周度观点及策略
- 行情：上周沪锡高位大幅向上突破后大幅回落，Mysteel综合1#锡现货价格413500元/吨，期价波动较大，基差变化较大。
- 供给：11月精锡产量15490吨，环比、同比恢复正常；国内锡矿产量1-10月累计6.18万吨，同比微幅增加；缅甸矿端复产过程反复影响，12月印尼出口减少。
- 需求：11月集成电路、汽车、PVC需求增幅维持较好，传统领域电脑、部分白色家电降速。预计12月新兴领域需求保持韧性，传统领域需求部分调整。2025年外贸进出口45.47万亿元，同比增长3.8%；汽车产销量均突破3400万辆。国内经济有韧性，新能源、半导体景气度提升；海外不确定仍大，后期降息预期。
- 成本利润：矿端持续偏紧，加工费维持弱势下降，利润将维持低位。
- 库存：LME库存周度环比小幅增加；SHFE库存周度环比大幅增加；社会库存周度环比小幅减少。
- 策略：供给不足，国内经济韧性仍在，半导体、汽车景气度整体保持向上；海外不确定仍大，后期降息预期，矿端反复，高价格预期抑制需求及刺激供应。期价在资金大幅拉升后大幅回落，行业协会呼吁市场保持理性谨慎，交易所出台降温措施。多单减仓持有，周度参考支撑位上移至360000-363000元/吨附近，买入看跌期权可待企稳减仓。后期关注宏观措施落地，缅矿、刚果矿扰动，印尼出口速度，消费数据验证。
产业链结构
- 锡产业链：涵盖矿端、加工、冶炼、下游应用等环节。
- 期现市场：
- 锡期货&现货价格：近期价格波动较大，基差变化频繁。
- 库存：
- SHFE库存：9526吨，周度环比大幅增加。
- LME库存：5925吨，周度环比小幅增加。
- 精锡社会库存：8076吨，周度环比小幅减少。
- 成本利润：
- 加工费：云南精矿11000元/吨，广西精矿7000元/吨，加工费继续保持弱势。
- 供给：
- 产量：2025年11月精锡产量15490吨，恢复正常供应；国内锡矿10月产量5236.8吨，环比小幅减少。
- 产能：2025年11月锡企产能利用率约66.5%，恢复正常。
- 需求：
- 终端消费：
- 汽车：2025年11月产量351.9万辆，同比增长2.4%。
- 电子计算机：2025年11月产量2902.8万台，同比减少1.4%。
- PVC：2025年12月产量213.7万吨，同比增加8.5%。
- 白色家电：空调产量同比减少23.4%，冰箱产量同比增加5.6%。
- 其他：洗衣机产量同比增长5.5%，电视机产量同比减少5%，太阳能产量同比增加7.8%，集成电路产量同比增长15.6%。
- 进出口：
- 锡进口：2025年11月进口锡矿1.5万吨，环比增加明显；进口锡锭1194吨，出口精锡及合金2045吨。
- 供需表：供需关系紧张，矿端干扰持续，需求端部分领域调整。
