医药行业行业研究：CXO多家公司年报预告超预期，JPM大会亮点不断

S1130525060003gantanhuangjzq.com.cn CXOJPM 投资逻辑 本周，包括药明康德、康龙化成、药明合联等在内的多家CXO头部公司发布2025年业绩预告，部分公司业绩预告在2025年业绩指引基础上进一步超预期，行业景气度上行信号明确。根据各家公司披露的2025年在手订单情况并横向对比季度间变化，订单趋势整体环比持续向好。考虑订单到业绩的转化周期，我们预计未来1-2年CXO公司的业绩仍能实现快速增长。 药品板块：荣昌生物宣布与艾伯维就荣昌生物自主研发的新型靶向PD-1/VEGF双特异性抗体药物RC148签署独家授权许可协议,艾伯维将获得RC148在大中华区以外地区的独家开发、生产和商业化权利,荣昌生物将收到一笔6.5亿美元的首付款与最高达49.5亿美元的里程碑付款，以及在大中华区以外地区净销售额的两位数分级特许权使用费。 CXO：多家公司发布2025年业绩预告，部分头部公司业绩预告在2025年业绩指引基础上进一步超预期，行业景气度上行信号明确。在已经结束的JPM大会上，药明康德、药明生物、药明合联三家公司发表主题演讲，从行业趋势，市场空间，竞争能力等多个维度释放积极信号。当前时点建议积极布局。 医疗器械：第六批耗材国采结果公布，“反内卷”原则充分体现。国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织药物涂层球囊类、泌尿介入类医用耗材集中带量采购中选结果公示》，此次集采预计2026年5月前后实施中选结果。集采共有227家企业的496个产品投标，202家企业的440个产品中选。医疗机构需求量大的主流企业积极中选，整体中选率较高，建议关注报量情况良好且生产降本能力较强的相关企业。 生物制品：华东医药控股子公司道尔生物DR10624注射液药品临床试验申请已获得美国FDA批准，适应症为代谢相关脂肪性肝病（MASLD），DR10624是FGF21R/GCGR/GLP-1R长效三特异性激动剂，较单靶药物有望实现更广泛的临床获益,建议持续后续研发进展。 中药：众生药业控股子公司众生睿创授权齐鲁制药在国内对RAY1225注射液进行生产与商业化销售，首付款人民币2亿元、开发和销售里程碑付款最高合计人民币8亿元，后续产品上市后有权获得许可产品净销售额双位数的销售提成。业内部分公司积极布局创新管线，建议关注后续进展。 医疗服务及消费医疗：海外催化频出，Tempus AI业绩超预期，此外英伟达联合礼来斥资10亿美元建设实验室。AI医疗已进入商业化加速期，我们持续看好兼具技术壁垒、落地应用能力以及明确商业化路径的公司，其有望在跨越技术与市场成熟的临界点后，实现规模的快速扩张和盈利质量的实质性提升。 投资建议 本周2026年JPM大会在旧金山顺利举办，药明康德、药明生物、药明合联等多家公司发表主题演讲，各公司从行业空间、竞争格局、公司战略及项目情况向市场释放积极讯号，当前时点重点强调CXO板块配置价值，建议积极布局。 重点标的 恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、康诺亚、甘李药业、特宝生物、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。 风险提示 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。 内容目录 CXO行业景气度上行信号明确，建议积极布局.......................................................4药品板块：股价呈震荡态势，PD-1/VEGF赛道持续升温..............................................6A/H股创新药标的股价呈震荡态势，新药上市及跨国交易数量维持高水平...........................6荣昌生物RC148与艾伯维达成重磅交易，PD-1/VEGF赛道持续升温................................9CXO及制药上游供应链：多家CXO公司年报预告超预期，JPM大会亮点不断.............................10多家头部CXO公司业绩预告超预期，行业景气度上行信号明确....................................10JPM大会亮点不断..........................................................................1112月国内投融资表现亮眼，内需有望逐步复苏.................................................13医疗器械：第六批耗材国采结果公布，“反内卷”原则充分体现.......................................14先健CS一体式弓部三分支重建系统进入创新医疗器械特别审查程序...............................15生物制品：华东医药DR10624 MASH美国IND获批，关注后续研发进展.................................16中药：业内公司创新进展值得关注，有望贡献增长新动能............................................17医疗服务及消费医疗：海外AI医疗催化频出，AI医疗应用商业化有望加速.............................18海外市场：催化频出，AI医疗应用商业化有望加速.............................................18讯飞医疗科技：AI赋能基层医疗成果显著，辅助诊疗推动价值提升...............................18美年健康：AI技术已深度嵌入运营全流程，平台生态价值有望凸显...............................18投资建议......................................................................................19风险提示......................................................................................19 图表目录 图表1：年初至今各申万一级行业表现（%）.......................................................4图表2：1月12日~1月16日各申万一级行业表现（%）.............................................4图表3：1月12日~1月16日医药生物申万三级细分涨跌幅（%）.....................................5图表4：本周医药生物涨跌幅前十................................................................5图表5：本周医药板块景气度....................................................................6图表6：本周A股创新药整体股价走势（2026/1/12-2026/1/16）.....................................6图表7：本周A股部分个股股价走势（2026/1/12-2026/1/16）.......................................6图表8：本周H股创新药整体股价走势（2026/1/12-2026/1/16）.....................................7图表9：本周H股部分个股股价走势（2026/1/12-2026/1/16）.......................................7图表10：本周美股创新药整体股价走势（2026/1/12-2026/1/16）....................................8图表11：12-1月国内创新药获批上市情况（截至2026/1/16）.......................................8图表12：12-1月国内创新药申报上市情况（截至2026/1/16）.......................................8图表13：12-1月创新药跨国交易情况（截至2026/1/16）...........................................9 图表14：中国出海双抗竞争格局梳理............................................................10图表15：CXO公司2025年订单情况..............................................................11图表16：药明康德GLP-1项目情况..............................................................12图表17：药明生物临床III期和CMO项目数......................................................12图表18：药明生物PPQ项目数..................................................................12图表19：2025年邀请合联项目情况..............................................................13图表20：药明合联产能布局情况................................................................13图表21：海外投融资数据情况..................................................................14图表22：国内投融资数据情况..................................................................14图表23：先健科技CS一体式弓部三分支重建系统.................................................15图表24：DR10624在12周最快实现74.5%的甘油三酯降幅..........................................16图表25：司美格鲁肽（2.4mg）72周36.8%的肝纤维化得到改善，且未出现脂肪性肝炎恶化.............17 CXO行业景气度上行信号明确，建议积极布局 本周，包括药明康德、康龙化成、药明合联等在内的多家CXO头部公司发布2025年业绩预告，部分公司业绩预告在2025年业绩指引基础上进一步超预期，行业景气度上行信号明确。根据各家公司披露的2025年在手订单情况并横向对比季度间变化，订单趋势整体环比持续向好。考虑订单到业绩的转化周期，我们预计未来1-2年CXO公司的业绩仍能实现快速增长。 另外，本周2026年JPM大会在旧金山顺利举办，药明康德、药明生物、药明合联等多家公司发表主题演讲，各公司从行业空间、竞争格局、公司战略及项目情况向市场释放积极讯号，当前时点重点强调CXO板块配置价值，建议积极布局。 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD