AI需求与Capex共振，国产先进封装迎强周期

电子 证券研究报告 行业点评报告/2026.01.17 投资评级:看好(维持) 核心观点 全球先进封装已演变为承接摩尔定律与AI算力扩张的核心增量环节。据Yole数据，全球先进封装2024–2030年市场规模预计由约460亿美元扩容至约800亿美元。在这一过程中，2.5D/3D封装以远高于行业均值的复合增速快速放量，成为AI服务器、HBM及高性能计算（HPC）需求外溢的主要载体。进入2026年，先进封装的高景气具有需求高度确定+供给持续扩张但阶段性偏紧+价值量占比抬升的三重特征。一方面，AIGPU/ASIC与HBM绑定的2.5D/3D方案已成为主流，单颗芯片封装+测试价值量已接近甚至逼近晶圆制造成本；另一方面，台积电CoWoS-L等高算力封装平台与OSAT扩产节奏叠加，形成产能高增但仍被AI需求牵引的紧平衡格局，2026年有望成为本轮先进封装景气的加速年和盈利弹性释放年。 分析师唐佳SAC证书编号：S0160525110002tangjia@ctsec.com 在海外CoWoS长期偏紧和对华管制背景下，国产先进封装能力强势崛起。首先，由于海外CoWoS产能长期满载，导致部分国内算力公司供应链吃紧。这为国产先进封装平台创造了宝贵的客户导入与产品验证窗口。其次，在复杂的国际经贸环境下，实现算力产业链的自主可控已成为国家与产业的共识，高端封装的国产化替代迫在眉睫。此外，由于受到先进光刻机的掣肘，当前国内晶圆厂先进制程难以充分满足市场需求，故而先进封装便成为重要补充。当前，部分国内封测企业已在2.5D/3D封装等领域取得实质性突破；而上游的设备和材料供应商也在加速迭代。故而，国内先进封装产业正处在“技术突破”与“份额提升”的战略共振点。 分析师詹小瑁SAC证书编号：S0160525120008zhanxm@ctsec.com 相关报告 1.《AI浪潮驱动存储量价齐升，国产设备迎黄金替代机遇》2026-01-042.《AI驱动的科技创新周期持续》2025-12-193.《AI算力景气度延续，电子板块业绩趋势向上》2025-10-14 AI驱动的存储“超级周期”中，存储封测已进入卖方市场。近期，据摩根士丹利报告，台湾力成、南茂、华东等头部厂商启动首轮调价，涨幅直逼30%，同时多家厂商证实，由于订单“太满”致产能利用率逼近满载，并明确存在第二波涨价预期，2026年有望成为“价量齐升”的兑现年。其背后驱动在于，三星、SK海力士、美光集中扩充AI用HBM产能，使标准型DRAM/NAND产出受挤压、旧规格供给趋紧，叠加金、铜等大宗与导线架价格上行，封测环节因此具备了成本传导和产品结构优化的双重驱动。国内反馈亦印证景气，如通富微电宣布不超过44亿元定增直投存储/车载/WLP/HPC四大封测的扩产，这明确了2026年持续紧平衡与价格中枢上移的趋势。 投资建议：建议关注已具备关键先进封装平台能力且站在国产算力支持一线的关键企业，如长电科技、通富微电、甬矽电子、佰维存储、深科技等；以及核心配套产业链公司如长川科技、金海通、华峰测控、伟测科技、利扬芯片、迈为股份、骄成超声、矽电股份等。 风险提示：下游需求波动风险；行业竞争加剧风险；供应链与国产化风险。 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。