电子行业事项点评：台积电4Q25业绩点评：预计26年销售额增长30%，未来三年的资本支出或显著增加

1Q26业绩指引超预期：公司预计1Q26营收352亿美元，环比+4%，高于市场预期；毛利率64%，环比提升1.7ppt；营业利润率55%，环比+1ppt。公司表示由于客户强劲需求，预计2026年销售额增长近30%。

资本开支大幅提升：4Q25 CapEx 115.1亿美元，2025年全年409亿美元。2026年资本支出计划520-560亿美元，其中70%-80%用于先进制程，10%用于特种技术，10%-20%用于先进封装等。台积电表示AI利用率提升，推动高端芯片需求，为适应下游需求增长，未来三年资本支出将显著增加。

AI业务收入占比超10%：上调2024-2028年AI业务收入CAGR增长目标至55%-59%。台积电表示AI需求持续强劲，AI模型应用加速普及，客户表达积极展望，并向公司寻求产能支持。当前AI产能紧张，公司正努力缩小供需缺口。2025年AI加速器收入占比达十几个百分点。

先进制程与下游分布：先进制程主导地位稳固，4Q25 7nm及以下制程收入占比77%，其中3nm/5nm/7nm占比分别为28%/35%/14%，3nm环比提升5ppt，5nm环比下降2ppt，7nm持平。分应用看，4Q25 HPC收入占比55%，环比+4%；手机收入占比32%，环比+11%；IoT收入占比5%，环比+3%；汽车收入占比5%，环比-1%；DCE收入占比1%，环比-22%。

全球产能规划：①亚利桑那第二工厂计划于26年搬运设备并提前至27年下半年量产；第三工厂已启动建设。②日本熊本首座特色工艺工厂已于24年底量产，二厂已启动建设。③德国德累斯顿工厂按计划推进。④中国台湾地区计划在新竹和高雄科学园区建设2nm晶圆厂。⑤N2制程已于4Q25量产，N2P计划26年下半年量产，A16预计26年下半年量产。

投资建议：台积电超预期业绩和对未来的指引验证了AI需求的真实性和持续性。公司计划大幅提升未来三年资本开支进行扩产，有利于缩减AI芯片供需缺口，或将景气度传导至上游设备和材料环节。建议关注半导体设备（北方华创、中微公司等）、零部件（茂莱光学等）、材料（安集科技等）、制造（中芯国际等）和封测（长电科技等）行业。

风险提示：先进制程产能扩张不及预期，下游资本开支不及预期，关税影响扩大风险。