债市反弹动力减弱，暂以震荡为主

国债：震荡2026年01月18日 本周（01.12-01.18）国债期货弱反弹。周一，市场消息面较为平静，早盘国债期货表现偏强，但随着股市强劲上涨，国债涨幅收窄。股市临近收盘，国债期货再度拉升。周二，股指冲高回落，长端国债期货表现偏强，但由于资金面边际略收敛，短端品种相对弱势。周三，上午股市表现强劲，国债期货偏弱运行。午间监管部门出手为股市降温，国债期货震荡拉升。周四，由于股市震荡走弱，全天国债期货表现偏强，中短端品种表现强于TL。临近收盘时，央行宣布下调结构性政策利率，国债先涨后跌。周五，央行新闻发布会对债市利空，国债期货低开，但随着股市震荡走弱，国债期货转强。截至1月16日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.400、105.805、108.065和111.170元，分别较上周末变动+0.062、+0.235、+0.290和+0.300元。 ★债市反弹动力减弱，暂以震荡为主 债市修复的可持续性、幅度均不宜高估。首先，货币政策环境并不利多债市；其次，今年初货币、地产等多方面政策均在积极发力，经济数据存在超市场预期的可能；最后，下周政府债供应放量，叠加逆回购到期量较大、1月又是缴税大月，资金面存在着收敛的压力。考虑到T等品种已经接近震荡区间上沿，因此预计下周债市反弹的动力将会减弱，只不过由于股市降温，债市出现大幅调整的概率也不高，整体应是偏震荡走势。 策略方面：1）单边策略：债市反弹动力将减弱，短线震荡中长期看空，建议关注逢高布局空单的策略。2）空头套保：建议关注空头套保策略，保持一定的空头套保仓位。3）曲线策略：适度关注做陡曲线策略，比如多3T空TL。 ★风险提示： 市场风险偏好快速回升，宽货币政策不及预期。 目录 1、一周复盘及观点............................................................................................................................................................41.1本周走势复盘：国债期货弱反弹.................................................................................................................................41.2下周观点：债市反弹动力减弱，暂以震荡为主..........................................................................................................42、利率债周度观察............................................................................................................................................................52.1一级市场........................................................................................................................................................................52.2二级市场........................................................................................................................................................................73、国债期货........................................................................................................................................................................83.1价格及成交、持仓........................................................................................................................................................83.2基差、IRR....................................................................................................................................................................103.3跨期、跨品种价差.......................................................................................................................................................114、资金面周度观察..........................................................................................................................................................125、海外周度观察..............................................................................................................................................................136、通胀高频数据周度观察..............................................................................................................................................147、投资建议......................................................................................................................................................................148、风险提示......................................................................................................................................................................14 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................4图表2：本周利率债净融资额为-1925.40亿元................................................................................................................................6图表3：本周国债净融资额下降...................................................................................................................................................6图表4：本周地方债净融资额下降................................................................................................................................................6图表5：本周同业存单净融资额下降............................................................................................................................................6图表6：本周国债收益率下行.......................................................................................................................................................7图表7：关键期限国债估值变化...................................................................................................................................................7图表8：10Y-1Y、10Y-5Y和30Y-10Y利差均走阔.........................................................................................................................7图表9：隐含税率高位震荡...........................................................................................................................................................7图表10：分机构净买卖时序：国债..............................................................................................................................................8图表11：分机构净买卖时序：政金债...........................................................................................................................................8图表12：国债期货弱反弹........