税问题降负。
短期丙烯03合约预计在5800-6200元/吨区间震荡，供应收缩可能更多体现在与PP的价差方面。
近端交易逻辑
- 盘面走强原因：成本端（海外丙烷发运偏低及地缘影响），供需端（丙烯检修增加，PP基本面边际改善）。
- 关键数据：最便宜交割品价格6145元/吨，基差95元/吨。
远端交易预期
- 供应端投产预期：2026年丙烯产能投放600-800万吨，上半年对供需平衡影响不大，需关注投产节奏。
- PP过剩压力：存量压力较大，上半年无新装置投产。
- 成本端供应增加：原油及液化气过剩预期未改变。
1.2 交易型策略建议
行情定位
- 价格区间：PL03 5800-6200元/吨
- 策略：逢低多配，短期受成本及供需共同影响，风险溢价回吐后，PDH检修支撑更强，PP供需好转，但单边上涨空间有限。
基差、月差及对冲套利策略建议
- 基差策略：震荡走扩
- 对冲套利策略：PP-PL价差观望；PL/PG比价做扩观望
近期策略回顾
- 单边逢低做多（持有），6100-6200部分止盈（12.26提出）
1.3 产业客户操作建议
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
利多信息
- 伊朗地缘冲突及中东发运偏低支撑CP价格。
- PDH利润较差，检修增加（金能、万华等）。
利空信息
- 原油市场仍存在过剩压力，中长期承压。
- 美国暂停对伊朗军事行动，短期风险溢价回吐。
2.2 下周重要事件关注
- 1.19 中国四季度GDP
- 1.20 中国LPR
- 1.22 美国 PCE指数
第三章盘面解读
3.1 价量及资金解读
内盘
- 单边走势和资金动向：PL03合约震荡上涨，盈利席位净持仓增加，龙虎榜多空平衡，外资净多头减仓，散户净多头增仓。技术分析：周线布林中轨压力位附近回调，短期有回调压力。
- 基差月差结构：丙烯03基差95元/吨，现货上涨，期货震荡；02-03月差-97元/吨，反套为主。
第四章估值和利润分析
4.1 产业链上下游利润跟踪
上游利润
- 主营炼厂毛利762元/吨（+85），山东地炼毛利280元/吨（-89）；裂解端小幅下行。
中游利润
- 丙烷裂解利润低位震荡，LPG裂解经济性不及石脑油。
- PDH利润：以FEI成本88元/吨，以CP成本-218元/吨，FEI成本改善。
下游利润
- PP拉丝/丙烯价差305元/吨，PP粉料/丙烯价差285元/吨，价差走缩。
- 环氧丙烷氯醇法利润323元/吨，丙烯腈亏损-2362元/吨，丙烯酸利润-415元/吨（开工与利润劈叉），丁醇利润339元/吨，辛醇利润383元/吨，酚酮利润-1026元/吨。
- PO、丁辛醇有利润，其他均亏损。
4.2 进出口利润跟踪
- 中韩丙烯价差持稳，CFR中国785美元（+35）。
第五章供需及库存推演
5.1 山东市场供需平衡表推演
5.2 市场供应端及推演
- 丙烯产量123.15万吨（-1.05），开工率75.23%（-0.72%）。
- PDH：金能、万华检修至月底，卫星石化短停，中景短停。
- MTO：浙江兴兴检修至2月底，三江PP粉料停4条、低负荷2条。
- 蒸汽裂解：福建炼化短停。
5.3 需求端及推演
- PP粒料/丙烯价差小幅回升，粒料开工下降。
- 环氧丙烷：航锦科技短停，鑫岳化工等降负，负荷小幅下行但高位。
- 丙烯腈：无大变化。
- 丁辛醇：鲁西化工、宁夏九泓提负，广西华谊恢复生产，开工提升4%；渤化永利45万吨预期2月试车。
- 丙烯酸：产能利用率下行但高位，开工与利润劈叉。
- 酚酮：中石化三井、浙石化提负，万华降负。
- 山东区域需求：PP、PO、丙烯腈、辛醇提负。
